下周或将迎来史诗级牛市

A. 牛市上涨，熊市下跌，牛能打过熊还是咋地

在金融市场上，有两种动物主宰着人们的心情。一种是 牛 ，人们见之则喜，因为牛市股票一片 涨 ；一种是 熊 ，人们闻之抹泪，因为熊市市场遍地 跌 。

以牛熊两种动物代表股市涨跌的说法是如此深入人心，以至于几乎每个基金经理办公室里都有一个牛的吉祥物；而所有与熊关联的标志，都让投资者避之唯恐不及。

那么，这种叫法是怎么形成的？

先有熊，后有牛

如果你看过电影《荒野猎人》，你就会知道，在熊比人多的荒原，一些猎人是靠 抓熊、卖熊皮 为生。小李子莱昂纳多正是在这部电影中靠着扮演这类猎人，拼了老命与熊搏斗，才成功冲击了奥斯卡，结束多年的陪跑。

荒野猎人与熊搏斗的场景 | 电影《荒野猎人》

16世纪，就已经有收购熊皮中间商想了个赚钱的法子， 将还没收到的熊皮提前卖出，约定好交货日期，等过阵子熊皮价低的时候，再从捕熊猎人那里买熊皮 。当时甚至还流传着一句充满生活智慧的俗语，叫做“别在抓到熊之前就卖了熊皮”，用来形容不要高兴得太早。

18世纪初的股票市场上，一些投资者会 卖掉他们实际上并未持有的股票 。这个操作就被形象地叫做 “ 卖熊皮 ”。

没有持有股票怎么卖？靠借。既然是借的，就需要在约定的日子还回去。 只有约定的那天能以更便宜的价格把股票买来还回去 ，这么做才是划算的。因此在股票市场上“卖熊皮”的人，肯定是 盼着股票价格下跌 的。于是“卖熊皮”的说法就与股价下跌联系在了一起，并逐渐被掐头去尾简化为一个 “熊”字。

“卖熊皮”的投资者都盼着股票价格下跌 | 图虫

而这个说法能一炮而红，流传至今，靠的是一场载入史册的 股市泡沫 。18世纪初，英国政府因为打仗欠下了大量债务，每年都要支付高额利息。丹尼尔·笛福，《鲁宾孙漂流记》的作者，给政府出了一个主意，说可以成立一些特权经营公司，通过垄断某些地区的贸易获得利润，减轻政府还债负担。当时英国政府的财务大臣一听，觉得很有道理，说干就干，提议成立了一家专营英国对南美等地的贸易公司，全名叫做大不列颠商人与南海及其他美洲各地通商并促进渔业的公司，简称 南海公司 。

1711年，南海公司成立。但南海公司成立以后没有费心琢磨怎么贸易才能挣更多钱，而是想方设法 坑投资者的钱 。首先，它把国王乔治一世直接拉来当董事局总裁，同时夸大业务前景，忽悠着把自己的股价拉高。然后，它跟政府提了一个方案：用它的股票换政府已经发行的国债，并约定国债到了南海公司手上之后，政府需要支付的利息会大幅降低。政府一听自己突然不用还那么多钱了，何乐而不为？通过了这个方案。市场上拿着国债的人一看，这家公司有国王当总裁，有政府撑着腰，业务又那么好，躺着也能挣钱，前景一片光明，股价不涨都说不过去，何乐而不为？纷纷把手上的国债换成了股票， 股价顺势上涨 。围观群众们眼看着这家公司的股票涨得厉害，也都不再淡定，表示凭什么这钱就你们能挣，纷纷出手去买南海公司的股票。

一时间英国 全民进场炒股 ，“政治家忘记政治、律师放弃打官司、医生丢弃病人、店主关闭铺子、牧师离开圣坛，就连贵妇也放下了高傲和虚荣”，大家一门心思要在股市上发家致富，把南海公司的股价越炒越高。从1720年年初到当年7月的 短短半年内，股价飙升了10倍 。

但忽悠终归是忽悠，南海公司承诺的大好业绩前景始终没有兑现， 高企的股价没有任何利润的支撑 。终于在8月， 泡沫破灭，股价直线下跌 ，到12月底已跌破年初的价位。

成千上万高位入场的投资者损失惨重，破产者不计其数，把英国的每个天台都挤得满满当当。这其中也包括伟大的物理学家艾萨克· 牛顿 。彼时已经77岁高龄的他早已功成名就，大概是希望从股市中狠捞一笔从此颐养天年。聪明过人的他确实不同于一般的韭菜，一开始小赚了一波，感觉投机性太强，要理性，早早收手离场。但眼见得股价越涨越高，实在忍不住，没管住自己的双手，在高位重新入场，然后一下子亏掉了自己十年的工资，挥泪留下了那句著名的韭菜宣言：“ 我可以计算出天体运行的轨迹，但我无法计算出人们内心的疯狂 。”

这场股市泡沫让熊市的说法一炮而红，流传至今 | 图虫

这场史诗级的泡沫破灭，把什么是真正的熊市深深地刻在了人们心中。 从此，熊市的说法深入人心 ，就此定型。

牛，是熊的反义词

既然股价下跌有了熊做形象代言人，那么上涨就得找个跟熊相反的动物。

词源学家阿纳托利·利伯曼（Anatoly Liberman）认为，牛市和熊市的说法，是18世纪早期起源于英国。早期， 牛市 指的还不是整个市场的长期趋势，而是 某种单一资产的短暂波动 。

在南海泡沫期间，牛这个象征就已经出现了。1720年，英国诗人蒲柏曾写过这样的诗句——快来把南海公司的高脚杯装满 / 我们的股票将被诸神眷顾 / 欧罗巴欢喜地迎接 牛市 / 朱庇特欢喜地赶走小熊。

1720年，英国诗人的蒲柏一首诗提到了牛市 | 韦氏词典

而1899年5月15日的《华尔街日报》则提到，“周六的小麦牛市持续了大概一小时。”

但为什么是牛，至今说法不一。

为什么熊的反义词是牛？一种说法是因为熊攻击时的动作是 拿爪子向下挠 ，而牛攻击时的动作恰好相反，是 用角向上顶 ，正好对应了下跌和上涨两个相反的方向。

另一种说法是早在莎士比亚时代的英国，人们就通过 斗牛 和 斗熊 来赌博。赌场会用锁链拴住一只牛或者一只熊，然后让一群狗进行攻击。这种血腥的斗兽始于中世纪一直到1835年才在英国被禁。而由于赌客习惯了投注大笔金钱，或押熊或押牛，牛与熊就常常被一同提起，然后牛又演变成了熊的反义词。

总之，以熊为“看空”的说法先出现。而差不多在熊市说法流行的同时，牛市也成了股市上涨的形象代称。

如今，无论是美国的 华尔街 ，还是中国的 金融街 ，都有一头 牛 伫立街头，表达投资者们对赚钱的虔诚企盼。新的一年正好是牛年，也祝愿大家牛年的投资都能牛气冲冲。

华尔街的铜牛 | wikipedia

B. 本轮A股牛市会是“史诗级”的大牛市吗

我不认为本轮A股牛市会是史诗级的大牛市，但我相信这波牛市涨幅不会太小，同比2007年的大牛市肯定还是有一定差距的，当前A股根本还达不到史诗级的大牛市条件。

A股真正想要走出史诗级的大牛市时机还不成熟，只有等A股什么时候成熟起来，完善好各项股市制度，从融资市场转为投资市场，从投机市场转为价值投资等，A股才会真正迎来史诗级的大牛市，最起码目前A股还不行。

什么是史诗级的大牛市？

所谓史诗级的大牛市就是指历史非常稀少的行情，比如大盘涨幅非常大，牛市时间非常长，个股涨幅也是非常大等等。

如果按照2007年大盘涨幅613%的话，本轮牛市大盘起点是2440点，再度翻6.13倍大盘都要上1.5万点了，这个点位目前是不敢想象的。

其次就是个股涨幅，同样以券商为例，按照当下各大券商股来推算，就是把证券股推高几倍都已经高泡沫了，又怎么可能会涨出24倍涨幅呢？

综合以上分析，答案已经非常明确了，本轮A股牛市是一轮大牛市，但绝对不会成为史诗级的大牛市，但一定会成为A股有纪念意义的大牛市，让我们一起共同期待，一起见证本轮A股大牛市的惊人行情。

C. 货币越泛滥，为什么贫富差距会越大

自1980年里根政府执政以来，美国贫富差距越来越大。

最近40年时间，美国工人家庭实际收入增长缓慢。1980年，美国收入前40%的家庭的平均收入是收入后60%的家庭的平均收入的4倍。到2016年底，两者的收入之比增加到了10倍。

如今，美国最富有的1%的人拥有的财富总量，大约等于最贫穷的90%的人拥有的财富总量。这一财富分配状况与1935至1940年的情况类似【1】。

美国并不是个例。如今，世界基尼系数已经达到0.7左右，超过了公认危险线。

二战后西方世界努力致力于公共福利建设，穷人的生活质量大幅度提升。如今，为了维持高福利，美国、欧洲各国政府已负债累累。

为什么在公共福利建设方面的努力，无法阻止贫富差距的扩大？

贫富差距，并不支持政治口号、剥削理论以及“我穷我有理”的逻辑；其背后蕴含着深刻的经济规律。

按照新古典主义的逻辑，穷人赚得少，富人赚得多，都是由市场竞争决定的，不能怨天尤人，因为市场对任何人都是公平的。

但是，事实并非如此。

货币，这个不充分竞争的市场，越泛滥，就越容易引发贫富差距。

货币，是一个深奥的经济学问题。

货币，也是当今世界经济问题的核心所在。

自1971年布雷顿森林体系崩溃后，全球进入浮动汇率及信用货币时代，国际货币市场逐渐走向自由化。

如今，国际外汇市场已经实现了市场化交易，资本管制被打破，国际资本在西方国家自由流通。

但是，货币依然是一个由国家垄断的市场。政府或货币当局，始终垄断着国家货币发行权。这就决定了货币并不是一个充分竞争的市场，货币资源的配置受到人为的干预。

当货币超发时，越接近货币发行权的人，越可能获得财富；远离货币发行权的人，财富则缩水。

如此，货币富余者与货币贫乏者之间的贫富差距，会随着货币超发而扩大。这成为了最近四十年富人与穷人拉开贫富差距的重要因素。

1970年代，是改变世界格局的十年。这十年的变化，对当今世界影响深远。

1971年布雷顿森林体系解体后，浮动汇率诱发了国际外汇套利空间，投资银行由此兴起。

1980年代初，里根政府时期，美联储主席保罗·沃尔克采取了极度紧缩的货币政策，将肆虐了近10年的通胀给打下去了，美元重回强势轨道。

沃尔克卸任后，里根政府加快了金融混业及自由化改革，打造了所谓的里根大循环，美国从产业资本逐渐走向了金融资本之路——强美元、强金融、弱制造、高赤字、高负债。

布雷顿森林体系崩溃后，货币体系从金本位转向信用本位，美联储发行美元的成本大幅度下降，无需刚性兑付黄金，可透支国家信用超发货币。

借着强势美元浪潮、信息技术革命浪潮以及全球化浪潮，美国金融持续繁荣，房地产、股票、信托、债券、基金、期货迎来了史诗级的大牛市。

里根大循环推动了美国经济持续增长，但是这是一个全球化经济结构失衡的增长。

受特里芬难题的制约，美国在强美元的推动下，金融异常繁荣，而制造业则日渐衰落，这造成金融及跨国公司富豪及高级人才，与蓝领工人之间的收入差距迅速扩大。

更大的问题还在于，美国这轮经济增长，很大程度上依赖于货币增长。

图：1971-2019年美国联邦基金利率，来源：兴业证券

受到白宫及华尔街金融机构的压力，美联储有时无法坚守发币纪律，开启宽松闸门，释放货币刺激经济增长和金融繁荣。

在2008年金融危机时，美联储已将联邦基金利率降低到零附近，任由资本市场借贷。

但是，这时市场陷入了流动性陷阱。银行为了规避风险，采取逆向选择，减少信贷发放。

不过，美联储以量化宽松的方式，直接购买了几万亿美债，释放了巨大的流动性到债券市场上，刺激股市快速反弹。

美联储还以最后贷款人的身份，为花旗、高盛等金融巨头提供贷款，助长了“大而不倒”的道德风险。

换言之，金融巨头及富豪无需为自己的错误决策彻底买单，没有完全受到市场的惩罚，而中产、穷人该破产还是得破产。

即使危机爆发，富人可分摊风险，而穷人和中产则很难规避。

富人的资金大部分配置在全球的房地产及股票、信托等金融资产上；而穷人的收入来源主要是工资，中产的资产基本配置在房子里。

富人有条件规避外汇风险，而普通人只能将财富寄托于本币命运。

当金融危机到来时，富人更能够规避风险，而穷人、中产面临失业，收入全无，背负房贷的中产还可能失去房子。

房子，是富人的财富，却是中产的债务。

所以，释放越多的货币，越有利于金融及房地产资产膨胀，越有利于富人的财富增值；穷人的财富反而缩水。远离资本市场的制造业工人以及设计师、律师、创业者、小企业主，都是货币潮水的受害者。

表面上看，货币超发没有引发物价上涨，但是房地产价格上涨，极大地抬高了穷人的住房成本，以及中产阶级的贷款成本。

同时，房地产及金融资产价格的上涨，穷人无法参与获利，工资增长又缓慢，如此贫富差距更加扩大。

所以，超发的货币，是富人的甜甜圈，中产的苦咖啡，穷人的鱼骨头【2】。（详见《马尔萨斯陷阱3.0|世界正滑向危险边缘》）

货币超发，加剧了贫富差距、经济结构及社会失衡。

只有坚守货币中性，货币当局依据货币纪律及科学原则，执行货币政策，该紧缩时紧缩，该宽松时宽松，避免货币超发，才能降低社会的裂痕。

不过，如此理想化的货币政策，即使是当前最完善的央行制度，也很难做到。

参考文献：

【1】贫富差距：美国经济背后的“幽灵”，张鹏，西泽研究院，编译自桥水公司的报告《Our Biggest Economic, Social, and Political Issue The Two Economies: The Top 40% and the Bottom 60%》；

【2】马尔萨斯陷阱3.0|世界正滑向危险边缘，清和，智本社；

文 | 智本社

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D. 股市现在是牛市还是熊市

截至2020年11月28日，股市是牛市；价格长期呈上涨趋势的证券市场。价格变化的总趋势是不断走高，特征是大涨小跌。

多头市场总体运行趋势是向上的，虽有下跌，但一波比一波高。买入者多于卖出者、求大于供，人气不断汇集，投资人追高意愿强烈，新开户的人数不断增加，新资金源源不断涌入。投资人在多头市场中应尽量避免频繁操作，持股待涨。

(4)下周或将迎来史诗级牛市扩展阅读：

在强势运行的整个过程中．选股也是至关重要的操作环节。一般来说。强势的起始阶段应当是优质股率先上升，如果优质股表现不佳，具有投机题材的低价小股轮番跳升。则意味着当前的行情很有可能是一段投机性升势；在这种情况下应当随时做好出货离场的准备；

不过，有时候大的多头行情也可能由投机题材引发，但接下来一线优质股必须要能够及时跟上。然后再一路带头向上涨开，并由此给二、三线股腾出上升空间。拉动大市一路向上，如果一线股和二线优质股的升势要一直靠低价位投机股的上升推动，并且成交量过多地分布在投机股上，是升势也难以持久。在操作中千万注意这些重要的行情迹象。不可被一时繁荣热烈的市场表现冲昏头脑