第113家企业冲刺科创板

㈠ “良药与利剑”，抢滩科创板威马做好准备了吗

进入2020年下半场，造车新势力的好消息真可谓是一波接着一波。

继理想汽车、小鹏汽车相继海外上市后，威马汽车的D轮融资目前也已敲定。近日，威马汽车相关人士曾透露：“目前威马D轮融资的领投机构已经确定，预计融资规模在50亿元人民币或者等值美金，此外，威马汽车也在准备冲刺资本市场，若进展顺利，威马汽车将有可能成为‘科创板新能源第一股’”。

简言之，在造车新势力手里没有拥有足够“技术筹码”之前，不仅登陆科创板的可能性极小，即使成功上市，如若后续不达标，依然会面临退市的处境，甚至是永久退市。而这，想必也是，当下国内新造车对登陆科创板一事“雷神大，雨点小”的原因所在。

不过，话又说回来，作为已经存活下来，并实现量产的新造车企，此次D轮融资的落地足以证明威马已经重新赢得了资本青睐，而谋求上市自然也是一件水到渠成的事情，虽说从目前来看，上市科创板阻力不小，但或许也只有如此，威马才有希望迎来脱胎换骨的改变。

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㈡ 冲刺科创版

车企的科创板之路正在提速。

当传统车企向汽车“新四化”转型，当投资由狂热转向谨慎，资金掣肘让造车新势力融资变得愈发艰难，具有灵活准入和融资机制的科创版，开辟了一条新路，成为车企心照不宣的解决方案。

今年以来，多家车企瞄准科创板上市，吉利IPO已过会，恒大汽车和威马汽车启动上市辅导，合众、天际、爱驰计划明年IPO。然而，登陆科创板，并不意味高枕无忧，上市不是终点，而是新的起点。

虽然科创板对企业盈利没有明确要求，但并不意味着持续亏损的造车新势力能轻松登陆。除了五项市值和财务标准外，在科创板首轮问讯中，申请企业平均还要回答近50个问题，涉及未来规划、企业制度、现金流状况等多个方面。因此，科创板支持的是有真正技术实力和资金实力的企业，实现资本市场和科技创新的深度融合。

成功IPO，并不代表最终的胜出，新势力企业能否在竞争中脱颖而出，取决于创新，定胜于产品。登陆科创版之后，仍需凭借自身的硬实力，经受住市场的检验。

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㈢ 智通机器人集团是否上市

科创板推出在即 廊坊智通有望首批挂牌上市
2019年02月14日
（记者烟成群）1月30日晚间，中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等多个关于科创板以及科创板上市公司的相关文件。据悉，上交所计划在2019年3月底完成相关市场改造和技术端的改造，预计在一季度内就可以在线受理发行材料审核的申报。
此前，网上、投资机构之间流传多个版本的有望在科创板首批挂牌的企业名单，其中，廊坊智通机器人系统有限公司名列其中。
记者了解到，廊坊智通位于廊坊经济技术开发区，是2004年由美国博为公司和新奥集团共同组建的合资高新技术企业，总投资4.5亿元。公司集先进的机械制造、自动控制、光电技术、通信技术于一体，致力于柔性加工系统及自动化技术的开发与应用，为装备制造业提供专业的自动化解决方案。该公司拥有自主知识产权的“机器人柔性加工系统”，该系统已被国家发改委评为“国家高新技术产业示范工程”，获得了国家级和省级多项科技创新基金资助。
为推动企业冲刺科创板，石家庄高新区科技局2018年12月1日发布《关于征集企业赴上交所科创板上市的通知》提出，科创板企业要具备“较强科技创新能力”和“高成长性”。目前，各地政府正加快对接科创板，上海、湖北、浙江、福建、安徽等地已经出台规划措施，推动各类高新技术产业发展。记者了解到，我省坚持把创新作为引领高质量发展的第一动力，深入实施科技创新三年行动计划，2018年新增国家级高新技术企业1800家，高新企业总数超过5000家。新增科技型中小企业超过1万家，总数超6.4万家。河北的科创板企业有望在这些企业中产生。

㈣ 年产22亿颗，失效率仅0.26个DPPM！展现科创板张江“芯”力量

自2019年6月设立以来，科创板已经走过一周年。过去一年，科创板在创新中前行，交出了一份亮眼的成绩单。张江，作为中国硬 科技 产业集聚地，已经有11家企业成功上市，28家企业正在冲刺中。

科创板定位“硬 科技 ”，从诞生以来，吸引了很多集成电路板块的企业的加入，可谓“明星云集”。 打开科创板张江“芯”版图，我们看到了张江的硬核力量，聚辰股份于2009年成立于上海张江高 科技 园区，是一家全球化的芯片设计高新技术企业，专门从事高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务。2019年12月23日登陆上海证券交易所科创板。

聚辰股份副总经理、董事会秘书袁崇伟表示，公司现拥有EEPROM（电可擦除可编程只读存储器）、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线，产品广泛应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、 汽车 电子、工业控制等众多领域。

年产22亿颗芯片，失效率仅为0.26个DPPM

EEPROM有何应用场景？袁崇伟介绍， EEPROM存储芯片是通过矫正参数，使镜头的成像效果更佳。目前，手机摄像头由双摄变成三摄，对EEPROM的需求也越来越大。随着智能手机越来越高端化，对于手机摄像头的要求会越来越高。此外，公司跟客户承诺的产品都是工业级，工业级是指给客户承诺的一个产品适于工作的温度范围是-40度到高温的85度。在这个温度范围之内，要保证产品要可靠的工作。

“我们公司是一种没有工厂的模式，我们在这个环节中主要做的是研发、销售，以及后续的技术支持服务。”在袁崇伟看来，公司有四个核心竞争力。

袁崇伟表示，一是优秀的研发能力和深厚的技术积累，公司自成立至今，一直专注于集成电路设计领域，积累了较强的技术和研发优势，使公司得以在巩固EEPROM等领域市场地位的同时向NOR Flash、微特电机驱动芯片等新产品领域进行拓展。二是遍布全球的优质终端客户资源，凭借领先的研发能力、可靠的产品质量和优秀的客户服务水平，在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源。三是丰富的产业链协同经验和完善的质量管理体系，经过多年的发展，与中芯国际等建立了长期稳定的合作关系，积累了丰富的产能供应链管理经验。2019年度，公司已实现年稳定生产近22亿颗芯片的供应链能力，产品在客户端的失效率为0.26DPPM（每百万缺陷机会中的不良品数），远低于业界对商业级电子元器件应用100DPPM失效率的要求，在客户端建立了良好的品质信誉。四是专业的技术人才和经验丰富的管理团队，研发人员平均拥有8年以上的专业经验。公司核心管理团队涵盖了经营管理、技术研发、市场营销、生产运营、质量控制、财务管理等各个方面。

智能卡芯片应用领域将更加多样化

EEPROM行业未来的发展趋势是怎样的？袁崇伟认为，随着智能手机进入存量时代，各大手机厂商都在积极寻找新的手机性能以谋求差异化竞争优势，由于摄像功能升级和成像品质优化能给用户带来非常直观及明显的体验提升，摄像头技术创新已成为各大手机厂商进行差异化竞争的焦点。围绕优化拍照体验的目标，智能手机摄像头经历了像素升级、光学防抖、大光圈、长焦镜头、光学变焦、前置/后置双摄像头、三摄像头等多种技术创新，模组功能升级和数量提升也相应带动了镜头参数存储的需求，进一步推动了EEPROM和音圈马达驱动芯片在摄像头模组中的应用比例和需求量快速提升。此外，5G手机的推出有望推动智能手机市场迎来新的“换机潮”，带动智能手机出货量回温，将为EEPROM和音圈马达驱动芯片市场带来稳定增长的市场空间。

《“十三五”国家信息化规划》明确提出，要推动 健康 医疗相关的人工智能、生物三维打印、医用机器人、可穿戴设备以及相关微型传感器等技术和产品在疾病预防、卫生应急、 健康 保健、日常护理中的应用；促进高精度芯片、终端制造和位置服务产业综合发展；推动北斗系统在国家核心业务系统和交通、通信、广电、水利、电力、公安、测绘、住房城乡建设、 旅游 等重点领域应用部署。

随着国内智能卡芯片自主研发水平不断进步和国家发展规划的支持，未来智能卡芯片应用领域将更加多样化。面对未来， 袁崇伟表示，第一公司将现有EEPROM智能卡芯片、音圈马达驱动芯片产品线进行技术升级和产品线完善，为客户提供可靠性更高，性能更优、功耗更低、性价比更高的新一代产品。第二，公司会加大新产品线的投入，基于多年生产设计经验，开发电机驱动芯片新产品线，持续发掘其他产品线的机会，形成新的利润增长点。第三，公司会继续加大研发投入，吸引新的人才，壮大研发队伍，提升研发实力。

(责编：董志雯、韩庆)

㈤ 千余员工临门补缴公积金，博力威谋登科创板，研发投入低于同行

浪潮涌动之下，广东博力威 科技 股份有限公司（以下简称“博力威”）拟登陆科创板上市。虽然营收近年来持续增长，不过博力威却面临着市占率持续下滑的窘境。

不仅如此，相比同行业规模更大的竞争者，博力威的研发投入也低于可比上市公司平均水平。而这或许意味着，博力威的市场占有率或难有改观。

研发投入低于同行平均水平

作为锂电池制造大军的一员，博力威主要生产轻型车用锂电子电池，而这也是该公司拟募集资金投入最大的项目。

招股书显示，此次冲刺科创板IPO，博力威拟募集资金4.4亿元，其中将有3.16亿元投入轻型车用锂离子电池建设项目，占比超过70%。

不过，随着轻型车用锂离子电池领域参与者的增多，博力威在此领域的市场占有率持续下滑。数据显示，2017年至2019年，该公司市场占有率分别为13.21%、12.36%和8.09%。

轻型车用锂离子电池也是博力威营收的主要来源。招股书披露，2017年至2019年，博力威轻型车用锂离子电池产品实现的营收分别为2.38亿元、4.17亿元以及4.41亿元，占比分别为35.44%、47.25%以及46.6%。

需要注意的是，随着市场占有率的持续下滑，博力威轻型车用锂离子电池的营收增速放缓极为明显。2018年，其同比增速高达74.83%；而在2019年，其同比增速骤降至5.82%，几近停滞。

这一变化既与锂离子电池市场竞争饱和有关，更与博力威自身的研发投入关系密切。

中国电子信息产业发展研究院的报告显示，2017年至2019年，全球锂离子电池市场规模从349亿美元增长至450亿美元，不过增速却从23%大幅下降至9%。

行业增速下滑的背后，市场份额向规模型头部企业集中是不可避免的趋势。《锂离子电池产业发展白皮书（2020）》显示，LG、松下、和三星位居2019年全球锂离子电池业务收入排名前三位；在国内，亿纬锂能和鹏辉能源分别排名第五和第七。

博力威则远在青山外。博力威在招股书中明确表示，该公司目前在锂离子电芯领域的市场地位与上述企业相比存在较大差距。

在研发能力上，博力威与同行同样存在着不可忽视的差距。

招股书显示，2017年至2019年，博力威的研发费用分别为2917.38万元、3702.4万元以及4566.14万元，占营业收入的比例分别为4.02%、3.89%和4.45%，2020年上半年进一步下滑至3.8%。

三家可比上市公司同期的平均研发费用率则分别为4.9%、5.3%以及5.6%。2020年上半年则进一步上升至6.01%。

事实上，研发投入的不足，也让博力威对外部采购颇为依赖。招股书显示，2017年至2019年，博力威锂电池电芯外部采购的比重均维持在70%以上。

外部采购比重居高不下，无疑对博力威的市场竞争力提出了考验。这一点，在博力威经营现金流上体现得尤为显眼。

数据显示，2017年至2019年，博力威经营活动产生的现金流量净额分别为1197.25万元、-1446.12万元和4743.04万元，且经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润。

上述年间，博力威实现的净利润分别为3344.82万元、6322.19万元以及7007.42万元，保持着稳定增长的局面。

净利润和经营现金净流入的不匹配，无形之中制约着博力威的经营水平。

1200余员工未缴公积金

成立于2010年的博力威已走过10个年头。

10年间，实控人对博力威的控制有增无减。招股书显示，博力威实际控制人为张志平、刘聪夫妇，两人分别直接持有博力威26.5%和6.67%股份。

此外，张志平、刘聪夫妇还通过昆仑鼎天持有博力威56.33%股份，通过博广聚力持有博力威5%股份，通过乔戈里控制博力威5%股份。综合计算，张志平、刘聪夫妇可实际支配博力威的股份表决权比例高达99.5%。

不仅如此，张志平、刘聪两人分别担任博力威董事长和副董事长职务。

博力威也在招股书中直言，该公司股权集中度较高。如果实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权或其他方式对公司发展战略、生产经营决策、人事安排、关联交易和利润分配等重大事项施加不利影响，将有可能损害公司及公司其他股东的利益。

一股独大的“夫妻店”，使得博力威员工权益保障或成空谈。

招股书显示，2017年和2018年，博力威员工总数分别为1172人和1418人，而在此期间，该公司有大量员工的五险一金处于未缴纳状态。

其中，2017年和2018年间，博力威包括社保、医疗、失业、工伤、生育的五险未缴纳人数分别有500左右和600余人。而在住房公积金中，未缴纳的员工分别为1123人和1294人，占其2017年和2018年员工总数的95.82%和91.26%。

这无疑给博力威节省了一大笔费用。2017年和2018年，博力威的应付职工薪酬总额分别为1230.57万元以及1392.67万元，而在2019年则增长至2063.91万元。

事实上，正是在筹谋科创板上市关键期的2019年，博力威开始“紧急”为员工补缴社保。招股书显示，这一年，博力威未缴纳社保、医疗、生育、失业四险的人数大幅下滑至100人，未缴纳工伤险的员工也下降至86人。

与此同期，其未缴纳公积金的 员工则 从1200以上骤然降至217人。

对于2017年和2018年大量员工未缴纳五险一金的情况，博力威在招股书中解释称，大部分员工系自愿放弃缴纳。匪夷所思的地方在于，这些自愿放弃缴纳的人，为何又在2019年选择缴纳五险一金？

博力威“自愿”的说法，能够获得市场的认同吗？

㈥ 科创板：新势力再生资格战

文|Karakush

造车新势力正在一改上半年的死水之相，迸发出一派新生机。

比如昨天（10月13日），据《未来汽车日报》报道，天际汽车已于近期完成新一轮融资，总金额超过50亿元人民币，资方根红苗正，包括地方政府产业引导基金和大型国有银行；以此为号，天际同时已开启了IPO的准备工作，计划于2021年上市。

尽管该篇报道中没有指明，但按照此前的口风和匹配的选择来看，天际剑指科创板。

9月28日，上交所披露，吉利科创板IPO过会。初始发行不超过17.32亿股股份，不超过总股本15%，募资总额约200亿元。尽管在最终上市前还要通过证监会审核、询价、挑挑黄道吉日等步骤，但不出意外吉利应该就是科创板的“整车第一股”，业界预计他们能在年前完成。

除了吉利本身的动作很快，6月底浙江证监局就披露了他们科创板上市辅导计划，8月底前就完成上市辅导——科创板也提供了政策条件，打开红筹企业回归的通路，并且针对吉利的审核效率也确实高于平均水平，9月1日申请，9月28日通过，不是随便一家企业都能有此待遇，同期也就是蚂蚁了。可见科创板对于重要企业还是有倾斜的。

至于新势力，还有硬流程要走，目前进度最快的威马已公布上市辅导机构是中金，一般辅导期就要3-6个月。但吉利率先上市，或许不妨碍新势力中再角逐出一个第一。虽然新老共举同一个大概念，长远来看也必将趋同竞争于同一个赛道，但国内投资目前对传统车企和新势力还是有明显的认知差别。

当然，速度还是必须的，先上先有钱先有活下去的机会，过去三年如果教会了诸君任何事，还是天下武功唯快不破这个老梗。此外，业界也有担忧，科创板对整车企业的容量也是有限的，汽车产业上市很快就会转向核心技术供应商，比如智能驾驶、激光雷达等等。

无论如何，即便能成功IPO，也只是获得一个扶起来站着的资格，后续能走多远仍旧看业绩。资本市场对中国智能电动汽车市场的信心与想象，终究还是要随着真金白银落脚到具体销量上，市场很好你持续卖不动，再高科硬科也于事无补。

这或许会成为一部分企业的下一个难题。从自身发展阶段来说，现在未必是新势力上市最成熟的时机，很大程度是被资金需求的必要性裹挟着去上市。上市之后财务数据公开，也会是一个风险。当然那都是后话，在没穿上裤子之前，先不过分担心裤子上有没有拉链这些小事了。

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㈦ 寒武纪来了

（文/观察者网 吕栋）在距今大约5.3亿年前的寒武纪时期，地球上在2000多万年的时间里突然涌现出各种各样的生物，一系列与现代动物形态基本相同的物种来了个“集体亮相”。而在此之前，更为古老的地层中却长期没有找到动物化石，这一时期史称“寒武纪生命大爆发”。

5.6亿年前寒武纪出现的最有代表性的远古动物——三叶虫。图源：视觉中国

现如今，“寒武纪生命大爆发”仍然是古生物学和地质学中的一大悬案，更是困扰着包括达尔文在内的学界大佬。然而，当我们此刻在搜索引擎中输入“寒武纪”这三个字时，排在输出结果第一位的已不再是那个困扰科学界的谜题，而是一家人工智能芯片领域的 科技 公司。

值得注意的是，最近几年，国内涌现出不少初创AI芯片设计企业，它们在吸附大量一级市场资金后，一方面互相激烈竞争，另一方面还不得不面对来自巨头的压力。在该领域，不仅有英特尔、英伟达等芯片行业传统巨头，也有华为、阿里等跨界选手，无一不对这块蛋糕“垂涎三尺”。

而寒武纪正诞生于上述背景中。

一个月前的2月28日晚间，北京证监会官网发布消息，2019年12月5日，中科寒武纪与中信证券签署A股上市辅导协议，正式开启冲刺科创板的进程。

而3月26日上交所官网显示，创办刚满4年的寒武纪上市申请已获受理。短短几个字，意味着该公司距登陆科创板又近了一步，同时也再次将其置于舆论的放大镜下。

市场普遍认为，如果寒武纪成功登陆科创板，将成为毫无悬念的“AI芯片第一股”。

残酷的现实便是，中国集成电路进口额长期大于出口额。官方数据显示，2019年中国集成电路进口总额为3055.5亿美元，而出口仅1015.8亿美元，进出口比例为3:1，时代也在期待中国芯片领军者。

而该公司以“寒武纪”给自己命名，寓意“AI大爆发”，并以“全球智能芯片领域的先行者”作为自己定位，既彰显了几分神秘又凸显了其“野心”。

别人眼中的学霸

提起寒武纪，就不得不提其创始人陈云霁和陈天石这两兄弟。

哥哥陈云霁1983年出生，两年后弟弟陈天石出生，江西南昌人。与大多数年过而立、尚未不惑的同龄人相比，他们可以说已有所成就。

1月16日，陈天石刚以寒武纪CEO身份成为2019年中国科学年度新闻人物十人之一，而陈云霁早已从前辈手中接过2017年度 科技 创新人物奖。

不少人好奇，这对来自江西的“双子星”，缘何既能读书出色，又能在创业后搞出一个“独角兽”。

履历显示，陈云霁9岁上中学，14岁便考入中国科大少年班，24岁取得中科院计算所博士学位，29岁晋升为研究员，33岁获得中国青年 科技 奖和中科院青年科学家奖。

小两岁的陈天石，几乎是沿着哥哥的脚步一路从中科大少年班追到了中科院计算所。他16岁考入中科大少年班，25岁在中科大计算机学院拿到博士学位，指导导师是陈国良和姚新。

事实上，这对别人口中的学霸，在他们自己看来并非“模范兄弟”。

陈云霁曾提到，两人小时候常打架，长大后一言不合就吵起来，要不是有血缘关系早就闹崩了。不过，两人最终还是会让道理来说话。

在接受媒体采访时，陈云霁曾透露，“和很多人想象的不太一样，我并不是学霸。相反，多数时候都是一个学渣。”而且他讲到，在19年的学习生涯中，不但考第一名的次数不多，还常在班上排名倒数。

2002年，19岁的陈云霁已经在中科大少年班度过了第五个年头。酷爱 游戏 的他对于自己的课业成绩并不太在意，而是把《星际争霸》当做主课来修。他曾坦言，“挂科的压力一直是悬在头上的剑，但是科大的老师对于我们这些调皮的孩子非常包容，给了我们很大的空间去成长。”

当年，即将本科毕业的陈云霁听说中科院计算所在研制中国第一块通用CPU芯片“龙芯1号”，希望能拜师计算所胡伟武老师，于是报考了中科院计算所的研究生。

这家始建于1956年的研究所，是中国第一个专门从事计算机科学技术综合研究的学术机构。从这里走出的包括联想控股、龙芯中科、中科曙光等，均为中国信息技术产业中的知名企业。

2017年，陈云霁接受采访时曾开玩笑称，在他之前，中科院计算所从来没有招过像他本科成绩这么差的学生。但是，胡伟武看到他玩《星际争霸》的表现，认定他有科研潜力，便力排众议将他录取。

“Work hard，play harder！胡老师就是看中了我这一点。” 陈云霁当时说。

估值超220亿

事实证明，陈云霁确实没有辜负胡伟武的期望。

博士毕业后，他留在了中科院计算所龙芯团队，在胡伟武的指导下成为8核龙芯3号的主架构师。他还与胡伟武合著了《计算机体系结构》，并在2008年开发龙芯3号的过程中完成了一篇重量级的论文。

不仅如此，陈云霁向胡伟武引荐了另一位“高徒”，他的弟弟陈天石。

与做硬件芯片出身的陈云霁不同，陈天石的研究方向是人工智能，专注于软件算法。 在博士毕业后他也加入了中科院计算所，这为后来两个人一起设计出“让计算机更聪明”的专门神经网络处理器埋下了伏笔。

时针拨回到2010年，当时国内人工智能芯片尚处于较冷阶段。

根据公开报道，在计算所汇合后，陈氏兄弟也曾就职业发展探讨了好长时间，最后认定有两件“非常好玩的事”可以做：一是用AI辅助做处理器的设计，另外一个就是做AI芯片。

起初，陈天石在向计算所领导汇报想做AI芯片时还曾拿自动驾驶举例：“大家很早就在说有一天机器会替代人开车，但如果开车的机器人在做模式识别的时候速度不够快，那么这个车就完全没有让机器开的理由。所以，它一定需要很强的车载运算能力。”

2015年，早在寒武纪公司成立之前，在中科院战略性先导专项和中科院计算所的支持下，陈氏兄弟主导的世界首款深度学习专用处理器原型芯片——“寒武纪”首次成功流片。

之所以取名为“寒武纪”，是想用地质学上生命大爆发的时代寓意人工智能的未来。

次年春天，谷歌的AlphaGo“一战成名”，人工智能在全世界范围内再次掀起波澜，国内对人工智能的重视也达到前所未有的高度。不仅如此，2017年以及之后的两会中，人工智能也成为关键词之一。

而陈氏兄弟的研究也赶上了好时候。

2016年，全球首款可商用的深度学习处理器“寒武纪1A”处理器问世，寒武纪 科技 公司也正式成立于当年3月，其数千万的天使轮融资也正是来自中科院。

值得一提的是，性格的不同也让陈氏兄弟在公司拥有不同的角色。

陈云霁在公司职务上更偏研究，思考技术路径相关的部分，很少挂寒武纪头衔，多以“中科院计算所研究员”示人。

据陈云霁透露，他的性格偏外向、胆子大，喜欢做一些天马行空的事情，更适合搞科研。

而弟弟陈天石比较慎重，每走一步都会想好可行性，能规避产业发展中的“坑”，适合带领一个企业往前冲。

所以陈天石总以寒武纪创始人、CEO的身份出现在公众视野。

根据公开报道，除陈氏兄弟外，寒武纪团队成员不仅囊括了中科院技术精英，也有中国首个通用CPU“龙芯1号”的核心参与人员。

具体奋斗目标上，他们希望让AI芯片计算效率提升1万倍，功耗降低1万倍，可以把“AlphaGo”这样的领先AI应用装入手机中。

不过，“天才少年”也曾被人吐槽。

根据中国科学报报道，在寒武纪最开始募资的时候，其团队也曾碰钉子，有人吐槽他们“PPT做得差”，边吐槽边教育，“小伙子你这样是融不到钱的”。

招股说明书显示，在公司成立之后，寒武纪共经历了6次增资和3次股权转让。

2017年8月，该公司完成估值10亿美元的A轮融资，国投创业领投，阿里巴巴、联想创投、国科投资、中科图灵、元禾原点和涌铧投资等参投，使得寒武纪成为全球AI芯片领域首家独角兽公司。

不到一年之后的2018年6月，寒武纪宣布完成数亿美元B轮融资，国有资本风险投资基金、国新启迪、国投创业、国新资本等联合领投，该轮融资后的寒武纪估值约为25亿美元，距离一年前的10亿美元翻了一番还多。

正是在此时，陈天石对外透露了公司上市动向：“未来倾向于考虑在境内A股上市”。

在此之后，寒武纪的估值便不得而知。根据招股书，2019年9月13日，寒武纪新增南京招银、湖北招银、国调国信智芯和嘉富泽地等股东；2019年9月16日，陈天石将其所持寒武纪有限2.43%的股权和0.86%的股权分别转让给艾溪合伙和纳什均衡。

这也是寒武纪在上市前最后的增资与股权变动。

根据股权结构，南京招银出资8亿元，获得寒武纪上市前3.61%的股权，纳什均衡受让了0.86%股权，耗资1.8亿元。

据此计算得知，寒武纪在经历6轮融资后估值约221.6亿元。

由于在过去的几轮融资中，国字号背景的投资方居多，寒武纪也因此被市场视为AI芯片的“国家队”。

存银行理财39亿

寒武纪公开的招股书披露，其主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台。

简而言之，人工智能芯片是相对于传统芯片的概念。

目前，AI芯片主要是指GPU、FPGA、ASIC等人工智能加速芯片，主要用于解决人工智能庞大的算力需求。AI芯片的主要应用场景为云计算数据中心与边缘计算，后者包括摄像头 IPC、自动驾驶、手机的Soc等。

纵观处理器芯片市场，通用处理器芯片如CPU、GPU的芯片的壁垒极高，国内仍未实现突破，且通用处理器领域已经发展成熟，目前市场由国际巨头高度垄断，后来者难以竞争。

而AI芯片是全新的市场，进入者有后发先至的可能，寒武纪正是这样的新入局者。

自寒武纪2016年3月成立以来，其先后推出了三大类产品：

招股书中介绍，寒武纪目前采用的盈利模式是“授权+成品”，前者类似ARM，将AI芯片的知识产权（IP） 授权给下游厂商，例如最知名的合作伙伴华为；后者则是寒武纪自己设计，找代工方生产后自行销售。

值得注意的是，IP供应商相比于芯片提供商利润规模并不高。

例如，ARM作为全球领先的半导体IP提供商，本身不直接从事芯片生产。

全球大部分的手机CPU都在使用ARM架构，市占率非常高，但是营收规模却在巨头中比较逊色。2017年ARM核芯片出货量213亿颗，营收才17.8亿美元，净利8亿美元，营收规模还不如国内很多芯片公司。

而处理器龙头英特尔是芯片供应商，2017年营收628亿美元，净利润为96亿美元，收入规模远超ARM。

公开资料显示，人工智能IP仅作为一个加速器芯片模块，价格远比不上ARM IP。

因此，IP研发需要巨大的成本投入，在IP未得到大规模应用情况下，是付出多回报少的“苦生意”。

由于智能芯片研发需要大量资本开支，作为初创公司，寒武纪也年年亏损。

招股书显示，2017年-2019年，其营收分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元；营收增幅明显，但盈利堪忧，连续三年分别亏损3.8亿元、4104万元和11.79亿元，累计约16亿元。

而巨额亏损主要来自两方面，一是“研发支出较大，产品仍在市场拓展阶段”，二是“报告期内因股权激励计提的股份支付金额较大”。

其也在特别风险提示一栏中醒投资者，寒武纪无法保证未来几年内实现盈利，其上市后亦可能面临退市的风险。

正如寒武纪所言，其巨额亏损确实与研发大量投入有关。

2017年-2019年，其研发投入分别为2986.19万元、2.4亿元、5.43亿元，占营收比例分别为380.73%、205.18%和122.32%，累计投入8.13亿元，相当于三年累计营收的1.43倍。

截至2019年12月31日，寒武纪研发人员有680人，占比接近员工总数的80%；拥有硕士、博士学历的员工有546人，占比超60%。

与此同时，寒武纪的高研发投入也获得了相对可观的回报。

截至2020年2月29日，其已获授权的境内专利有50项，境外专利有15项，此外还有PCT专利申请120项，正在申请中的专利共有1474项。

在研发投入远超营收的情况下，可以说寒武纪目前的营运资金主要依赖外部融资。

招股书显示，2017年-2019年，寒武纪筹资活动产生的现金流量净额分别为4.96亿元、24.05亿元以及17亿元，总计为46.01亿元。

而前述年度下，寒武纪期末现金及现金等价物余额则分别为2.27亿元、13.54亿元以及3.83亿元。不难看出，其消化资金的速度有些惊人。

寒武纪还在招股书中称，由于未来几年将存在持续的大规模研发的投入，上市后未盈利的状态可能持续存在。因此，足够的运营资金对于持续高研发投入的寒武纪显得尤为重要。

招股书显示，寒武纪本次拟发行股份不超过4010万股，不低于发行后总股本的10%，融资28.01亿元，用于新一代云端训练芯片、云端推理芯片、边缘端人工智能芯片及系统项目和补充流动资金。

在持续高研发投入的背景下，寒武纪还要融资28亿，那现在应该很缺钱？

令人惊讶的是，截至2019年末，寒武纪货币资金余额为38.3亿元， 银行理财产品38.9亿元 ，资产负债率为6.68%，且全部为日常经营过程中产生的非付息债务，无银行借款等其他付息债务。

除此之外，寒武纪还有3.8亿元的银行存款。

值得注意的是，作为技术密集型企业，寒武纪的毛利率水平也较高。

2017年-2019年，其综合毛利率分别为99.96%、99.90%及68.19%。其中，终端智能处理器IP业务的毛利在99%以上。针对去年毛利率有所下降，招股书解释称，这是因为这一年拓展了新业务——云端智能芯片及加速卡、智能计算集群系统业务。

分道扬镳

提到寒武纪，不得不提的就是华为。

寒武纪在招股书中提到，其寒武纪1A、寒武纪1H分别应用于某全球知名中国 科技 企业的旗舰智能手机芯片中，已集成于超过1亿台智能手机及其他智能终端设备中。根据公开信息，其指的就是华为。

2017年，华为推出了移动处理器麒麟970，主打AI性能，其搭载的NPU IP就是来自寒武纪；次年的麒麟980，依然选择与寒武纪合作，Mate 10、Mate 20、P20等旗舰机，均搭载了后者的NPU。

作为寒武纪最大客户，2017年-2018年两年间，来自 公司A 的收入一直占其营收比例在98%上下，为其第一大客户。

招股书中提到，2018年 公司A 得到寒武纪授权，将寒武纪终端智能处理器IP集成于其旗舰智能手机芯片中。

艾瑞咨询则在一份报告中称：“仅从搭载麒麟970手机出货量来看，若授权费为5美元/片，则超过4000万台手机出货量为寒武纪带来约2亿美元（折合人民币14亿元）的收入。”

由于和华为的良好合作关系，寒武纪曾在2017年公开表示，计划3年后占有中国高性能智能芯片市场30%的份额，并使全世界10亿台以上的智能终端设备集成有寒武纪终端智能处理器。

不过，事情在2018年发生了变化。

当年10月，华为在全连接大会上发布了升腾910、升腾310两款AI芯片，其采用的是华为自研的达芬奇架构，而非寒武纪的方案。当时，这被媒体解读为“华为要与寒武纪做彻底的切割”，走向独立造芯之路。

次年6月，华为发布的nova 5搭载了中端移动处理器“麒麟810”，这是首款采用华为自研达芬奇架构的手机AI芯片；年底的麒麟990，依然采用的是前述架构，其在AIBenchMark跑分达到了麒麟980的476%。

近日，寒武纪CEO陈天石在接受采访时谈到与华为的合作关系称：其实我们和客户的关系一直挺好。还是我之前的观点，AI芯片大家都做，恰恰说明它重要。

针对华为已经在用自研的达芬奇架构，对其收入有何影响？

陈天石并没有正面回答，只是表示：“我们的收入增长很快，未来希望有机会向大家公开披露我们的财报。”

而寒武纪招股书中的数据显示，来自 公司A 的收入占比已经从2017年98.34%骤降到2019年的14.34%，比2018年大幅减少为6365万元，并从第一大客户降为第四大客户。

众所周知，华为是国内仅有的自研SoC的手机厂商。国内大部分的终端厂商不像华为一样自研AI芯片。

不过，有观点指出，如果寒武纪要进入vivo、OPPO等手机品牌，必须说服芯片供应商采用其产品，难度不小。

因此，寒武纪此后再未提及“三年占领三成市场”的目标。

寒武纪在招股书中称，2018年其终端智能处理器IP许可销售收入同比大幅增长，主要原因系人工智能技术和应用开始普及，采用该公司终端智能处理器IP的终端设备已实现规模化出货，使得其终端智能处理器IP许可销售收入大幅增加。

而2019年其终端智能处理器IP许可销售收入同比下降较大。

招股书中解释称，主要原因系2018年向 公司A 逐步交付了终端智能处理器IP，2019年固定费用模式的IP许可销售收入相应下降。

与此同时，寒武纪在招股书中还将华为海思列为了竞争对手。

寒武纪在招股书中坦言，与英伟达、英特尔、AMD等国际大型集成电路企业相比，其在整体规模、资金实力、研发储备、销售渠道等方面仍然存在着较大的差距。国内企业中如华为海思及其他芯片设计公司也日渐进入该市场，其面临着市场竞争进一步加剧的状况。

耐人寻味的是，寒武纪CTO梁军就出身华为，先后就职于华为公司北京研究所、华为海思半导体公司，于2017年跳槽到寒武纪。目前这位CTO是所有高管中薪资最高的一位，持股也达到了3.2%。

值得注意的是，在市场调研机构Compass Intelligence2018年发布的AIChipset Index TOP24榜单中，英伟达高居第一，华为海思排名12位，而寒武纪则是第23位。

事实上，除了华为，寒武纪的投资方之一阿里巴巴也是其强大的竞争对手，后者在2018年成立了“平头哥半导体有限公司”，整合了中天微系统有限公司和达摩院自研芯片业务。

次年7月，平头哥首颗智能芯片玄铁910发布，采用RISC-V架构瞄准端+云市场， 与寒武纪有高度重合 。

客户、供应商集中度高

“失去”华为的寒武纪，不再单独依赖IP授权，开始转向拓展云端智能芯片及加速卡业务与智能计算集群系统业务。

招股书中提到，2019年其拓展了云端智能芯片和加速卡、智能计算集群业务和相应的新客户，如服务器厂商、云服务厂商、企业和地方政府等，第一大客户销售占比下降，“实现了客户多元化”，已不存在向单个客户销售比例超过公司销售总额50%的情况。

寒武纪在招股书中透露，面向数据中心、云计算、边缘计算、移动终端、智能教育、智能制造、智能交通等多个领域，其已与紫光展锐、智芯微、浪潮、联想、阿里巴巴、网络、滴滴、好未来、金山云等众多国内知名公司分别就一个或多个领域开展深度合作。

2019年11月，寒武纪签下了珠海市横琴新区管理委员会商务局的智能计算平台（二期）项目，该合同总价高达4.4亿，当年直接为寒武纪带来了2亿营收。

另外，寒武纪还与西安沣东仪享 科技 服务有限公司、上海脑科学与类脑研究中心达成了智能集群系统的相关合作。

不过，寒武纪仍然面临着客户集中的风险。

其在招股书中介绍，2017-2019年，前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为100.00%、99.95%和95.44%，客户集中度较高。若主要客户大幅降低对其产品的采购量或者其未能继续维持与主要客户的合作关系，将给其业绩带来显著不利影响。

据艾瑞咨询测算，芯片销售利润一般在每颗几美金，只有当产量达到千万量级时，芯片定价才能覆盖研发费用和芯片成本。

因此有分析称，作为专用芯片，寒武纪找到如此大规模的特定应用市场并不容易，收入很可能不足以支撑研发，这可能也是寒武纪寻求上市的主要原因。

除此之外，寒武纪采用Fabless模式经营，供应商包括IP授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等。2017年-2019年，其通过代理商采购芯片IP、EDA工具、晶圆及其他电子元器件等。

2017年-2019年，该公司向前五名直接供应商合计采购的金额分别为1422.28万元、20315.49万元和36271.17万元，占同期采购总额的比例分别为92.64%、82.53%和66.49%，占比相对较高。

其中，晶圆主要向台积电采购，芯片IP及EDA工具主要向Cadence、Synopsys和ARM等采购，封装测试服务主要向日月光、Amkor和长电 科技 采购，采购相对集中。

寒武纪提到，由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和独占性，如不能与其保持合作关系，该公司短时间内难以低成本地切换至新供应商。

此外，寒武纪表示，未来若供应商业务经营发生不利变化、产能受限或合作关系紧张，或由于其他不可抗力因素不能与该公司继续进行业务合作，将对其生产经营产生不利影响。

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