今年第70家科创板企业成功过会

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2. 科创板大门敞开，吉利难逃“真香定律”

作者：程天琦、编辑：王瑞

核心观点：

1、吉利搭上了回归A股的改革顺风车。

2、科创板能给具有科技潜力的企业提供更“触手可及”的融资机会。

3、部分新势力车企似乎远未能“够得着”科创板，但其上市前景并不悲观。

4、汽车产业上下游企业均已开始“抢滩”科创板。

2007年，和港股“新婚”不久的吉利汽车信誓旦旦许下誓言：不可能回归A股！

如今，吉利也难逃“真香定律”，或将成为第一家回归A股科创板的车企。

6月17日，吉利汽车控股有限公司发布公告：董事会批准可能发行人民币股份及于上海交易所科创板上市的初步建议。一石激起千层浪。

“吉利股价一定会被炒上天。”亿欧科创主编常亮表示，A股股价一向比港股溢价更多，科创板股票一定可以卖得掉，且卖得很贵。

科创板成立于2018年11月5日，于2019年6月13日正式开板。截至2020年6月23日，已有115家企业在科创板上市，其中有20家汽车相关企业。

美国东部时间6月10日，特斯拉股价报收1025.05美元/股，以1900.15亿美元的市值成为全球市值第一车企，并一直保持至今。

特斯拉股价飙升的动力来自科技创新。

早期，特斯拉的自动驾驶硬件使用的是英伟达芯片，但其不甘受制于别人，最终自研推出算力更强的芯片。同时，特斯拉的软件功力日益增长，在最新发布的V10.2车机版本中，特斯拉已实现当下最全面的消费级自动驾驶。特斯拉CEO马斯克表示：“特斯拉相当于十几个科技初创企业的结合体。”

以特斯拉为鉴，中国汽车业亦需要走上“软硬”实力兼修的道路。科创板，为包括吉利在内的部分中国汽车企业提供了这样的机会。

科创板对于企业科技创新的硬性条件规定，不仅推动传统企业加速转型，还促使新型科技企业强化创新能力。此外，企业在科创板上市，有利于其科技属性和企业实力的认可，品牌知名度的提升。

同时，科创板能为具有科技潜力的企业提供更“触手可及”的融资机会。

“打通境内A股的资本市场融资渠道，有利于进一步多元化融资方式、优化资本结构，有效提升公司资金实力，补充公司未来布局‘新四化’（电动化、智能化、互联化、共享化）等战略发展所需资金。”吉利方面表示。

谁够得着“科创板”？

在吉利这样的传统车企之外，造车新势力们心中也燃起了登陆科创板的小火苗。

“连续亏损16年的特斯拉依然能够长期在美股融资，中国科创板对于盈利的要求也可以适当放宽，”常亮表示，“造车是一项回报周期极长的产业，若不能够给造车新势力提供很好的融资渠道，中国也不会有特斯拉般强大的车企。”

4月29日，蔚来中国获合肥70亿元的投资，不仅脱离了资金短缺的困境，还摇身一变为“地方国企”。这70亿元并非那么好挣，双方在协议中明确指出：蔚来需在2025年前在中国二次上市。

“蔚来中国落地后将打开人民币融资渠道。”蔚来创始人、董事长李斌在此前的财报会议商也表示，从蔚来中国角度而言，其当然具备在中国资本市场IPO的可能性。

对于连年亏损的蔚来而言，上市门槛较低的科创板几乎是唯一选择。

截至美东时间6月22日收盘，蔚来市值为87.11亿美元（约616.4亿元人民币），蔚来在市值方面已达到科创板上市门槛。同时，蔚来手头不乏黑科技，其换电技术是技术力、创新力的最好体现。不过，蔚来的市场竞争力是否达标仍有待商榷。

2018年，蔚来销量还能与特斯拉中国基本持平。但到了2019年，前者销量仅为后者的一半。销量停滞不前使其亏损进一步扩大。蔚来2019年净亏损高达114.1亿元，截至2020年一季度，蔚来资产负债率达到142.7%，已然资不抵债。

所幸，情况已有所好转。2020年5月，蔚来交付新车3436辆，同比增长215.5%，打破了蔚来月度交付纪录。目前已交付超过4万台的蔚来，取得新势力第一宝座。李斌表示，今年二季度蔚来有望实现首次季度盈利。

当然，蔚来并非唯一试图登陆科创板的新势力。

合众、云度、奇点、前途等造车新势力此前也均表达过登陆科创板的意愿。

分析人士表示：“在当前市场环境下，作为一个尚未盈利的群体，造车新势力通过上市募资缓解量产的资金压力，登陆美股或者科创板是造车新势力难以回避的抉择。”

部分新势力车企似乎远未能“够得着”科创板，但其上市前景并不悲观。

“除了生物医药类，还没有亏损的企业登陆过科创板。”常亮认为，亏损的造车新势力若要登陆科创板，需要等待有关方面开辟“绿色通道”。

李哂时认为，整车企业的成长不仅需要企业团队自身的努力，更需要巨大的资本助力，“数百亿人民币只是个起点”。他相信，二级市场将为整车企业的成长提供支撑。

除了主机厂，不少汽车零部件厂商也对科创板“跃跃欲试”。

3月13日，均胜电子相关人士表示，公司拟对旗下智能车联业务运营主体宁波均胜普瑞智能车联有限公司和PrehCarConnectGmbH重组后分拆上市。不出一个月，均胜电子子公司均普智能在3月31日确定IPO板块为科创板。

3月31日，孚能科技成功过会，或将成为科创板“动力电池第一股”；6月1日，与丰田紧密合作的亿华通在科创板首次公开发行股票招股说明书（注册稿），欲募资12亿元，主要用于燃料电池发动机生产基地建设等项目；6月2日，MEMS(微机电系统)传感器公司敏芯微确认将于上交所科创板上市......

汽车产业上下游企业均已开始“抢滩”科创板。

中国车企准备好了吗？

科创板既是美味的萝卜，也是严酷的大棒。

对于还未上市的企业来说，科创板上市门槛较低。但上市意味着需要定期对外披露公司的主营业务、财务状况等信息，并时刻接受外界监督，这并非一件易事。

蔚来有前车之鉴，其在纽交所募资数十亿美元，但因为在财报中透露巨额亏损，其股价一度逼近1美元的退市红线。

另外，“板”如其名，科创板上市最重要的条件是“科技创新”。

企业在上市前，如果其科创属性不符合既定评价指标，但自认为短期内可以满足，可以提交至科创板咨询委判断。其最终上市后，若没能实现当初立下的“Flag”，则会面临退市风险。

此外，开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

“登陆科创板只是一个起点。”李哂时认为，一家企业优秀与否，更多取决于企业创始团队和管理团队的正确发心和更大的格局、在企业经营中的管理能力和产品创新能力、在机会来临时的把握能力以及应对风险的能力，“科创板更像火箭推进助力，企业发展最终要靠团队的长跑能力。”

科创板大门敞开，中国车企真的准备好了么？

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

3. 吉利汽车首发过会 成为科创板整车第一股

财经网汽车讯?科创板上市委公布吉利汽车控股有限公司首发通过。

从公告来看，上市委向吉利汽车也进行了相应的问询，主要问题有四个：一是要求公司说明新能源汽车板块的发展前景及战略定位等；二是要求公司说明消除和避免同业竞争、保持公司独立性的具体举措；第三方面，吉利汽车被问及吉利控股下属目录公司是否存在无法保持准入资格或者受到处罚的风险；最后的问题是有关研发，监管层要求公司说明研发费用资本化的具体标准，以及研发独立性等细节。

近年来，吉利汽车一直推行科技转型，发布有技术品牌“iNTEC人性化智驾科技”、“GKUI”吉客智能生态系统，还将汽车安全、健康生态、新能源、智能网联和自动驾驶列为核心技术战略的发展领域。

吉利汽车招股书披露，其本次科创板上市，将打通资本市场融资渠道，有利于吉利进一步多元化融资方式、优化资本结构，提升公司资金实力，补充公司未来布局“新四化”等战略发展所需资金。

吉利汽车正在布局地面科技出行和智慧交通，并不断加码航空航天、飞行汽车、高速飞行列车等空中出行领域。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

4. 「IPO」狂赚230亿的打工人们再一次被政策支配了

图片：网络

作者：咖喱皇

一、“风光”的2020年

2020年，注定会在中国投行史上留下浓墨重彩的一笔。全球新冠疫情冲击下，中国向全世界展现了惊人的防控能力，快速复工复产恢复经济活力。得益于科创板注册制的良好运行经验、创业板注册制正式实施及资本市场支持实体经济的发展理念，A股IPO市场在2020年迎来了大爆发，审核和批准上市速度均实现了整体提升， 2020年A股IPO上会企业共有639家，过会605家，通过率达到97.71% 。上会的企业中创业板213家，科创板224家，中小板59家，主板124家，注册制板块贡献了约70%的上会企业。2020年A股IPO融资金额也创下10年新高， 2020年全年合计有393家企业完成A股IPO上市，募集资金总额超过了4700亿元 。在A股IPO市场发展的带动下，2020年各券商IPO保荐业务收入也实现了大幅提升，据统计，有59家券商投行在2020年合计获得了233.25亿元IPO保荐承销业务收入，创下近十年来新高。

*注：根据网络信息整理

二、“堰塞湖”又回来了？

注册制的推行、审核透明度及速度的提升了在一定程度上的激发了中小企业的上市积极性，近一年踊跃申报，据初步统计，截至3月21日，A股IPO总排队数达到了666家，A股IPO在审企业合计418家，其中创业板219家、科创板90家、主板65家、中小板44家。同时，A股IPO过会但未获批文企业合计248家，其中创业板120家、科创板77家、主板44家、中小板7家。另外，拟IPO企业的申报热情依然不减，截至3月18日，已报送辅导备案材料正接受上市辅导的企业数量也达到了2273家之多。

A股发展近10年，“堰塞湖”现象曾出现过两次，分别为2013年的近900家排队峰值及2016年的895家排队峰值。与前两次的IPO“堰塞湖”不同，目前的排队数量不断增加是在IPO审核常态化的前提下积累而成，现阶段IPO审核周期较早期已经大幅缩短，申报企业增加及批文发放速度不及审核速度是造成排队企业数量激增的主要原因。

三、再遇监管难题，“全面注册制放缓”

根据注册制相关规定，交易所受理首发企业上市申请后，需在受理后的20天内进行首轮反馈。不少投行一线人员也坦言，创业板预审员异常辛苦，项目积压严重，从2020年下半年开始，交易所已经开始对排队企业的审核进度进行一定自主调控，释放一些审核压力。

面对IPO排队数量增加的情况，证监会新闻发言人表示，科创板、创业板试点注册制改革以来，总体成效明显，市场各方反映积极正面，企业踊跃申报上市，IPO排队数量增长较快。 同时，排队现象也反映出，实施注册制后市场有一个逐步适应的过程，有关方包括发行人、中介机构等对注册制的内涵与外延理解不全面、对注册制与提高上市公司质量的关系把握不到位、对注册制与交易所正常审核存在模糊认识，形成有效的市场约束需要一个渐进的过程 。

从2019年首次提出“设立科创板并试点注册制”，到2020年提出“改革创业板并试点注册制”，再到2021年提出“稳步推进注册制改革”，“注册制”已连续三年写入政府工作报告。2021年初此，市场也曾对全面注册制存乐观预期，普遍传言全面注册制或将在今年两会后即可落地。不过，在推行注册制问题上，监管部门显然没和市场预期站在一起，他们认为可能市场还没做好准备。2月26日，证监会新闻发言人高莉称，当前注册制仍以试点为主，待评估后将在全市场推进注册制。3月5日晚，证监会印发2021年度立法工作计划，其中也并未提及主板注册制或全面注册制。可见，在排队企业数量居高不下的情况下， 全面注册制在今年落地已经不太可能 。

四、重拳出击，主动调控措施逐步出台

历史 上，为解决“IPO堰塞湖”难题，证监会曾采取过启动财务检查和现场检查、加快发审节奏、提高审核标准、主动劝退等多种方法并取得了良好效果，2013年掀起的财务核查风暴以及2017年大发审从严审核在众多投行从业者心中留下了不小的阴影。

（一）现场检查重出江湖

2021年初，监管已表露出从严审核的迹象。1月29日，证监会下发《首发企业现场规定》，对监管机构现场检查工作进行了制度方面的规定。1月31日，制度刚刚公布，中国证券业协会就在排队上市企业中抽中了20家，准备开展进行现场检查工作。 10天内，被抽中20家企业中有16家选择了撤材料的方式回避检查，一次性撤回的企业占比高达80%。 现场检查手段的实施，对已申报的企业形成了一定威慑力，截至3月21日，报过被抽中撤材料的企业， 已累计有84家企业终止审核 ，其中创业板48家，科创板28家，主板中小板合计8家。另外，交易所督导也是注册制实施以来的实施的一项常态化措施，截至2020年12月31日，上交所已经合计对40家科创板项目的保荐人开展现场督导，其中32家项目也已分别在督导前后撤回。 其中，某家死活不撤回的企业，据传也刚刚在上周四被否。

同时，审核方面已有一定收紧的趋势， 截至3月21日，2021年已有6家企业IPO被否 ， 甚至出现了上会入场不放发言，直接否项目的情形 ，而2020年全年的被否企业数量才仅有9家。3月19日，证监会主席易会满表示：“ 在IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象，据初步掌握的情况看，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。从目前情况看，不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。对此，我们正在做进一步分析，对发现的问题将采取针对性措施。对“带病闯关”的，将严肃处理，决不允许一撤了之。总的要进一步强化中介把关责任，督促其提升履职尽责能力。监管部门也需要进一步加强基础制度建设，加快完善相关办法、规定 。”据投行人士透露， 目前已有被抽查后撤材料的企业被要求上交券商工作底稿至所属证监局接受检查，“一撤了之”已经成为 历史 。可以预见，在未来的一段时间，现场检查及交易所督导及审核趋严将保持常态化，充分发挥政策手段的“泄洪”作用。

（二）辅导验收收紧

排队企业可能面临着“检查”或“被否”，“入湖闸门”外的拟申报企业同样面对着监管收紧的情况。据传，各地证监局已开始频繁约谈保荐机构，虽然尚无正式文件出台，但已“实质”提高了辅导工作要求及验收标准，后续将对不满意的项目“不验收、不申报”，对中介机构也将加强监管力度，预计在近期， 监管可能会针对证监局辅导验收工作出具正式的制度文件进行完善 。

据最前线编辑部 不完全且不负责任的统计 ，辅导验收标准的提高主要体现在以下几个方面：
1、辅导过程不可流于形式，重视辅导留痕，增加对发行人的违法违规警示教育

3、强调外围流水核查程序，验收时需验证外围流水核查账户完整性，不全则不推进不验收

4、验收前先行提交相关问题回复，涉及发行人财务数据的分析，以及辅导机构立项、内核等文件至少需要在辅导验收申请前1个月回复证监局，证监局确认无问题再推进验收程序

5、证监局提出问题要认真回复，很快就回复（如第二天就提交）将被视为中介不尽职

6、抽中不可撤材料，在遇到交易所现场检查后主动撒材料，或者现场检查时被发现问题，证监局要对该保荐机构区别对待，同时撤材料重新申报的，后续也将区别对待
7、对于被要求整改的、撤回项目的，屡次出现各种小问题的保荐机构，部分证监局会延长该保荐机构所有项目的辅导时间

……（未完 待续）

（三）上市标准提高

除了辅导工作流程监管趋严外，注册制版块上市条件也有了收紧的风向。据不可靠消息源透露，证监会将于近期修订发布科创板调整修订后的细则，对科创板上市企业将更强调“硬 科技 ”，并对企业的财务状况进行更严格详细的审查，以提高上市公司整体质量并保护投资者。 在科创属性方面，传言监管将针对标准中的研发人员数量比例及研发支出比例进行调整，进一步提高认定标准 。

可见，在经历了看似“放水”的2020年后，IPO市场将迎来前所未有的全方位监管趋严的洗礼。

五、IPO搬砖狗何去何从

直面这些政策变动的当属投行从业人群，2021年初推出的股东穿透核查以及地位逐渐被提高的银行流水核查对搬砖狗进行了一次物理攻击，基本上这几个月大多数投行从业者都在忙着做这两项核查程序，工作量的提高是一方面，另一方面，监管对现场检查的态度也让搬砖狗承受着一定压力，毕竟在会企业中或多或少都有一些自己参与的项目，项目能否应对核查，是选择继续坚守or主动撤退也是必须要和发行人讨论做出的一项抉择。

伴随着监管收紧，各大券商的质控内核标准也在悄悄提高，多位投行一线人士表示 其内部规模小的、主要核查程序不充分的项目均被劝“延期申报”，内部立项、内核标准均在不断提高，甚至有券商在去年三四季度就开始不断向各项目组提示后续审核过程中现场检查风险 。

政策趋严其实也不用过度解读，究其本质，不过是注册推行了近2年来进行的一次大规模的自我系统更新而已，不过是到了必须要修正市场对中国注册制的认知的时间了而已，调整既是偶然也是必然 。 借用投行前辈王骥跃先生的一句话：“改革只有在改革中才能不断完善” ，无论政策如何调整， 我们要做的、能做的都非常简单，就是做好手中的工作 ，说的高尚一点，也叫为资本市场 健康 发展贡献一份微薄的力量。

最后，最前线要对各位小伙伴说， 风物长宜放眼量，不可彷徨，也无需骂娘。望诸君不忘初心，牢记使命 。

2021年3月22日凌晨

于某项目加班后的项目现场