生物疫苗的市盈率都在百倍以上

1. 毛利率超94%，碾压茅台！揭秘狂犬疫苗生产全过程

全球疫苗市场规模超2700亿元，中国即将进入大品种的收获期。

疫苗行业，历来都是A股诞生牛股最密集的领域之一。

2010年9月上市的智飞生物（300122），上市以来的股价累计涨幅达1658%（后复权）；

2010年11月上市的沃森生物（300142），上市以来的股价累计涨幅达9366%（后复权）；

2017年2月上市的康泰生物（300601），上市以来的股价累计涨幅达898%（后复权）；

......

2020年6月16日，作为国内唯一 一家人二倍体细胞狂犬疫苗的生产企业：康华生物（300841）登陆创业板上市，一时间成为了2020年A股最牛的新股之一，前20个交易日，斩获20个涨停板，期间最高涨幅达976.6%，最新市盈率（TTM）超过186.6倍，可见二级市场资金对康华生物的追捧热情。

得益于较高的发行价（70.37元/股），康华生物一跃成为了2020年最赚钱的新股，每中一签最高浮盈超过343600元。

那么， 康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗到底有多赚钱？全国唯一的这款疫苗是如何生产的？康华生物最新的经营业绩情况如何？中国疫苗行业的未来发展前景几何？......

带着投资者们最关心的问题，7月23日，全景网携手深交所一起走进康华生物，零距离为投资者“云调研”国内唯一 一家人二倍体细胞狂犬疫苗的生产企业。

在“全景云调研”活动中，全景主播与康华生物董事、总经理王清瀚、川财证券生物医药研究员黄心如实时连线、互动，详细探讨疫苗行业的现状与前景，同时全景网编导实地参观了康华生物的研发实验室、疫苗生产车间，带领投资者全面深入地了解康华生物。

康华生物成立于2004年，是一家综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，已拥有2款上市产品：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（商品名：迈可信）。

其中，冻干人用狂犬病疫苗是康华生物的核心产品，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗。

在“全景云调研”活动中，全景网编导实地参观了康华生物的研发实验室、疫苗生产车间，带领投资者全面深入地了解康华生物。

在参观过程中，康华生物董事、总经理王清瀚介绍，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）采用人二倍体细胞（MRC-5细胞）为细胞基质培养狂犬病病毒，无动物源细胞DNA残留和蛋白残留导致的潜在风险；免疫原性好，起效速率快；安全性好；免疫持续时间长。

随后，康华生物研发部经理赵志鹏带领投资者，参观了康华生物的研发实验室。据赵志鹏为投资者通俗易懂地科普了人二倍体细胞狂犬疫苗：

人二倍体细胞在通俗意义上来讲就是，人正常的体细胞。而在疫苗生产过程中，都会存在细胞蛋白的残留问题，而使用人二倍体细胞残留的蛋白就是人体蛋白，如果残留的是动物源蛋白，在接种过程中会容易引起过敏反应。

因此，康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗的安全性非常高。

但是，人二倍体细胞对病毒不是特别敏感，病毒表达水平不会太高，康华通过采取微载体规模化培养，提高细胞密度，进而提高病毒表达，但细胞感染病毒之后容易发生脱落，最终导致人二倍体细胞狂犬疫苗的产能不会太高，产能其实是比较有限的。

康华生物的研发实验室

在参观康华生物的疫苗生产车间过程中，据康华生物生产大楼中控室的李燕平介绍，病毒培养是整个疫苗生产过程中最核心的环节，病毒培养周期大概是13天左右，整个生产周期大概需要45天左右。

全景 财经 （ID：p5w2012）翻看康华生物的招股书发现，康华生物的绝大部分营业收入、净利润都来自于人二倍体细胞狂犬疫苗，2017-2019年期间，人二倍体细胞狂犬疫苗的销售收入分别为2.41亿元、5.51亿元、5.38亿元，占比同期营收的92%、92.2%、98.5%。

而，另外一款上市的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗近3年销售额仅有0.2亿元、0.08亿元、0.17亿元，对公司营业收入的贡献率几乎可以忽略不计。

从康华生物的营收构成来看，短时间内，其业绩增长几乎完全依赖于冻干人用狂犬病疫苗。

据招股书显示，冻干人用狂犬病疫苗的毛利率极高，2017-2019年，毛利率分别高达94.8%、94.8%、90.3%，明显高于已上市的疫苗企业。

同时，康华生物披露的2020年中报业绩预告显示，预计2020上半年的净利润1.8亿-1.85亿元，同比增长高达112.3%-118.2%。

但值得一提的是，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗于2012年4月取得新药证书，目前已过了保护期。

而据CDE官网公开数据显示，已有7家企业提交了关于人二倍体细胞狂犬病疫苗的临床试验申请，其中北京民海生物、成都生物制品研究所的相关疫苗已进入III期临床试验阶段，一旦上市销售，或将对康华生物的盈利能力带来一定的冲击。

对此，财务总监兼董秘唐名太在“全景云调研”活动中表示，目前国家药监部门对于疫苗安全性不断加强监管的背景下，人二倍体细胞狂犬病疫苗接种后无严重的不良反应，安全性高。随着接种者，尤其是孕妇、儿童、过敏体质人群等对疫苗使用的安全意识和要求不断提升，预计人二倍体细胞狂犬病疫苗的需求将持续增长。

据招股书显示，目前，康华生物的在研疫苗有10余款，其中包括冻干人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）、六价诺如病毒疫苗、破伤风疫苗等。

在“全景云调研”活动中，康华生物董事、总经理王清瀚介绍，中国破伤风疫苗在成人领域有一定的需求，同时破伤风疫苗的研发平台可以作为其他疫苗的研发载体。

众所周知，疫苗研发周期长，难度系数大，且成功率低。据招股书数据显示，康华生物在2017年至2019年的研发投入逐年增加，分别达0.04亿元、0.18亿元、2.28亿元。

相比同行业可比公司的研发投入水平来看，康华生物的研发投入处于中等水平。

康华生物与同行业上市公司的研发人员及研发投入对比

狂犬疫苗属于二类疫苗，是自愿自费接种的疫苗，不受医保政策的影响，且狂犬疫苗的需求非常刚性，企业定价自主权较高。

2020年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内蒙、海南等多个省市的中标价提升明显，以成大生物为代表的Vero细胞狂犬疫苗平均中标价从50元提升至75元以上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均中标价从280元提升至300元。

产品提价的背后是，中国的狂犬疫苗市场需求规模巨大。

在“全景云调研”活动中，川财证券生物医药研究员黄心如表示，近年来，国内人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在6000-8000万支，即1200-1600万人份，整体批签发量基数较大。

2019年，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗经批签发237.77万支，约占国内市场份额的3.96%。

同时，黄心如进一步表示，随着人们饲养宠物习惯的逐渐兴起，我国宠物数量呈逐年增长趋势，人用狂犬病疫苗仍有需求增长的空间。

根据中国产业信息网数据，2017年度，我国宠物数量由2010年的9691万只大幅增加至1.68亿只，养宠家庭占比也达到17%，但相较美国68%家庭饲养宠物，仍有较大提升空间。

同时，在“全景云调研”活动中，康华生物总经理王清瀚、黄心如与全景网主持人共同探讨了中国整个疫苗行业未来的发展趋势。

王清瀚表示，随着发展中国家生产技术的不断进步和全球疫苗市场的持续扩大，我国疫苗产业已经建立了完备的科研、生产、流通、终端监控网络体系，基本满足大部分传染性疾病的预防及治疗，未来存在着较大的发展空间。

黄心如则重点从数据方面进行对中国疫苗行业进行了分析：

目前，全球疫苗市场规模大约是300多亿美元（约合人民币2700亿元），集中度非常高的，前四大疫苗巨头占据了85%的份额，第一大品种是辉瑞的13价肺炎疫苗，年销售额超过58亿美元，占了全球疫苗市场近20%的份额。

而在此前，国产疫苗的大品种几乎是缺席的，但近年来陆续进入了一个收获期，主要是因为国产疫苗企业在10多年前已经开始布局疫苗研发，现在已经到了收获期。众所周知，创新疫苗从研发到上市一般需要8-10年，例如已经上市的国产13价、23价肺炎疫苗、康华的二倍体狂犬疫苗，从临床申报到获批上市，都经历了长达9-10年。

所以说，在经过了漫长的蛰伏期、研发期，国产疫苗行业即将迎来一个大品种的收获期。

2. 市盈率倍数32高还是低

市盈率它高不高，首先应当看赛道。
不同行业赛道的市盈率有较大差异，较为常见的金融类企业市盈率一般在5-8倍，资源类企业市盈率一般在10倍以下，地产类企业一般市盈率在10-20倍，生物医药类企业市盈率一般在30倍左右，互联网类企业市盈率一般在20-50倍，而高科技类企业一般都在40倍以上，甚至也有几百倍的。
云创数据的主营业务是大数据存储与智能处理，技术领域涵盖人工智能、大数据、云计算等，被评为国家专精特新“小巨人”企业，专精特新是由国家工信部评选，通过综合考评，能充分体现企业的增速和盈利能力。
简单对比一下大数据和人工智能这条赛道上的可比上市公司，同有科技市盈率148倍，海康威视42倍，当虹科技54倍，同为精选层信息技术类的艾融软件发行时的市盈率为49.31倍，行业整体平均市盈率在约60倍。而云创数据作为一家“根正苗红”的高新技术企业，32倍市盈率的发行价较之行业平均水平仍有很大的价格空间。
而且，大数据和人工智能这条赛道契合国家产业政策和发展方向，属于国家战略性新兴行业，近年来国家颁布了一系列政策与法规对大数据行业进行直接支持，同时制定了相关鼓励政策及法规，这也势必会进一步加快这条赛道上企业的发展速度。
市盈率它高不高，再看数据和指标。

3. 科兴生物2021年日均挣3.5亿，科兴疫苗在全球市场的占有率有多高

科兴疫苗在全球市场的占有率高达24.2%。

从国企买疫苗，一针200元，两针400元，三口之家就是1200元。如果收费，许多人可能会选择不接种疫苗。即使是免费的，许多人仍然没有接种新冠肺炎疫苗。要控制疫情，让大多数人接种疫苗，免费可能是最好的选择。即使投资这么大，也要给新冠肺炎所有人打疫苗，因为打新冠肺炎疫苗利大于弊。从今天的情况来看，确诊病例大多症状较轻，无症状感染者比例有所上升，虽然是因为病毒本身发生了变异，传播性更强，毒性相对减弱。但是，接种新冠肺炎疫苗使人产生抗体，这可能是轻度疾病较多的原因之一。综上所述，新冠肺炎疫苗在疫情中赚钱是不争的事实，但也无可厚非。过去，一种疫苗从研发、投产到使猛念用需要很长时间，但这次，科兴仅用10个多月就成功研发出新冠肺炎疫苗。

4. 沃森生物近期负面事件导致的大跌是不是一个很好的买入机会

近期有关该公司贱卖资产的负面消息闹得沸沸扬扬，也引起了我的关注！一直以来，我特别喜欢也很善于去把握市场上的黑天鹅事件！因为这种事件往往会带来非常超额的收益！

所以我仔细研究了沃森生物事件的来笼去脉，其引起广泛争议的事件就是计划出售的润泽生物部分股权涉嫌贱卖， 润泽生物目拿岁空前在研的主要是宫颈疫苗的二价和九价，其中二价己经完成临床三期，九价则才刚进入临床一期，目前国内市场最紧俏的是九价，由于九价有效率远高于二价，所以二价市场未来进入萎缩阶段是必然的，对照国内同行万泰生物二价今年早己经上市，九价即将完成三期，国内还有多个厂家二价领先润泽即将上市，九价也有多家即将或己进入三期，润泽这一块是大幅落后的，很多投资者将润泽这块资产的估值与万泰生物800亿估值相提并论显然是非常不合理的，事实上，润泽另外一个股东惠生（中国）在一个月前转让其股权的时候雀历估值与沃森售出股权的估值是一样的，更何况与当初沃森3个多亿收购润泽58%的股权相比，11个多亿卖出32%的股权几乎获得五倍的收益，所以无论从哪个角度讲，都不存在贱卖这一说，至于将其独立运作上市的说法，只要沃森生物是控股股东就存在同业竞争，是无法实现的！当然选择在年底出售达成股权激励的目标这一嫌疑导是明显存在的，但并不能因此得出贱卖的结论！至于那个在电话会议上大骂的所谓机构投资者的动机导是非常值得怀疑！听了下来的进一步分析大家就明白了。

这次负面事件导致的的沃森生物股价大跌到底是不是一个很好的买入机会？其实沃森生物目前以及未来最重磅的两个产品，一个是13价的肺炎疫苗，另一个是目前国内最先进的mrna新冠疫苗，13价肺炎疫苗是世界上销量最大的疫苗，之前一直是辉瑞独家生产，沃森生物经过多年的苦心研究与今年四月份在国内率先推出了十三价疫苗，一举打破了辉瑞的垄断地位，短短半年多时间在国内市场已基本与辉瑞平分天下，前三季度批签量为331万剂，其中第三季度为221万剂，明年每个季度平均批签量保守按今年三季度计算，全年大慨在900万剂，销量按80%计算则为720剂，每剂平均价按570元，则明年十三价肺炎国内销售额为41亿左右，目前全球十三价疫苗缺口高达1.8亿，未来销售根本不是问题，据了解现己有多个国家与沃森洽谈采购事宜，从辉瑞销售全球份额来看，目前中国市场销售金额仅为10%左右，据此判断作为全球第二家掌握13价肺炎疫苗的沃森生物，未来海外市场前景巨大，明年大概率会出口海外，但这里先不考虑，还有一个肺炎疫苗产品二十三价疫苗前三季度批签量为223万，其中三季度为149万，全年消瞎保守为300万剂，明年不考虑增长仍然按300万剂算，销售金额6个亿！两者相加47亿，按三季报净利率35%(规模的大幅扩大必然导致净利率明显提升，但这里都不考虑)计算光这两个产品带来的利润就高达16.5亿左右。

另外一个重磅产品与辉瑞同一技术路线的mrna新冠疫苗是目前国内技术最先进的，与国内其他疫苗技术相比，其有效率高(比国内其它疫苗高10%左右)、防疫持续时间久、复制快，虽然沃森的新冠疫苗上市时间会晚于其它疫苗，但凭借其先进技术，未来必然后发制人！与辉瑞需在零下80度储存，沃森只需要在2到8度之间即可，由此可见沃森生物的新冠疫苗未来在市场上的竞争力是相当强的！

不可虑其它品种和新冠疫苗的贡献，不考虑出口海外，不考虑规模扩大后净利率的提升，明年沃森每股收益最保守会达到1.1/股，目前市场上疫苗股平均市盈率至少达到100倍以上，明年沃森生物的股价最保守应该达到110元以上，如果考虑其它贡献及净利率提升，明年下半年新冠疫苗上市后刺激市场情绪按后年业绩提前给予估值，明年下半年冲到200元也是完全有可能的，未来如果沃森13价疫苗3000万产能全部达产，出口海外，销量达到产能80%，价格降到400元一剂，则销售金额将会达到惊人的120亿，新冠疫苗非常保守按20亿计算，仍按35%净利率，则两者合计贡献49亿，加上其他二十三价等其它品种利润总额至少达到52亿以上，市值5200亿，未来有10倍左右空间！正常三年内应该可以达成！所以，我的结论：目前价位就是市场犯错给出的白菜价，任何时候买入都是正确的！

沃森这个年终大礼包，必须用框来接

今年入市较晚，当时沃森股价已不低，很是觊觎他家的13价和mrna，所以一直躺在自选里。后期随着疫苗股调整，也偶尔会思索底部在哪、该选哪支，11月底，康泰突破130阶段低点，确实是刺激到我了，当时就有按耐不住的冲动想买入，但还是按住了。这次沃森突发事件，我憋不住了，很是兴奋，跌停次日，见有些杀不动，重仓进入，什么分步建仓啥的，见鬼去吧，后面亏了我也认。回顾这次事件，有管理层沟通不善的因素，但更是闻到了一股浓浓的围猎的血腥味，一场资本、舆论联动的令人脊背发凉的围猎故事。入之前，我问自己，仅仅是博个反弹吗？如果是，那我一秒都不想入。答案是否定的，沃森绝对是有长持价值的，在我看来这是最首要的问题。价格方面，回到了13价批签发前的位置，何怕之有?内在方面，他的研发队伍有削弱吗，研发能力消失了吗?都没有。有了这些基本的逻辑判断，才敢大胆造次。

一些闲话:关于管理层的评价，网上非议很多，仅谈一点个人的理解。李云春股权比例低，减持都是发生在公司存亡的艰难时期，目的在于纾困，相反在今年股价飞涨时期并没有，这些资料并不难查。其二，行权价格历来远高于当时的股价。基于这两点，这是我觉得我并没有评判他的权利。就像一个棱镜折射的七色光，基于已有的信息我只看得到七色，七色两端的远红外和远紫外，我看不到，需要保持必要的谦卑。

致自己，写在沃森微弱筑底、待涨之际。

另外：我们首个mRNA疫苗生产车间奠基，一年产量1.2亿剂， 沃森生物 是参与方。怎么说？不涨一波？

对人品有问题的人，必须远离。股市也一样，樟子岛的扇贝不是跑了一次又一次！坏人做坏事不会只做一次，被人骗了一次说明你不懂，被人连骗两次，就只能说明你蠢了。

没有底线的公司不值得买，主要是在管理层太无耻了，专挖公司墙脚，不值得关注

其实我们投资一家公司，首先看的是公司管理团队是否诚信和实在，能否帮我们赚到钱；在过去通信不便利，企业信息不畅通的情况下，诚信经营问题看不到，我们只能听别人讲故事；但是，在当下，通信极其便利，企业信息逐步透明的情况下，投资这样只靠投机赚钱的管理团队，风险极高，赌博性远大于理性投资！

管理层有问题，不建议长期持有

把股东当韭菜的公司还是避之则吉为妙。

是。公司基本面完全没变化。有什么理由做空。

股价跌了原来最高的3份2了，又是热门产品，被套者多、应该会被重新拉上去。

绝对不是，大股东和管理层吃里扒外，这样的上市公司好不了。