牛市并非一帆风顺

『壹』 炒股长期与短期操作有何区别

不管股票是长时刻还是短期股票，这个难题的答案是关键在于股民自身，而不是关键在于他人的主张。终究，每个人都有自己的股票买卖方式，依托他人来帮助您做出决议，这不是一个好的出资习惯。实践上，不管是长时刻出资还是短期出资，都有必要特别注意一些问题。然后，下一步，每个人都说，短期库存和长时刻库存有必要特别注意一些事项。

一般情况下，短期股票是从中线视点选择具有发展潜力的股票，因为充分考虑了短期财物安全要素，因而在操作过程中应毫不犹豫地进出，不能战役。在熊市中，尽量不要追高。在牛市中，您应该有满足的勇气充分利用股票的短期财物来参加抢手股票的投机活动。这便是所谓的跌宕起伏，捉住热板热门之后的第一个购买点，然后进行设置。失掉方位和方针方位能够使自己在实践操作中长时刻坚持主观能动性。

假如要将出资作为中长时刻出资根底，则有必要对许多统计数据进行有针对性的剖析，例如公司的根底剖析。企业有必要具有添加的优势，其市盈率显着低于同行业的股票。在技术层面上，有必要选择具有相对特征的完好且处于相对价格底部的股票，而且此时应坚持财物。很好的情况下，测验运用批处理技术。因为它是一种决议性的股票，因而您有必要满足勇敢地减轻头寸手中的头寸，而且有必要满足勇敢地在回退时将其平仓。

许多出资者能够逐步了解技术，新手对操作过程不熟练，不阻挠运用模仿买卖软件进行操练，从模仿中找到一些经历，然后具有杰出的实践效果，然后再运用到实践技术上。这样能够削减不必要的损失。假如把握了股票等级，则自财物帐户的添加可能会超越股票的实践添加。

『贰』 基金投资如何更容易赚钱

2019年、2020年两年牛市的赚钱效应成功激发了不少投资者的热情，也有人直言一入基金深似海，虽“初来乍到”但也体验不错，收获颇丰。而在经历整体波澜不惊，业绩却两极分化严重的2021年，以及开年至今调整不断，风格轮转的2022年，或许再没有人会抱有基金投资“躺赢”的心态。

“买怎样的基金”这个主题，或许从来没有停止过讨论。越接触基金投资，也就越能发现，固化地使用以往经验来套用变化着的新市场，会给投资带来较大的局限。但若没有在一次次的经历与磨练中总结，建立长期固定有效的挑选考核标准，形成独到的选基持基方法论，那也始终只是“走一步看一步”，无法有质的改变。

基金投资并非一帆风顺，不论是经济承压的大环境下整体业绩表现的波动，还是由于持仓风格不同而导致的基金间明显的业绩差异。

在这样的背景下，基金投顾为客户带来的价值增量里，超过一半来自于投资行为指导。可见，提供投资建议和引导投资行为的“顾”，才是基金投顾解决“基金赚钱，基民不赚钱”痛点问题的核心，也就是所谓“三分投，七分顾”。

盈米且慢的投资者教育更加细水长流，具有较为完善的体系。从新手必读到同路人专栏，再到硬核数据，且慢能够将投资者由浅至深慢慢带入到陪伴环境中，并逐步加深对投资和市场的认识和理解。同时，周周同行和主理人微博精选投资箴言等栏目有助于帮助投资者改善投资观念和行为，在市场波动中带给投资者稳定心态的力量。网络谢邀

『叁』 发掘捕捉龙头股详解

挑选龙头股使我们选股应当掌握的基本知识，如果我们连板块的龙头股都不知道的话，势必非常影响我们的选股和炒股操作，尤其对于我们中长线炒股来说更是有致命性的影响。以下我们具体看下发掘捕捉龙头股详解。

什么是龙头股

所谓龙头股，事实上是当一热点板块走强过程中，上涨时冲锋陷阵在先，回调时抗跌，能够起到稳定军心作用的旗舰。龙头股通常有大资金介入背景，有实质性题材或业绩提升为依托。只要有持续性热点，就有阶段性热点龙头。

通俗地讲，当一只或几只股票上涨时，能同时带动同一板块或有同一概念，相邻概念的股票跟着上涨，如果其回调，也导致板块其他股票跟着回落，他能通过对板块的影响而间接影响大盘指数的涨跌，这样形成板块效应或热点效应，那么初步或基本可以判定这股或这几只股是领涨的股票也就是龙头或热点中的焦点股票。

龙头股票通常是集团化资金大举介入的股票，对大盘走势起着举足轻重的作用，因此有主力的特别关注，往往风险小，而涨幅大，是短线上佳品种。

在每轮牛市行情中，领涨龙头股那一飞冲天，天马行空的走势总是令众多投资者热血沸腾。每一轮行情总有一轮行情的灵魂，龙头品种总是出现在那些最时髦概念中。

因此，投资者在选股过程中应尽可能选龙头股。除了对热点板块，龙头股的概念熟悉外，我们还必须随时注意正在处于拉升期的个股与板块效应，注意市场成交量最大的一类板块涨跌的目的，板块的转换，那在一个热点板块呈现明显的疲态之后，不应再放主要精力关注这板块，应立刻退出，耐心等待下一个热点板块出现。所以，要对目前市场正在炒作的热点板块股进行研判这个热点能维持多久，潜在的朦胧题材是否被充分挖掘，介入这样的热门股常常也能收到较好的效果。

信号

1.不能涨停的个股，不可能做龙头。

2、龙头股必须是低价股。只有低价股才能得到股民追捧，一般不超过10元，因为高价股不具备炒作空间，如03年上海梅林，中海发展和深深房都是从4元开始。

再如000802北京旅游，启动6月18日涨停板前价格是11.7元，在带动全体旅游以及奥运板块刮起一阵疯狂涨停旋风后，创新高于25.87元，涨幅惊人。

3、龙头股流通市要适中，适合大资金运作和散户追涨杀跌，大盘股票和基金重仓股都不可能充当龙头。000802北京旅游起动仅仅6024万股。

4、龙头股必须同时满足日KDJ，周KDJ，月KDJ同时低价金叉。

5、龙头股通常在大盘下跌之中或者末期端，市场恐慌时，逆市涨停，提前见底，或者先于大盘启动，并且经受大盘一轮下跌考验。

如何发掘和捕捉龙头股

发掘和捕捉龙头股，一是要做好捕捉龙头股所必须做的准备工作，二是要运用具体的投资技巧。有些投资者在追龙头股上屡屡失手，原因在于追买龙头股，虽然是一种短线快速获利的好方法，但是，它对操作者的心态、操盘技巧、看盘基本功和应变能力等有非常高的要求。如果没有在各方面进行细心完善的准备，就贸然追涨龙头股，自然容易遭受挫折。

捕捉龙头股的准备工作，事实上在大盘处于弱势下跌过程中时就必须开始，不能等到行情止跌反转以后才手忙脚乱地选股追龙头。只有及早地做好准备，在弱市中就研判和选择在未来行情中可能成为龙头股和领军板块的品种，才能在行情再次启动之际，迅速准确地介入。

一、找题材。

所谓题材就是市场正在关心什么，或者说正在制定那些政策，这是捕捉热点最根本的一点。为什么呢？原因很简单，没有题材，主流资金就失去了炒做的依据，就无法聚拢市场人气，就不能激活成交量。因此，我们要密切关注政策消息、行业报道、市场焦点等，从中发掘可能上涨的股票。

08年游资一直在寻找发泄的板块：农业、奥运、3G、环保、能源、中小板、创投和期货概念、上海本地股（尤其是迪斯尼概念）等等，只要有一点点利好吹拂，这些板块顿时风乍起，激发一阵涨停风暴。

二、比股性。

有了题材怎么办？

是不是具有该题材的股票都要买？肯定不是，那么究竟买那些股票呢？一句话：看谁的股性活跃！同一题材的股票并不一定都要涨，即使普涨，涨幅也相差巨大，这个时候就要看股性了。也就是看谁比较活跃，历史表现往往大起大落。对于一向没有什么波动的股票，最好不要介入，因为没有什么差价可做。

例如3G板块中的龙头股600640中卫国脉与600485中创信测都比较活跃，相对来说，600640中卫国脉更具有号召力，低价格优势有明显。同样具有低价优势的3G板块中的活跃股000851高鸿股份也偶尔出现涨停板，但是其地位远远不能与前者比较。

同样是创投概念，600635大众公用盘子大，所以股性就不如000532力合股份活跃。

三、看态势。

所谓态势就是指该股目前的运行趋势，热点龙头股的态势往往具有率先启动、率先止跌、率先创出新高、率先放量等特点。

四、谁能先于大盘启动。

主力也分三六九等，有先知先觉的主力，也有后知后觉的主力，那些抢在大盘见底的前夕动手的主力，道行必然了得，其对政策面、基本面、技术面深刻的把握，远超出市场一般水平之上。

五、看看谁最先涨停。

在一片低迷的市场氛围中，大部分个股萎靡不振，此时，若有某只个股率先拉涨停，必然会吸引市场众多眼球，目前讲究注意力经济，首先获得市场注意的个股肯定会吸引大量资金追捧，股价自然水涨船高，也是我们捕捉的最佳猎物。

六、看谁的量能最大。

哪个板块的成交量最大，说明该板块流入的资金量最大，弹药充足，必将成为特别能战斗的队伍，有巨大的成交量做后盾，股价向上的空间自然乐观。

七、从历史信息记录来发现。

最常见的该类强势股有：

第一是市场形象突出的个股一旦出现异动容易成为强势股，这里的市场形象主要有，基本面突出有龙头潜力，股本结构突出（三无概念或者小盘股），股价表现特别沉闷的个股;

第二是有明显操作风格的主力重仓持有的个股;

第三是有特殊事件发生，股价量价配合默契的个股;

第四是大盘强势时，成交量连续成为市场中最大的一类个股，在大盘弱势中，成交量连续成为最小的一类个股;

第五是市场都看好又不敢买，但还在涨的个股容易成为强势股。

八、龙头股有三大特征：一是股价率先启动，启动时连续放量拉升，涨幅巨大，有雷霆万钧之势;二是符合市场炒作热点，有巨大想象空间，能激起市场共鸣;三是有号召力，能迅速带起相关板块，进而带起大盘。不符合这三大特征的个股，可以成为***股，但成不了龙头股。

龙头股与***的最大区别在于：龙头股有迹可循，有可操作性，而***股却从头到尾是个谜，无法参与。

九、龙头个股的识别，要求具备丰富的实盘经验，可用两个特征识别龙头个股。第一，从热点切换中变别龙头个股。通常大盘经过一轮急跌，会切换出新的热点。第二，用放量性质识别龙头个股。个股的放量有攻击性放量和补仓性放量两种，如果个股出现连续三日以上放量，称为攻击性放量，如果个股只有单日放量，称为补仓性放量，龙头个股必须具备攻击性放量特征。

十、在牛市中捕捉龙头更为重要。强市中捕捉龙头。只有抓住龙头，才可能有大利润。三个显著特点：一是涨势迅猛，二是巨量换手，三是相对低价。几乎清一色全是中低价位的股票。每一波行情的龙头股在启动之际，大盘一般都经过了大幅或中幅的调整，大盘一般都处在相对低位。大盘的每个波段都有各自的领头羊，每个龙头行情的终结，则意味着一个上升波段的结束。于是，也就有了龙头一倒，大家拉倒的说法。因此密切关注龙头股的走势，对研判大盘的运行趋势有着重要的意义。这些龙头个股都具有板块联动效应，都能起到以点带面的作用，进而带动市场人气，促使行情向纵深发展。这些强势品种往往是在众多股评呼吁要规避风险、逢高派发此类个股之中不断上涨，存在大家都在看，却都不敢买的状况。由于它们涨幅巨大，也就是说，在对大盘做出短期趋势能够向上的判断之后，即使错过了该股的启动之初最佳介入时间，只要在该股拉升途中，即短期涨幅一般没有超过20%以上，大胆杀入，并且注意及时了结，也同样可以获得一定的收益。龙头个股往往具有爆发力，涨势迅猛，但缺乏可持续性。由于龙头股短线的暴利效应，一旦吸引了投资者广泛参与热情之后，则往往意味着行情已到了尾声。值得注意的是，当大盘出现回落，这些个股往往还会出现抗跌的表现，并且在高位进行震荡表演，而这时也正是出货的最佳良机。

十一、能有效带动大盘向上的龙头股具有几个特点：

一是，属于深沪本地股，对市场人气具有集聚作用，市场呼应程度高;

二是，具有科技题材，流通股本相对偏大，对指数具有带动作用;

三是，前期已有主力资金介入建仓，短期以强势整理为主，调整已充分，存在再度启动上行的要求。

十二、在众多板块中判断出主流热点板块（较大行情往往几个板块同时启动，最早启动的热点板块也不一定是主流板块，例如5.19行情和6.24行情等），通过技术分析判断哪个板块控盘程度最高，图表走势最好;国外龙头股市的炒作热点（现在美国股市是老大）;领涨板块在启动初期，有政策倾斜利好出台或媒体集中报道某些政策或经济生活热点。

因为热点聚集主力的资金，决定着市场运行方向。因此进入市场就要先找准方向，而要把握好市场方向就要找准市场热点。通过热点选股可以提高获利效率。稍有经验的人都知道，每一波行情中热点板块和热点龙头股一般上涨最快，幅度最大。而非热点股要么不涨，要么涨幅明显落后于大盘，赚了指数没赚钱的原因就在于手中股票不在热点上。由于每当热点出现时媒体集中予以报道，比较容易发现。如何发现市场热点：

1、关注媒体相关报道。如突出报道某行业或领域新发生的变化，一定是新。

2、通过公布的统计数字分析，如涨幅排名连续出现则可能成为热点。

3、注意资金流向，是否出现成交放量。热点股的成交量在周K线图中显示比低点成倍放大，并保持相对均衡状态。日线显示为某一日放量，其后续走势为缩量上涨。

4、观察上涨过程中是否出现急拉升和集中放量。如果连续上涨并出现急拉，有可能是短期强势，而不是热点。

牛市捕捉龙头股的准备工作

1、首先要选择在未来行情中可能形成热点的板块。

需要注意的是：板块热点的持续性不能太短，板块所拥有的题材要具备想象空间，板块的领头羊个股要具备能够激发市场人气、带动大盘的能力。

2、所选的板块容量不能过大。

如果出现板块过大的现象，就必须将其细分。

例如深圳本地股的板块容量过大，在一轮中级行情中是不可能全盘上涨的，因此可以根据行业特点将其细分为几个板块，这样才可以有的放矢地选择介入。

3、精选个股。

选股时要注意：宜精不宜多，一般每个板块只能选3～6只，多了不利于分析、关注以及快速反应的出击。

4、板块设置。

将选出的板块和股票设置到分析软件的自定义板块中，便于今后的跟踪分析。自定义板块名称越简单越好，如A、B、C……看盘时一旦发现领头羊启动，可以用键盘精灵一键敲定，节约操盘时间，有条件的投资者可以开启预警功能。

5、跟踪观察。

投资者选择的板块和个股未必全部能成为热点，也未必能立刻展开逼空行情，投资者需要长期跟踪观察，把握最佳的介入时机。

捕捉龙头股的技巧

1、根据板块个股选龙头股。

具体操作方法是密切关注板块中的大部分个股的资金动向，当某一板块中的大部分个股有资金增仓现象时，要根据个股的品质特别留意有可能成为领头羊的品种，一旦某只个股率先放量启动时，确认向上有效突破后，不要去买其它跟风股，而是追涨这只领头羊，这叫擒贼先擒王。这种选股方法看上去是追涨已经高涨且风险很大的个股，实际上由于龙头股具有先板块启动而起，后板块回落而落的特性，所以，它的安全系数和可操作性均远高于跟风股，至于收益更是跟风股望尘莫及。

2、追涨龙头股的第一个涨停板。

如果投资者错过了龙头股启动时的买入机会，或者投资者的研判能力弱，没能及时识别龙头股，则可以在其拉升阶段的第一个涨停板处追涨，通常龙头股的第一个涨停板比较安全，后市最起码有一个上冲过程，可以使投资者从容地全身而退。

追涨通常是牛市之中使用比较多，在弱市中则要谨慎从事。

具体的追涨方法有两种：

A、在龙头股即将封涨停时追涨。

B、在龙头股封涨停后打开涨停时追涨。

3、在龙头股强势整理期间介入。

这个就是我们俗称的吃回锅肉，这个法则比较适合熊市之中。

即使最强劲的龙头股行情，中途也会有强势整理的阶段。这时，是投资者参与龙头股操作的最后阶段，投资者需要把握其休整的机遇，积极参与。

但是，这种操作方式也存在一定风险，当市场整体趋势走弱，龙头股也可能会从强势整理演化为真的见顶回落。

识别龙头股是见顶回落还是强势整理，主要应用心理线指标PSY：当龙头股进转入调整时，PSY有效贯穿50的中轴线时，则说明龙头股已经见顶回落，投资者不必再盲目追涨买入。如果，PSY始终不能有效贯穿50的中轴线，则说明龙头股的此次调整属于强势整理，后市仍有上涨空间，投资者可以择机介入。

敢于介入

炒作龙头股，要敢于介入。

一只龙头股从诞生到被确认，其股价一般均已上升30%以上。不要因为该股已有一定的升幅就不敢介入。

只要被认作龙头股，其价位一般至少也含有70%以上的升幅，而且市场主力树立一个龙头股是相当不容易的，必然会竭力呵护，以便推动大盘指数，鼓动人气跟风。主力也会介入与龙头股相关的公司以便获得更大的收益。因此龙头股表面上看升幅已大，但其仍有较大的获利空间，一旦确认了龙头股，就应勇敢介入，而且龙头股往往抗跌性较强，因此，当龙头股升幅达70%左右，可适当地注意一下相关公司股家的表现及市场状况，如仍有机会，可继续持有，否则先出局观察，再作定夺。

分散资金

炒作龙头股时，资金不必全仓杀入。虽然一轮行情产生后，龙头股表现远远较一般股票出色，但不一定是最出色的。因为，一旦行情被龙头股激起，部分市场主力就会找到与此类似的股票介入，趁机狂炒，企图混水摸鱼，有时会出现部分个股乱涨一气。而且龙头股树立之后，部分与之相关的公司会被市场投资者挖掘，也会随后跟上，从而形成板块效应，往往这些个股也有不错机会。因此可适当分配部分资金参与这些个股的炒作，以取得较佳的收益。所以留点后备资金是必然的，也是必需的。特别是在中国，很多上市公司非常喜欢凑热闹，市场流行炒作什么，上市公司就上什么项目。如市场上房地产板块炒作火热，则上市公司就参股搞房地产，现在市场炒作网络股，上市公司也不管三七二十一先做个网站再说，即是成立一家科技网络公司，上市公司的真正目的不是发展主业，而是配合二级市场炒作的需要。

有一事例很具典型意义，在网络热的时候，一家上市公司就是不识大局，不做网络，其股价在低位波动。持有该公司股票的股东看着别人公司股价因触网走高就公开在媒体上称，只要谁为该公司提供网络发展之类，就出资奖励80万元，这则消息一见报，该公司股价就即刻涨了两个停板，令人哭笑不得，这只能说明上市公司的不成熟。另外，有时一轮行情发展过程中，会有龙头股轮流炒作的现象，因此分散资金运作是必要的。

龙头股轮流做。

操作龙头股注意事项

1、弱市中的机会极难把握，涨停后一般进入整理的居多，若没有明显的把握宁可放弃。

2、龙头股涨停第2日并非全都涨停，甚至可能留下较长的上影线，这并不一定意味着行情已经结束。

3、强势市场与弱市或平衡市中龙头股的表现差别较大，弱市或平衡市中，强势股的行情比较短暂，不可有过高预期。

4、强势股若在3个涨停板后出现长上影线或反复振荡，说明已到行情尾声，这时要掌握好高抛的机会，并严格执行止损（盈）纪律。

弱市捕捉龙头股的口诀

股价波动分四程，顶跌底升要区分;

启动升势第一天，正是长蛇第七寸。

要选就选第一天，后市操作量要增。

连续增量就有戏，连续缩量就放弃。

放量还看技术位，看完阻力看支撑。

支撑越近越踏实，阻力越远越升腾。

之后还要看形态，头肩底右肩是要害;

右肩启动第一天，颈线下方把仓建;

突破颈线如有效，后期大涨有空间。

波段高手看浪形，牛股多是走五浪。

一二三是上升浪，第三浪是爆炸浪。

三浪启动第一天，有勇有谋敢重仓。

决战要找大主力，热点板块龙飞腾。

投资技巧：如何追涨强势股？

从市场趋势分析，如果当股市内在强势日益明显时，投资者要注意转变投资理念。转变弱势思维和熊市思维。因为市场已经转强，投资者当用强势思维，遇到利空消息要敢于买进、遇到回调走势要积极建仓。选股的时候不仅仅要重视投资价值，更要重视投机价值。

在个股方面要注意选准目标。一波涨升行情中，通常都有最重要的核心热点板块，这些板块的升幅最大、利润最大，而其他个股多数都属于跟风行为。

在操作上，要勇于追涨。强势行情中有许多强势股越走越强，连续走高，许多牛股在他们中间诞生，弱市之中不追高、不追涨的理念在强市中要改变成要追高、要追涨。

追涨的方法主要有四种：

一、追涨盘中强势股。盘中追涨那些在涨幅榜、量比榜和委比榜上均排名居前的个股。这类个股已经开始启动新一轮行情，是投资者短线追涨的重点选择对象;

二、追涨龙头股。主要是在以行业、地域和概念为基础的各个板块中选择最先启动的领头上涨股;

三、追涨涨停股。涨停板是个股走势异常强劲的一种市场表现，特别在个股成为***时的行情加速阶段，常常会出现涨停板走势。追涨强势股的涨停板，可以使投资者在短期内迅速实现资金的增值。

四、追涨成功突破的股票。当个股形成突破性走势后，往往意味着股价已经打开上行空间，在阻力大幅度减少的情况下，比较容易出现强劲上升行情。因此，股价突破的位置往往正是最佳追涨的位置。

值得注意的是：追涨强势股要重势不重价，很多投资者在追涨强势股过程中，往往会被个股基本面分析影响，有时会认为这不是一个绩优股而放弃买进强势股。这种做法是错误的，因为买强势股重要的是趋势，这和买白马股重视业绩好坏的特点是不一样的。

投资强势股不论股票是绩优和绩差，而只论强势股和弱势股之分，即使是ST类的垃圾股，一旦成为强势股也能演绎出翻番的行情。反之，强势股一旦走弱，即使该股业绩优良，也需要立刻出局。

需要注意的是：任何涨升行情都不可能一帆风顺的，都必然要面对各种压力。即使是强势股的上涨行情，仍然会出现曲折的时候。投资者在积极操作的同时仍然不能忽视风险。适当注意资金的管理与仓位的控制。

强势股的快速上涨能给投资者带来丰厚的利润，但是另一方面强势股的涨幅往往比较大，一旦个股转弱，下跌速度也是比较快的。因此，发现强势股失去其上涨的势时，就必须果断止损和止赢。

投资者不用担心卖出强势股后就失去盈利机会，市场每时每分都在制造机会，都在制造强势品种，这是市场的特性。也就是说，强势股的机会是永远存在的

『肆』 风险课堂：赚钱最易令人忘记风险

作为高风险高收益的场所，期货市场远比股市更容易让投资者“折戟沉沙”。杠杆的运用，无限放大了人性中的恐惧与贪婪;稍有不慎，你就会爆仓出局。

但当无数人怀揣着一夜暴富的想法进入这个市场的时候，他们是很难考虑到市场风险这个永恒主题的。他们就像赤手空拳的战士，没有经过一点风险提示和投资者教育，就上了战场，结果可想而知。期市老手往往因此把新入市者称为“肉”，只有新鲜“肉”入场，老手才能赚到钱。

我五年前进入期市淘金，很荣幸，差点进入“肉”的行列。老手常常说新手刚入市就开始赚钱是件很可怕的事情，因为这会让新手忘乎所以，而一旦你忘乎所以，噩运就将如影随形。我恰恰如此！2006年正是商品大牛市第一轮主升浪的末期，我进场后开始做多橡胶，短短一周之内就赚了50%。如此高的收益率，不是让我警觉，而是让我变得更加贪婪。于是仓位开始加重，心里面已经在规划资产翻番后如何去消费……

2006年5月末，沪胶价格见顶，随后开始暴跌。面对这种情况，缺乏基本风控知识的我，不是选择获利平仓，反而开始逆市加仓。于是盈利逐渐回吐，进而本金亏损，当我狠下心斩仓的时候，我的本金已经亏损大半。

这个时候，我才真正意识到，面对这个市场，我是如何地无知。刚开始开户的期货公司，在我入市前完全没有讲清我即将面对的巨大风险。我深感这个期货公司的不靠谱，在沉寂了一段时间之后，销掉户头，找了一家国内较有声誉的大型期货公司，准备再战江湖。

新开户的期货公司，相对比较负责。在开户的时候，会系统提示风险。同时也提供了很多期货资料，供学习参考。同时还会提供学习建议，帮助投资者进行成长。

我也是这个时候才开始系统学习期货交易知识。当时中国金融期货交易所刚成立，在投资者教育方面进行了很多有益的尝试，尤其推荐了很多对投资者很有帮助的书籍。其中有一本书《十年一梦——一个期货操盘手的自白》，对我帮助尤深。在细细研读这本书后，我对期市风险有了更深的认识，也开始形成自己的投资哲学。

其后的过程并非一帆风顺，即使进行了很多的学习和知识储备，但当你进入市场开始交易后，红红绿绿的K线还是会左右你的心态，还是会不由自主追涨杀跌，随手交易。当然，这个过程中，账户资金继续缩水。

直到进入2009年，经过长时期的学习和储备，我似乎才找到了稳定盈利的模式，资金曲线开始稳定攀升。

期市投资是个长期的过程，有人戏言一个投资者如果能够在这个市场四五年以上而不被消灭，那么才有机会开始盈利。在这个过程中，投资者教育显得尤为重要。回首五年的投资历程，对第二家开户的期货公司尤其感谢，正因为他们耐心而细致的辅导，让我真正开始了解这个市场。对于刚入市的投资者来说，投资者教育确实是不可缺失的一环。从这个角度来说，投资者教育可谓功莫大焉。

『伍』 材料作文

• 能量场-意念力---人体神秘的原始本能
• 长期以来，人们都对念力抱着一种神秘的态度。既相信它的存在，又不知这一神秘的力量来自和处。而到底这一神秘的力量在那里呢？回答只有一个：那就是来自人类自身，是人的能量场通过大脑所发出的意念力。

意念力是存在的，它来自于人体的能量场，但人的这一能量场会随着后天不断产生的欲望而减弱。减少欲望，保持心态的平和，多做善事能增加这一能量场。（可以说德行是人体能量场的源泉，修炼人练什么，就是修炼人的心性和德行。）（人的意念（信念）越专一，这个力量就越大。这也就是人们为什么常说“心诚则灵”的道理。佛门中也常讲“一分诚敬得一分利益，十分诚敬得十分利益”。为什么胆大的人做事容易成功，因为胆大的人做事果断，意念专一，信心坚定，没有像知识分子那样的层层顾虑。所以，只要念头正，越单纯越好，越单纯越容易成功。而生性多疑，优柔寡断的人做事很难成功）人的一生就是一个耗能过程，如不人为的加以控制，人的这一能量场就只会减弱而不会增强。（胡思乱想的人最耗神，也就是耗气血、耗能量。所以心静养神，心静是恢复自身气血（能量）的最好方法，闭关修炼再度出山的人往往容易东山再起，就是因为他通过修炼集聚了大量的内力---心念力）一个人的能量是有限的，不同的人能量场的强度也是不同的，但有相同想法人，能量是能够相和的。（如佛门的集中助念）有特异功能的人就是通过能量场所产生的意念力，做出了常人所不能做的事。但有特异功能的人在发功时必须高度专注，否则功力就会大打折扣。如果在发功时有人的能量超场所发出的反对意念力超过他，那么不但不会成功，反倒有可能造成伤害。

人体有一个用于保护自身健康，对外产生作用力的能量场，而构成这一能量场的，就是人体所秉承的阴阳五行。人秉阴阳二气以化生，获五行之质以成形，如此，一个新的生命就诞生了。而构成生命形体的就是五行，而使生命形体得以显现活力的，就是阴阳二气。

所谓五行，就是木，火，土，金，水。对应人体的五脏就是：木主肝，火主心，土主脾，金主肺，水主肾。而五脏也是各有所主的，那就是肝藏魂，心藏神，脾藏意，肺藏魄，肾藏志。所主的五种品德：肝主仁，心主礼，脾主信，肺主义，肾主智。所主的五种情志：肝主怒，心主喜，脾主思，肺主悲，肾主恐。这就是构成人体能量场的所有要素，在阴阳二气的作用下，从而在人体中发挥各自不同的作用。

能量场是每一个人都具有的，只不过存在着强弱的不同及完善与否，它直接与人所秉承的阴阳五行之气有关。阴阳二气旺盛且五行健全的，其能量场就强盛和完美，阴阳二气衰弱而又五行不全的，其能量场就衰弱和欠缺。（------这个能量场就是中医上所说的人的“正气”）

人的这一能量场可以产生一种作用力，既时刻环绕在人体的周围，起着维护身体健康的作用（正气内存，邪不可干），又能根据不同的事情对外产生不同的作用力。静时保护自身，动时向外产生能量。这一能量场在对外产生作用时，与力的原理是一样的，分则弱，合则强。由于人每产生一念，无不取决于心，心是产生欲望的器官，所以，人所具备的这一能量场可以说是由心来控制的，心的欲求越多，此能量场也就越分散，对外产生的作用力也就越小，同时用于保护自身的力也就越弱。反之，如果心的欲求越少，此能量场的凝聚力就越强，对外产生的能量也就越大，而用于保护自身的能量也就越大。---所以说，人在无私无欲、清净淡泊的情况下（佛门禅宗中所说的禅的境界）能量场是最强的，抵御外来侵害的能量也最强的，这个时候发出的敌意念往往有不可思议的效果。

一个人的一举一动，一言一行，一个意念都是此能量场所产生的力的外施作用。一个人的一举一动，一言一行所产生的作用力是显而易见的，而人对某一件事所产生的意念，也是一种力的外施作用，只不过是一种无形的力，它以一种波的形式存在于空间之中，并且不受时间的限制.
（一心一意做一件事就容易成功，三心二意就不容易实现目标。）
这一人体所发出的意念力是非常神奇的，一个人针对某一件事，都会产生一种想法，而一旦这一想法形成决定，人体的能量场就会依据这一想法通过大脑向外产生一种作用力，这个力就是人的意念力。但是，由于不同的人所具备的能量场不同，加之不同的人对事情的专注程度也不相同，所以，能量场所发出的力也就存在着很大的差别，有的强，有的弱。------人的能量是一定的，所以，要做什么事，你将要付出多大的代价应该是每个人都必须应该慎重的。你要发财，你要升官，还是要健康，你必须权衡利弊，做出选择。为什么有的人升官发财后身体就突然不行了，就是因为他长时间把自己的内在能量消耗殆尽而自己却无从察觉的缘故。恐惧、焦虑、忧愁、灰心等都会在短时间内极大地消耗自己的能量，所以我们要尽量避免这些不愉快的心情。）

民间一直流传着这样的俗语：为人莫做亏心事，举头三尺有神明。暗室亏心，神目如电。以此来告戒人们，不要想（意淫也最耗神）也不要去做坏事，否则，就会遭到神明的惩罚。为什么会这样呢？那就是一个人无论做什么事，都会向外发出一种信息，那就是做了这一件事的信息，无论好事或是坏事。这一信息会一直存在于空间之中，只要你做了坏事，你所发出的信息就会带着你独有的烙印而存在与空间之中，而受害方也同样会发出信息进行寻找，一旦找到，剩下的就是能量的较量了。被人知道的人和事，受害方就会千方百计的与你为敌，从而进行报复。而不被人知的人和事，就会由人的能量场所发出的意念之力在空间进行较量。所以，不要以为你所做的事别人不知道，一旦遭到报应，泄密的就是你自己发出的信息。

念力就是施念者能量的外施作用，它是一种力，可以在被念者的身上产生作用。（我在我们单位就发现一些很奇怪的现象，凡是父母特别是母亲对子女生活学习关注越重（这样的孩子往往学习很优秀），这些母亲到了中年后身体都是相当不好。而那些对孩子不大上心的父母身体都很不错，这大概和这些父母的念力施放多少有关吧。）祝福和祈祷也是祝福者能量的外施作用，同样能在被祝福者的身上产生作用。之所以宗教一直存在，其原因就是由于有这一神奇之力的存在，所以宗教才兴盛不衰。只不过长期以来，人们不知道形成这一神奇之力的真正原因，所以把它神话了。（------不同的是，诅咒是会大量消耗自己的能量，而祝福祈祷会增加自身的能量。---这也是以祝福为宗旨的宗教之所以能越来越昌盛的原因之一）

就拿人们的信仰来说，有道教，佛教，天主教和伊斯兰教。而所有这些教派，虽说信仰不同，但是他们都有一个共同点，那就是要求人们要诚，信，善。站在接人待物的角度而言，诚就是对人要诚实，信就是要对人讲信誉，善就是要与人为善，多帮助别人。站在宗教的角度而言，就是对信仰要虔诚，要对你的信仰深信不疑，要经常的保持善念。如此，就会得到神力的护佑。

想一想？如果一个人做人诚实，守信，经常的帮助别人，就会获得好的赞誉和祝福，一旦有难，就会得到很多人的祈祷，这时就会形成一个强大的力量，来增加其人的能量场，从而减轻疾病和免除灾难。这是众人的能量在起作用，而不是神力。在这里有人可能会说，许多有信仰的人并没有避免疾病和灾难，那是因为每一个人都不可避免人生的生老病死，所以，如果得不到这种能量的保护，后果只会更惨。
• 所以从这个角度来说，一个有钱人，你要经常施舍，多做善事，恩泽于民，老百姓就会爱戴你，祝福你。反之如果你自私自利，为富不仁，那老百姓就会诅咒你，你的财运或身体很快就会衰败。其实我们只要细心观察就不难发现，中国的富人尤其是一些暴发户们，大多数都从不或极少做善事，他们靠偷税漏税坑蒙拐骗等不正当手段起家，因此他们往往衰败的很快；而国外的一些大知名企业、大企业家能够长久不衰，就是因为他们把收入的很大部分都用在了公共事业上，得到了老百姓的用户和爱戴。
• 老子说：为道日损，为道日损的“损”，是建立在生存必须的基础上，抛弃额外的贪欲，这才是为道者遵循的“损”。“损”并没有因“损”而失去，而是转化给了另外的载体，从而不为物累。失去的是贪欲物质，得到的是身心的升华和强大的能量场，这就是有所失必有所得！人为外物所累，必然身心疲惫，于养生不利，对生命而言，时间缩短了，生命的质量下降了。不为外物所累，于养生有利，对于生命而言，时间延长了，生命质量提高了，保护自己的能量也就增强了！（---最忌讳的是患得患失，患得患失的心态就是多疑、耗神---此对养生最不利）

其实念力的道理很简单，用鲁迅的话说，就是千夫所指，无疾而终。一个人如果作恶多端，就会遭到众多人的诅咒，而这种诅咒是一种能量的外施作用，如果这一能量超过此人的保护自身的能量，就会在此人身上产生作用，或作用于物，或作用于人，使其轻者致病，重者损命。当然，如果此人自身的能量场相当强，又有很多的人支持，就有可能对此人产生不了明显的作用，但有可能发生在后代的身上，这就是民间流传的后世报。

人的意识就是一种无形的能量，也可以称为意念力。这种能量通过人的意识发射在空间之中，形成强度不同的能量波，它可以影响和改变事物的存在形态和发展方向，也可以直接对事物产生改变。只不过此能量的大小是因人而异的，意念力强的人，可以改变物体的存在方式，可以影响别人的意识，控制别人的思想。（------为什么历史的发展有一定规律，许多看上去是人为因素决定，但实际上是必然的规律。拿大家最关心的股票来说，当股价高到一定价位的时候，做空的力量（意念）就会逐渐占据主导地位，于是大家就会纷纷抛出手里的股票；而当股价低到一定价位的时候，做多的力量（意念）就会占据主导地位，于是牛市就会慢慢到来。因此判断牛市还是熊市，最根本的办法是看哪种意念力占据了主导力量。当然，国家政策，领导讲话都会影响大家的意念力.）

打个比方，如果一个人作恶多端，但又势力强大，纵然恨之入骨，但又无可奈何。那么就会有很多深受其害的人在潜意识里希望该人遭到报应，这时这些人就会共同的向空间发射一种能量，并形成一种合力，以能量波的形式存在于空间之中。人自身的能量场有强期和弱期，一旦该人保护自身的能量场处在弱期，那么存在于空间的能量波就会直接对该人进行攻击，这种能量可以借助任何形式发生作用，或大病一场，或因车祸等事故造成死亡。（因此保证身体健康，也就是保持自己的正气，就不会受到外来诅咒力的伤害。当然，人不会永远保持能量不衰退，生老病死是自然规律，任何人都不可能违背这个规律。所以做什么事都不能违背自然规律，也就是违背“势”，不然是自取灭亡。）

随着人类自身选择的不断变化，会出现不同意识的能量组合，而这种组合出现的结果可能是随机的，它可以直接对人类的发展产生作用。也就是说人类向前发展，会因人类的不同选择，产生出无数的咒语《或祈祷》，因而会出现无数不同的结果，选择在人类自己！这就是“道”，是一种选择！选择正确，就出现有益于人类的结果，选择错误，就出现有害于人类的结果！...
灵魂寄生于生命诞生的瞬间

关于人类有没有灵魂，是摆在古今中外的研究者面前的一个争论不休的话题。相信灵魂存在的人，由于拿不出能被现在科学来解释和实验的充足的证据，被不相信有灵魂存在的人斥为迷信和伪科学。而不相信灵魂存在的人，对发生在人类身上和自然界的一些神秘现象，同样也拿不出科学的证据，来证明和解释发生在人类身上和自然界的一些神秘现象，而被相信有灵魂存在的人追问的哑口无言，只好拿科学解释不了来搪塞了。

在这里，笔者无意评判两者谁对谁错，因为双方都拿不出充分的证据，来证明自己的观点是正确的，所以，相信大家对这一话题，在没有足以说服众人的理论出来之前，还会遵循各自的观点，继续的见仁见智了。而对于发生在人类身上和自然界的一些神秘现象和众多的不解之迷，则使笔者对其产生了浓厚的兴趣，随着对这些神秘现象的研究和探索，虽然也拿不出充分的，能被现在科学解释的证据，但对于灵魂的存在，笔者是相信的。

所以笔者认为，既然人类自身存在那么多的神秘现象，就不能以科学解释不了来否定其存在。科学是在不断的发展和完善着的，对于未知领域，已知阶段的科学本身就有其局限性，所以，笔者建议习惯持科学观点来否定一切的人，转变一下固有的传统观念，以正确的科学态度，接受并了解那些来自未知领域的声音，否则，随着人类科技的进步，一旦一些被你们曾经斥为迷信和伪科学的观点被证实是存在的和正确的，那么你们面对的将是历史无情的嘲笑。

人的身体为什么会死亡，而在死亡之前，维系身体的生存和显现生命活力的是什么呢？那就是灵魂——人的精神意识活动。人体只是一个躯壳，人在受孕之后和出生之前，是没有精神意识活动的。在这一阶段，是单纯的躯体生长阶段，只是营造出生后灵魂需要寄存的寓所，随着十月怀胎的结束，人体的各个器官生长完毕，新的生命就诞生了。

所谓生命，人的生命，是具有精神意识活动的一个躯体，而没有精神意识活动的躯体，是不能称其为生命的。所以，随着婴儿的第一声啼哭，游离于空间的一个具有生命信息的组合体——灵魂，就与新生的躯体结合在了一起，由此，一个具有精神意识活动的新的生命诞生了。所以，从哲学的角度来说，既然有人类肉体的实存，就有灵魂的存在。活的生命，是灵魂与肉体的结合，死的生命，是灵魂与肉体的分离。

关于灵魂的问题，用中国的阴阳五行理论解释比较合适，人秉阴阳二气以化生，获五行之质以成形，如此，一个新的生命就诞生了。而构成生命形体的就是五行之质，而使生命形体得以显现活力的，就是阴阳五行之气。而构成人体灵魂的元素，就是五行所主的神，魂，魄，意，志。一旦生命个体死亡，此五种元素离体而去，然后以一种波的形试存在与空间之中，并且不受时间的限制。为什么以前的灵魂寄生于新的躯体后，而没有以前的记忆呢，那是因为离体的灵魂带不走记忆，同时灵魂在寄生于新的躯体时也带不来记忆。人的大脑是负责记忆的，就象一个记事薄，生命的过程就是一个记忆的过程，随着人的肉体的衰老，躯体已经不适合灵魂居住，灵魂也就最终离体而去，生命死亡了，记事薄也就销毁了。一旦这一灵魂寄居于下一个躯体，一个新的记忆过程又开始了。

人类生存的空间中，到处充斥着能量，而空间能量所具有的性质是不一样的，宇宙中五大行星在宇宙统一能量的作用下，各自产生各自的能量，并且相互作用。所以人类生存的地球是被多种能量相互作用的，由于空间能量在时刻发生着变化，不同的时间，不同的地点，能量的相互作用也就不同，而存在形式也就不同，强弱也就不同。这种能量被赋予生命的同时，人就具有了在能量作用下的意识和灵魂。

时空中的能量是在不断变化着的，不同的时空不同的地域，蕴涵着不同的能量组合形式，而这种能量就是五行。五行能量在不同的阴阳动力作用下，时强时弱，这就决定了生命诞生时所秉承能量的强大与否。在不同的时空中降生的生命，就被赋予了不同的灵魂，灵魂的组成是神，魂，魄，意，志，赋予神，魂，魄，意，志这五种能量，在生命中使其得以显现活力的是阴阳这种动力。维系神，魂，魄，意，志相互关联的是经络，也是阴阳这个动力的通道。

由于不同的人，出生时被时间和地点所决定，而空间的能量又时刻发生着变化，所以就被禀赋了不同的能量，这也是不同的人，意识和灵魂也不相同的真正原因。对于传说有人对自己的前世具有记忆，我认为是存在的，但这种记忆不是灵魂寄居于新的躯体后带来的，而是这一部分人具备超常的信息接收能力。虽然相同的灵魂寄居于不同的躯体，但他们不同的生命信息彼此之间是有关联的，他们对于前世的记忆，来自于前世生命所发出的生命信息，由于每个人的生命历程，都不断的向空间发射着各自的生命信息，而这些生命信息存在于空间之中，并且不受时间和空间的限制，所以这些信息被他们灵敏的捕捉到了，这就使得他们被认为出生就具有了前世的记忆。

流传于民间的周易四柱预测法，就是以人出生时的年，月，日，时来配以天干地支为人预测吉凶祸福的。这就说明一个人自打出生的那一刻起，做为生命，被赋予了灵魂的生命，就具备了各自的生命信息和精神意识活动，从而在以后的生命历程中，留下各自的生命轨迹。

『陆』 2022年高考800字满分作文参考(10篇)

在现实生活或工作学习中,每个人都会不可避免地接触到 作文 ,作文是人们以书面形式表达记忆中储存的相关知识、 经验 和思想的叙事方式。下面是我为大家收集的关于2022年高考800字满分作文(10篇范本)。希望可以帮助大家。

2022年高考800字满分作文1

身未动，心已远。

去远方吧!这仿佛一声来自远方的呼唤，轻轻撩拨你的心弦;又似是一句来自灵魂的催促，柔柔拉升渴望远方的目光。可红尘的纷繁便同十丈软丝，轻易缚住你的身，阻隔着远方的梦。

那又如何，总有一种方式，让我们远行。

困住一个人的方式，无疑是残疾和病痛。无论是史铁生困于轮椅之间，还是力克、胡哲自出生便四肢全无，他们都仿佛是上帝的造弄者，承受着超于常人数百倍的痛苦。可身体又怎能禁锢一个人渴望远方的心?就这样，力克打开他“不设限的人生”，史铁生也在文学上找到精神升华之路。记得史铁生曾给他的偶像——美国 短跑 名将刘易斯寄去自己的一本书，刘易斯回赠他一双跑鞋。后来刘易斯来到中国，第一件事是 拜访 史铁生。史铁生笑说：“你送给我的鞋我也穿不了啊。”刘易斯则回道：“你送给我的书我也读不懂啊。”记者便记录道：《铁生穿不了的鞋，刘易斯读不懂的书》。如果缺陷即意味着不完美，那哪一个人不是被缺陷束缚?我们要像史铁生一样，即使被各种不利所禁锢，也要寻一种方式，让灵魂远行。

正如那棵飞不动走不得的树，一粒种子，能让“我”到达远方。

铜墙铁壁，无法囚着一颗渴望远行的心。前苏联飞行机设计师图波列夫囚于监狱，可他在狱中仍孜孜不倦地设计。终于，他的飞机翱翔于天地，护祖国一方净土。逝世不久的前南非总统曼德拉身在狱中，即使这般田地，他也未放弃争取种族平等的斗争，甚至对着看守他的狱卒还进行反种族歧视的演讲。二十七年岁月，在他出狱那天，黑人也迎来光明。

远行，无拘形式，只因心向远方。

我身处之地，青灯重叠，绿水环绕，仿佛与世外喧嚣隔离，俨然一派世外桃源。可这也无疑是一种禁锢。远方的繁荣、绚烂，像是一个耀眼的梦。可又有多少人，可以任性地“来一场说走就走的旅行”?你听，考场上纸笔相磨的沙沙声。你看，每个人眼中镇静又严谨的目光。是啊，我们正在用这种方式。让我们走出这座小城，走向美好的远方。

如果繁杂迷了你的眼，冗长囚禁你的身，你换一种方式运行，只因心灵已飘然而去。

流水清冽，风声缓缓，宫殿巍峨，街市庭台。

去吧，去吧，它们就在远方，等你到来。

2022年高考800字满分作文2

橡胶是一种重要的工业原料，且只生长于热带。二十世纪初的美国由于本土无法 种植 橡胶只能依赖进口，于是爱迪生提出：“能否从植物中提取类似的成分?”在这一设想提出后，美国研发出了人工合成橡胶。

《大学》云：“苟日新，又日新，日日新。”古往今来，无数仁人志士以创新推动了社会进步。在当下，创新应被大力提倡。

创新往往源于现实的挫折与对未来的希冀。正如大树有对远方的向往但又无法移动，这一理想与现实的反差使其以新办法实现愿望。对国家强大的希望与邦联现实的混乱使美国弃邦联而采联邦。同样，有着对人民更好生活的向往，让中国选择改革开放而非固步自封。

所以欲先创新，要打破固有的“差不多”这类得过且过的思想，更要打破旧有的温床。人是有惰性的，而国人思维体系中又有保守、谨慎的一面。正如鲁迅先生所叹，“不是很大的鞭子打在身上，中国人自己是不肯动弹的。”创新的思想保证应是对更幸福生活的追求，有了对未来的追求才会有对现实的不满，才会产生创新的动力以跳出旧生活。而仅是主张有口饭吃，也就无从创新了。

创新以自我革命形式实现。大树的新办法并非仙人传授，果实也不是上帝为其所挂，而是自出心裁。当代社会竞争加剧，时代飞速发展，只有能创新者可以胜出。反观百年老店柯达，虽率先研发数码相机，但死守胶卷不放，最终黯然破产。究其根源，在于其公司以其成熟胶卷技术为傲，而不愿轻易改变。

这说明创新需要一个自我革新机制。这种机制外在动力是竞争对手带来的压力，内在动力是体制内部具备的发展认知，而后者更重要。要实现对旧有的突破和否定绝非易事，虽有外来压力，人们也可选择逃避，只有内在对发展趋势的认识，才可以促使人自己否定自己，自己发展自己，从而推动革新，又反作用于这种 创新思维 。今日无数大型企业秉承创新理念，斥巨资于研发，而创新带来的成果又使企业焕发新生。

创新最终引向成功。大树以果实让鸟兽将种子带向远方，实现了自己的理想。而在现实中，创新作用远不止此。创新一方面给创新者带来了物质效益，另一方面也产生了努力后精神上的力量的增强。此外，一人的创新起到的带动作用可以激发全社会对创新的兴趣，从而引发万众创新，极大地带动民族、国家乃至人类的进步。

“日新之谓盛德。”大树用新办法实现了对远方的探索，而智力足备的人类更有理由去开拓创新，打开新未来。

2022年高考800字满分作文3

“人的生命，似洪水奔流，不遇到岛屿与暗礁，难以激起美丽的浪花。”

奥斯特洛夫斯基的这句话形象地告诉我们，人生的道路并不是一帆风顺，这样那样的缺陷会时时阻碍我们到达成功的彼岸。我们只有不断地弥补缺陷、克服缺陷、超越缺陷，在逆境中崛起与奋斗，才能实现美好的人生。

一个人如果没有尝过饥渴的滋味，终究不能真切体会食物和水的甘甜。同样，如果没有真正经受过缺陷的困扰、挫折与失败的磨练，就不能真正体味到成功的喜悦。

人生犹如曲线，永远不会笔直地前进。古有文王拘而演《周易》，仲尼厄而作《春秋》，左丘失明厥有《国语》……今天呢?今天也一样。

张海迪的名字在我们青年学生当中可谓尽人皆知。正是幼年便成残疾的缺陷，催使她怀着坚定的信念、顽强的意志去拼搏去进取，决不放弃，决不消沉。终于，她成为了一名作家，并取得了文学硕士学位。她的成功是她用无数个日日夜夜奋斗的泪与汗换来的，是她顽强地与命运抗争获得的。她的身体是有缺陷，但她的人生是丰硕的、充实的，她的精神是闪光的，完美的。

再回到现实中的我。面对过种种缺陷，经历过重重挫折，我已不再是狂妄不羁，而是变得沉默，变得更是成熟。鲁迅先生曾经说过：“不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。”只要我对生活中的缺陷有正确的认识，只要我怀着一颗永不言弃的心，即使面临更多的失利和打击，我也会看到风雨后的阳光、失败后的胜利。

世界总会有缺陷，而正因为有了缺陷，才更有了美：维纳斯正是因为失去了双臂，才更加体现出美的象征;史铁生正是因为失去了双腿，才使他更加懂得人生的真谛，更加焕发出生命的光芒; 春节 联欢晚会上的《千手观音》的表演者，正是因为她们都是聋哑人，才更以一种精神的力量体现出艺术的美……喜欢寻找完美的我，终于相信：生命是一只被上帝咬过的苹果。

古今中外，大凡成绩卓越者，谁没有经历过挫折和磨难呢?而谁又不是缺陷的超越者呢?无产阶级的革命导师马克思面临生活的窘迫和资本主义的排斥，仍继续潜心研究革命理论而创立了马克思主义;司马迁面临着灵与肉的双重摧残，毅然决然地朝着自己的理想前进，最终写成了千古名书《史记》;我们应当明白：缺陷永远是前进与创造的动因。奔流正是遭遇暗礁才会绽放出美丽的浪花，而生命最美丽的姿态便是那浪尖上的奋力一跃。

让我们超越缺陷!

2022年高考800字满分作文4

老李是市社会科学研究所的副所长。他有两大 爱好 ;一是品茶，二逗宝贝孙女玩。

说起品茶，老李是行家，怎么辨茶、闻茶、敬茶，怎么区别各种不同类的茶，什么信阳毛尖啦，清香茉莉啦，牡丹绣球啦，他能跟你说得一套一套的。

说起孙女，老李有两个，大的叫大兰，小的叫小兰。虽然两个女孩一样乖巧可爱衣着打扮完全相同，但老李私下里更喜欢小兰，不仅仅因为大兰不是他的亲生孙女，还有一个原因，那就是小兰嘴更甜，手脚更勤快。每天老李回家，小兰总是为爷爷捧上一杯浓香可口的茶，而大兰不是正在看书，就是躲在房里。“到底是亲生的孩子疼爹妈呀!”老李想。

一天下午，老李紧皱眉头一边思索着工作中的难题，一边往家里走去。刚一进门，就是小兰捧着冒着热气的茶迎上来，脆生生地喊：“爷爷，请喝茶!”然后一边把茶杯捧到爷爷手中，一边把他扶到沙发边。老李打心眼里高兴。工作中的烦恼一下子烟消云散了。他一边抚摸着小兰的头，一边问：“大兰呢?”

“她呀，看书呢。”小兰不以为然地朝里屋呶呶嘴。

老李不再说什么，细细地品起茶来。

第二天上午，老李突然回到家中取资料，一进门就见小兰正在看电视，见爷爷回来了，小兰习惯性地端起茶几上的杯子，甜甜地喊着：“爷爷，您喝……”这才发现杯子里什么也没有。她忙倒上茶叶去拎茶壶，只见她晃晃悠悠的举起硕大的茶壶，那壶嘴就像个左顾右盼的蛇头，突然“呼”地一下吐出一股热水，直扑杯底，杯里少得可怜的几片茶叶全被扑出来了。小兰忙放下茶壶，捡茶叶，捡好茶叶却又打翻了壶盖。老李诧异地看着这一切。大兰一声不吭地从里屋出来了，她默默地洗好杯子，熟练地倒入茶叶，又仔细地倒好了水，然后轻轻吹了吹，把杯子递给小兰，看了爷爷一眼，又默默地转身进屋了。小兰高举着杯子，欢天喜地地喊着：“爷爷，爷爷，您喝茶!”

老李一下子明白了。原来每天为自己泡茶的，不是自己视为掌上明珠的亲孙女小兰，而是一直被自己冷淡了的大兰。而自己却……老李木然地接过杯子，却再也品不出先前的味来。他突然找到了那个这几天一直困扰着自己的社会学难题的答案：“感情亲疏不能代替对事物的正确认知”，释然地放下茶杯，匆匆向所里赶去。

2022年高考800字满分作文5

这绝不是一个缺乏“作家”的时代

但这绝对是一个作家由厚实变为薄浅的时代。

事后，我得出了这样的结论。

还记得那个下午，阳光从墨瓦上粼粼地洒下来，飘落在空前的木桌上。她柔白细嫩的作家的手在我桌上雪白的纸上写下一行墨迹——“鲁迅，是模仿不来的。”

我承认，我被这突如其来的 句子 绊倒了，随即陷入了迷茫困顿中。

朱唇微启，她向我缓缓道来。清亮的眸子在午后温暖的阳光下闪着一切的光芒。

“少时就倾羡于鲁迅先生那种‘横眉冷对千夫指’的气场，于是把他标榜为自己追求的目标。”

我不自觉地点点头。周先生的《狂人 日记 》、《呐喊》、《朝花夕拾》向来伴随着年轻的一代成长;他面对国难毅然选择“不只救人之性命，更要救国人之思想”的 事迹 至今仍被口口相传;还有他笔下那帮子鲜活的人物如“言窃不言偷”的孔乙已，剪辫的阿Q，天天念叨着稚子的祥林嫂仍活在人们的心中……他处在中国文学史思想真正的巅峰，用手中的一杆细笔书写出了人生的高度、思想的高度，是一位灵魂的战士，是真正的作家，乃至大家。

此时，我看向她的目光里多了些许歆许与赞美。

多么有高度的梦想啊!

“那个时候，作家这个身份的对应者就是鲁迅先生，可现在到处都是‘作家’，刚好我也成了过门之鲤中的一条……”她轻笑，有稍许流露出的自嘲映射到我眼里。下午的太阳似乎也在微微地发笑。

“没了那种云泥之别、鲤龙之差，早没了真正的作家那种凌人之气和崇敬感了。”我似乎有些明了。

望向窗外，阳光从细细密密的枝桠间迎头洒来。对面的书店电子屏上正滚动着“知名作家顾漫新书上架”。我又被“作家”这两个字生生刺痛了双眼，想起了她翘着的嘴角。

的确，信息爆炸的时代降低了人们成为作家的高度，可是那种在网络上发表一篇思想浅陋的 文章 就能称之为作家的身份又有什么稀罕呢?我们似乎早己在不自觉中将“作家”的高度降低。

鲁迅何以是作家?因为他在“彷徨”之后敢于“呐喊”，敢于指证“人血馒头”不是“良药”，敢于挥舞出“眉间尺”做个“狂人”……这才是作家。王开岭的一句话似乎蛮对——“现在的作家，除了‘坐家’，什么也不是……”

我又想起了她，那个失了少时作家感觉的她。

我们是时候该思考一下——究竟什么人才是作家，究竟达到怎样的高度才能称之为真正的作家，而不是一味降低高度如潮水般涌出的“坐家”。

太阳斜了斜脑袋，也好似明白了什么。

2022年高考800字满分作文6

市场短期是投票机，长期是称重机。这句话相信大家都非常耳熟，短期的价格变化叫做“波动”，长期的价格上涨叫做“价值体现”。在我们历届上海满分 高考作文 股市场里，耳熟能详的优秀企业，如茅台、格力等，都是通过时间的积累体现出自身企业价值，从而反应在股价上的。

国内有许多值得我们骄傲的国产品牌(茅台、格力、华为、片仔癀等等等等)，涵盖了我们平日所有能看到的衣食住行。他们在初创时，并未被我们所有人发现以及关注，其原因是绝大部分人，没有慧眼识珠的能力，也没有精力去分析透彻一个企业，一个行业。这些优秀的企业，通过一代代人的努力拼搏，造就了目前的市场占有率、通过时间的沉淀，造就了其品牌价值。

当大家都在选择质量都非常优秀的夏普、日立空调时，格力出现了，一句“好空调，格力造”，并不是喊喊 口号 ，现今国产空调用其过硬的品质、优质的服务、亲民的价格，占领了国内空调行业的半壁江山。同时也打开了海外市场，中国制造的白色家电，各有各的优势，中国的民族品牌，也获得了国际的认可。

时间是检验优秀企业的一大标准，经过时间的沉淀，从同业中竞争脱颖而出，走到市场行业龙头地位，在一次又一次的技术革新，成本压降后，为自身构筑起抵御同业竞争的城墙以及护城河。这一系列的过程，不是一朝一夕可以去实现的，这跟我们只争朝夕，想在市场中买入即盈利的想法是矛盾的。对于优秀的国内企业来说，我们应当抛弃成本的概念，转而去相信他，和时间做朋友，与企业共成长。

一个简单的选择题：你是愿意挖掘一家未来可能成为优秀企业的公司，进行投资，还是选择一家优秀企业，并长期持有呢?如果坚定时间是企业的称重机这个理念，那么，选择一家优秀企业并长期持有的风险一定会小很多。

在许多投资理论中，一致被市场认可的，就是长期的价值投资理论。格雷厄姆曾经说过，“牛市是普通投资者亏损的主要原因”。因为当热钱涌入，雨露均沾时，对于优秀企业价值投资的理念，一定会有所动摇。短期的超额盈利，乐观乃至疯狂，似乎让人忘记了时间，忘记了企业本身的内在价值。

综上，平时日常能给大家的建议，一直是耐心持有，继续等待。因为我们已经找到了好公司，接下来要做的，其实只是等待时间去体现公司的价值。

2022年高考800字满分作文7

天是燥的，风也学会了偷闲。汗水先是密密地涨了满头，然后汇成了一行顺着额头流下，以解心中的干渴。略一顿住，擦一把汗，继续。

是谁的手把那长长的黄豆杆拢住，随着镰刀的“咔咔”声，一步步缓缓地前进，将那沉重而坚定的脚步牢牢地打进了每一寸的土地。腰弯得太低，猛然起身时，才觉酸痛。是谁将时光偷走，把那匿于云层之外的太阳拨了开来，太阳悄悄地爬上了头顶，半悬在额头上的汗水闪着光，晃乱了眼。农忙时，每一分每一秒的时间都成了最不能浪费的享受。

犹记第一次与父母下地，套好新新的麻手套，握住新新的长镰刀。才上高中，国庆的七天长假美其名曰为“享受生活”，到地里去割黄豆。天尚早，还是白苍苍的一片，露水还没有褪去，空气特别清爽——那时，自己无暇顾及太多，带着一股新鲜劲儿，从东头起，一口气割了大半趟。当自己很有成就感地直起腰，回头一望，才发现自己割过的那一趟参差不齐，豆茬长一截短一截;再看看母亲割过的那趟，豆茬儿齐齐整整，如刚出土的新芽儿，浮起的骄傲感也随之沉下。“谁知盘中餐，粒粒皆辛苦”，六岁起便能倒背如流的古诗句，长到十六岁才开始懂得其中的意味，但是我的这一点劳累，都算不上其中的一点苦头，又有什么资格去抱怨学习太累?我顿时忘记了身上的酸痛，随意地擦了擦额头上的汗，继续。

十月，收获的季节。风催熟了田野上那片金光闪闪的黄豆地，每一寸每一尺的收割都需用汗水浇铸。进入高一以来的第一次成绩成了父母最大的安慰。太阳在悄悄地爬上了山顶后，又悄悄地爬回到山下，还没有收回的余光，洒在了那一方收割过的土地上。把割下的豆杆装上车，然后，回家。风开始起了，掠过高高的树梢，带来了一阵阵的凉意。

“真舒服!”我轻轻地说道，和母亲相视一笑。

“饿了吧?”母亲关切地问了句，为我擦擦额头上的汗。

心里突然一暖，眼眶有点潮湿，我眨眨眼睛，露出一个大大笑容：“是饿了。”

突然想起了几个月前在庭院内专心地啃着一大堆复习材料，时光就在头顶上那片苍邃的天空，一点点地消散。清凉的风一拂而过，耳畔传来母亲轻轻地一问：“冷不冷?”那时正被一个难题困倒，听到母亲的话不由觉得好笑，马上到了夏天了，哪里会冷呢?我便随意地答道：“不冷。”母亲放轻了脚步，一言不发地离开。现在才知道，母亲听到那一句“不冷”，心里是多么的难过，可又怕她的孩子因此扰乱了心绪，只得慢慢地、轻轻地离开。那时的自己一心扑在了即将到来的中考之上，哪有时间去想那么多，也因此忽略了母亲的失落。

突然想到三个月前，我把 毕业 证书交到母亲手中时，母亲的手轻轻地晃了晃，摊开了证书，她的眼神变得有些渺远。然后，我听到她说：“真好。”我轻轻地接过了毕业证书，一言不发地回到了自己的房间，才觉那个地方，很痛。泪差点涌出。

十月，收获的季节，在那片收获的天空下，映出了母亲劳碌的身影。她用已不再光嫩的手把那一拢黄豆杆拢住，把汗水洒进土里，弯着日益瘦削的腰一步步缓慢但仍坚定地前进。她的身影越来越小，慢慢地隐入了远方。

十月，收获的季节，在进入高中以来第一次考试成绩的背后，是母亲挥舞着镰刀，随着“咔”的一声轻响，额头上的汗水在阳光的照射下摇摇欲坠，晃迷了眼。

现在，我站在人生的路口，总有那么一天会应战高考。三年时间，不长也不短，咬一咬牙，争一口气，一下便到了。现在，我埋头于书海之间，争那每一分每一秒，全力拼搏，坚定且不失稳重地为了三年后的高考，打起全副精力，一步步地向前走着。因为我知道，在我的身后，在高考之外，总有他们为我辛勤劳作而从不放松，为我默默付出而无怨无悔。

是谁说的，上善若水，宜任其方圆。我在高一伊始坚韧自己，在高考之外重拾迟到了十六年的感恩。我在十六岁的花季执着于心，于别有天地处，细绘一抹爱的云烟。

2022年高考800字满分作文8

“你们什么时候回来看看呐?”奶奶在电话的那一头等待我的回答。我的父亲一直很努力地打拼事业，背井离乡来到上海;我一直在努力学习，上这个补课班，那个补课班。我们一直没空回老家看看。

我们一直在努力做着自认为重要的事，但我们似乎都犯了一个错，我们忘记了身后人期盼的眼神，那才是更重要的，那是无形的爱。

记忆中，那是很小很小的时候，父亲在 职场 碰了壁，带我们回去散心。那个破旧的发出声响的红木门也已经一片片掉下了红漆。木门“吱呀”一响，我就知道奶奶回来了，手里必然还拿着一串我最爱的冰糖葫芦。爷爷会带我去浅河摸小蟹，若是小桶都满了，我会高兴得跳起来，一路哼着快乐的曲子回家。

然而，这样惬意的日子没过多久，一个电话就把我们一家子又叫回上海这个繁华的大都市。临行前，奶奶抚摸着我的头说：“你们走了，这家就空了。”那时的我只是嘻嘻笑着。并未体会到她内心的伤感。母亲后来对我说，那是为人母才会有的体悟。

后来，父亲的事业干得有声有色，小房子变成大房子，自行车变成汽车。他也会定期寄很多钱给奶奶，但从不回去看看。再后来，我也见不到早出晚归的他，偶尔作业做到半夜时，才能听到他轻微的开门声。

一眨眼，我十八岁了。为了往后发展和专业选择，我决定北上。志愿上一行行北方的大学校名，在众多守家待地的志愿中显得格外瞩目。

2022年高考800字满分作文9

我常常在想，在复旦大学林某投毒的那一瞬间，如果他心中能够多一丝宽容，结果又会是怎样?

如果林某能多一丝宽容，两个天之骄子人生的康庄大道肯定就此展开。一流的学府，一流的能力，又是社会紧缺的专业方向毕业，美好的未来正在对着他们招手!他们奋斗学习了近二十年不就为了这个目标吗?

如果林某能多一丝宽容，毕业后说不定两人很快就能一笑泯恩仇，甚至成为好友也不是不可能。毕竟，他们的矛盾实际上微不足道，而能住到同一个宿舍，能一起回忆起美好的校园生活，难道不是缘分?

每当听到《同桌的你》，听到《睡在我上铺的兄弟》的时候，我常常回想起记忆里永远美丽的校园生活片段：那些美好得无法形容而又难以忘却的友谊，那些曾经和我一起在校园度过最美好时光的同学，即使偶尔有小矛盾，在这样的象牙塔中，应该更容易宽容啊。

投毒案不仅是两个人的悲剧。更是两个家庭的悲剧，如果多一丝宽容，这一切都将会改变，悲剧将会避免。这不得不让人感到惋惜。

其实，需要宽容的不仅仅是同学，就算是陌生人，宽容也一样重要。

天之骄子最终要走到社会的，离开校园后面临的社会环境更加复杂。世上没有任何两个人的世界观看法是一样的，有差异难免会产生矛盾，在矛盾更加激烈和频繁的社会中，如果面对矛盾问题不能宽容一点，如果只是以自我为中心，如果只能采取极端的方式来解决矛盾，那么，在社会上肯定寸步难行。

2022年高考800字满分作文10

念你，亿万年的时光，沧海桑田仍不改的胸膛;恋你，孕育万物，春生夏长的生命华章;爱你，春日之雨，夏日之阳，秋日之辉煌，冬日之白雪纷扬。可为何你眼角的泪光，煞灭了我的歌唱?

梦中的你挥舞着美丽的翅膀，飞向你所认为的天堂，然而小小的蜡烛却扑灭了你所有的希望。

你一改沉静从容的作风，撕破了你所认为的我的伪装。一切都是那麽刻骨铭心：林立的大厦高楼直指蓝天白云，热浪滚滚的黑烟让人窒息，小河深处竟也藏着污浊的排放管道，每天都有一种动物作告别世界的哀唱，它们的血肉被频频地摆在餐桌之上……

你说停留在表面的歌唱就是伪装，你要撕破它，以便让后人知道，我们的祖先对待你是多麽善良;你说许诺友爱却有利益当前的行为不可原谅，你说我欠你的保护，你要一笔一笔要求补偿。於是，我看到了你的愤怒和泪光。

当漫天的黄沙肆虐在最繁华的都市;当海上狂飙移驾最有发展潜力的大海;当暴风骤雨淹没了最美丽的故乡……我被你的“反击”搞得头晕脑涨。

於是，我开始回想，回想曾弄舟於附近的河上，回想曾听着蝉鸣数着萤光，回想我曾许下过的地老天荒。

我知道，不是每一句“对不起”都能换回一句“没关系”。况且我知道我们的行为已不能用忏悔来丈量。我会努力地让你看到我内心的恻隐在发光，我会努力地让你明白我的每句赞美都不是伪装，正在努力地进行补偿。

你看!明丽的山间有了轻快的小溪流淌，空气中弥漫着各种花儿的芬芳，鸟儿们在枝头悠然地歌唱，濒危的小动物的幼崽也有了对生的期望，城市中多了几纷绿意，河流下的排污管道正逐渐消亡。

我依旧可以看见你的怀疑与不安，你的愤怒与彷徨。但，请你相信，我不会再让你逃避——我亲爱的大自然，我赖以生存的家乡。

依旧是在梦中，依旧是美丽的翅膀，你朝我飞来，不再躲避，不再退到深处，我坐在你的背上，一起飞向天堂。

宇宙洪荒，生命的画卷无限延长，我想我会携起你的手，一直走到时间的尽头，在这画卷上留下令人钦羡的痕记——人与自然相伴到地老天荒!

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『柒』 散户想在股市盈利一般很艰难，这是为什么

股票市场本身是不断变化的，股票的走势也存在着各种不确定性和可能性!散户投资者通过对股票市场的认知，认为股票是单一的，觉得肯定的，100%的，是必然的事情，所以只会导致赚钱困难，会更冲动地把太多的钱投资在个股上，或者太相信一只股票和散户投资者的专业知识不够，选股能力、经济分析能力、行业分析能力不够，往往选择没有前景的企业进行投资。股票市场是投资的场所，股票是投资的容器。股票市场不仅仅是由涨跌组成的。这些起伏背后的原因非常复杂。

炒股最怕死的原因，关于底部应该布局，关于顶部应该卖出。确定“几乎”需要很强的实践经验和基本技能。股票收益是期望差，这是交易的本质。我们都知道，股票市场的趋势会提前对好消息或坏消息作出反应。如何找出别人在已知信息中看不到的东西，这是赚钱的关键。投资是一种有人得也有人输的游戏。这就是游戏的难度。在游戏中没有赢家，除了股息，你必须卖出才能赚钱，你必须买卖才能完成交易，所以总是有一个人对，一个人错。这些都是需要考虑的因素。所有的投资者都被称为散户，因为他们没有处理这些复杂投资情况的专业知识。

『捌』 “新基建”来了，科技股调整之后又逢春

“人 生就像滚雪球，最重要的是找到自己那条又湿又长的雪道。”这是投资大师沃伦·巴菲特在他的《滚雪球》一书中所提及的投资金句。在现实中，巴菲特正是在自己的那条长长的雪道上“滚出”了惊人的复利收益。

在技术变革日新月异的时代，全世界几乎没人会否认 科技 的“雪道”足够长。美国是现代 科技 的先行者。过去十年，美股 科技 股中出现了微软、苹果、谷歌、亚马逊等一批十倍牛股。而今，中国 科技 在长期的奋力追赶过程中，也涌现出的一批颇具实力的龙头公司，并成为资本市场上一道亮丽的风景线。

不过，如同中国崛起过程并非一帆风顺， 科技 股在上涨过程也会出现调整。近期，由于一场“新冠疫情”爆发， 科技 题材跌幅较大。据Wind数据，截至3月7日，中证 科技 指数自2月26日以来下跌了7.28%，而细分领域的半导体指数跌幅达到了16%。这无疑让投资者们感受到了初春的寒意。

无论如何，中国 科技 创新不止，这预示着A股 科技 题材在释放短期上涨过快的风险时，长期向好的趋势并未改变。2月25日起正在发行的国联安 科技 创新3年封闭运作灵活配置基金（简称“国联安科创基金，代码：501096”）专注 科技 创新主题投资，不失为在 科技 题材调整过程中，布局中国 科技 长期成长机会的配置之选。由于封闭运作的设置，国联安科创基金可战略配售新股，理论上能做到100%的打新中签率；另，作为LOF产品，它又能满足投资者在二级市场随时交易的需求。

1、 科技 又逢春

国联安科创基金发行之际，正值一场“新型冠状病毒引起的肺炎”疫情肆虐全球，给中国乃至全世界的经济增长蒙上了一层阴影。

眼下，全世界各个国家都在想方设法来刺激经济。最近，美联储通过非常规会议将基准利率下调50个基点，日本央行则购买了超千亿日元的ETF。

中国方面，除了通过财政、货币政策的常规手段刺激经济外，还选择以加大基础设施投入的方式来提振经济。

2008年，为应对经济下滑，政府强力推出了四万亿的刺激方案。若干年后，中国的基础设施水平巨变。最具代表性的例子是，中国的高铁的运行速度和里程双双创出了世界第一。不过有别于过往，这一次中国政府提出了以大力推进新型基础设施建设（简称“新基建”）的方式来提振经济。

新基建一词源自于2018年底中央经济工作会议，会议指出未来需要加大5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源 汽车 充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设。

今年的3月4日，中共中央政治局常务委员会正式提出，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

新基建方案的实施，意味着国内自上而下会有充裕的资金去支持5G基础设施建设，推动中国的5G应用，并带动中国 科技 创新事业的发展。截至目前，各个地方的政府工作报告都把5G 网络建设等作为了2020年的投资重点，部分省市还明确了5G基站的建设目标。据中国信通院预计，到2025年5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元，仅网络化改造未来5年的投资规模就有望达到5000亿元，另外5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到2025年将累计带动超过 3.5 万亿元投资。

“新基建”方案引发了市场对于 科技 创新加速推进的遐想，这也将带动一批符合政策导向的 科技 创新类公司二级市场的表现，并在后期刺激5G应用相关概念股整体表现活跃。

有券商人士表示，最近以5G、工业互联网为代表的“新基建”成为市场热点， 科技 股行情再获有力支撑。原因很简单，危机中往往孕育着机会，为了应对疫情对经济的影响，政策支持、流动性放松等逆向对冲措施正陆续出台，股市往往会先于经济有所表现。

科创主题基金的机遇

科技 股调整前夕，经历了一波短期的快速上涨行情，这让很多投资者产生了忧虑。有人甚至担心，这会不会是类似2015年的中小创的“市梦率”行情。

不过，相比2015年中小创行情，这一轮 科技 牛市背后是整个行业真实业绩的体现。以中证 科技 指数为例，前三季度成分股整体上实现的净利润增长率高达39%，远高于同期上证50的8.1%的增长和沪深300指数14%的增长。而在2015年至2020年的5年时间里，A股市场的 科技 股中，涌现出了一批在各自领域能和世界一流水准进行市场化竞争的公司。

如今，中国已是全球最大的 科技 产品的消费市场，且消费规模不断在增长，这无疑给A股市场的 科技 股提供了一条“又长又湿的雪道”；同时，也给予了在深耕这一相关领域基金产品提供了布局的机会。

中国基金市场上的科创主题基金，它们既可以在二级市场上买卖 科技 创新类标的，也能通过“打新股”的方式额外享受到 科技 股的打新收益。

说到打新 科技 股，就不得不提试行注册制的科创板。它的横空出世，给科创主题基金奉上了一场打新盛宴。据Wind数据，截至2020年3月4日，科创板自成立以来累计挂牌公司数量达到了91家，占据同期A股市场170家上市新股数量的50%之多。据天风证券预计，2020年可能还会有160家科创板企业上市，科创板公司在A股市场权重增大、地位提升。

值得注意的是，正在发行中的国联安科创基金限售10亿，重点布局 科技 创新类标的，股票资产投资比例可以达到基金资产的 0%-100%，采用封闭运作形式，封闭期为3年，是市场上能够参与科创板 IPO 的战略配售的少数公募基金。

所谓“战略配售”即“向战略投资者定向配售”。依据交易所规则，科创板新股的战略配售比例处于20%～30% ，剩余部分才能分配给其他各类投资者。这也就说，战略配售具有“优先”打新的权利。

据华宝证券此前的测算，10亿规模的具备战略配售优势的科创板主题基金如果持仓的新股平均涨幅在50%的话，对它净值贡献将超过2.8%，而如果平均涨幅达到150%的话，对基金净值的贡献最高可达到17%。

其实，从过往表现来看，国联安基金公司在参与科创板打新、战略配售方面积淀深厚。比如，首批25家科创板公司的打新盛宴中，业内仅有国联安的3只基金“打中”全部25只新股。不仅如此，自2014年新的打新规则执行以来，国联安旗下的国联安安心等4只基金在获配股个数方面位列前15名（共有约200只）。

除了战略配售新股的优势外，国联安科创基金在参与非公开发行股票（定增股票）方面也比普通开放式基金有优势。根据监管要求，单只基金主动投资于流动性受限资产（比如定增）不得超过15%。国联安科创基金因设置3年封闭的运作期，不受上述限制。

基金身后的掌舵者

当然，作为主动管理的 科技 创新类基金，国联安科创基金未来的业绩，除了与赛道有重要关系外，还与管理者的投研实力休戚相关。

国联安科创基金拟任基金经理潘明，是国联安基金权益投资部副总监，具备计算机专业背景，曾在北电、英特尔和摩托罗拉三家高新 科技 企业工作近十年，拥有深厚的TMT行业背景，在业内有“TMT捕手”之称。

潘明在管的两只产品为国联安优选行业(257070)、国联安 科技 动力(001956)，热衷于 科技 成长股的布局，长期将电子、计算机、通信和传媒等行业中的优质龙头股作为核心配置，即使在2016年、2017年 科技 成长股表现不佳的情况下，依然坚持成长风格不动摇。

正是基于 科技 “雪道”的执着追求，潘明也滚出了属于自己的大雪球。截至2月末，潘明自2014年2月15日管理国联安优选行业以来，累计任职回报141%，同类排名前10%，年化回报26%；他管理的另一只基金国联安 科技 动力自2016年1月26日任职以来的回报69.5%，同类排名前10%，年化回报17.3%。显然，像潘明这样能取得两只产品长期年化收益超过15%的，业内并不多见。

潘明曾在公开场合多次表示，看好中国的TMT领域的发展，坚持趋势判断与行业精选相结合的原则，优选具备核心竞争力、基本面扎实的 科技 股，致力于挖掘 科技 行业的阿尔法收益。面对A股跌宕起伏、风格轮动的市场，能像潘明这样做到不追热点、不抓短期收益，始终在一个行业或一种风格中坚持深耕的基金经理，实属难得。

关于目前的市场调整，在潘明看来，疫情带来的市场恐慌的传染是短暂的。展望未来，科创板和中小市值股票可能比大市值股票更有优势，科创板中的半导体设备和办公软件龙头具有比较高的长期配置价值；半导体还是主战场，传媒和新能源等其他活跃战场也值得积极参与。

在布局 科技 创新的赛道上，潘明并不是一个人在战斗。他背靠着国联安坚实的投研团队。国联安基金经过多年发展，形成了以长期价值投资为核心的权益投资理念。据海通证券的业绩评价，2019年，国联安权益类基金绝对收益率为 46.93% ，排名行业前1/6，资产配置能力强。

针对科创板投资，国联安基金专门成立了科创板研究小组，小组成员包括常务副总经理、权益投资部总经理、研究部副总经理、权益投资部副总监、基金经理、行业研究员等共计10人，占整个投研团队比例近1/3，持续密切跟踪科创板上市公司。投资人员具备相关行业的投资经历及能力，研究员则主要由医药生物、电子、通信、机械设备等行业研究员构成，致力于打造专业、专注的团队。

『玖』 为什么信用利差可以衡量风险偏好

自2008年开启中期票据发行以来，我国信用债券市场经历了6年的高速成长期，信用债托管余额从当时的8000多亿元迅速上升至目前的10万亿元，占全部债券托管余额的比例也从6.4% 大幅提升至32.6%。信用债券的品种也越来越丰富，定向融资工具、中小企业私募债券、资产支持票据等品种不断推出。同时，我国信用债发行人的信用资质也伴随市场的扩容有所下沉，中低评级债券占比不断放大，宏观经济下行周期所带来的信用事件爆发概率有所上升。如何实现信用债的精准定价、发现“信用利差”的内在变动规律也成为市场越来越关注的命题。
研究企业债券信用利差的决定因素不仅有利于信用风险的管理和信用产品的一级发行定价，也可以帮助二级投资者判断企业债券相对于国债、金融债等利率品种的相对投资价值，进而为其把握投资时机、选择投资品种提供研究支撑和决策依据。
虽然我国信用债市场起步较晚，但近年来投资者也经历了比较完整的经济和货币周期，我们希望借此文总结出一些适合我国市场特色的信用利差运行特点及运行规律，发掘并提炼我国信用利差的主要影响因素，从而给投资者在二级市场把握信用利差变化、进行投资决策提供一定的参考。
信用利差理论概述
信用利差是指信用债收益率与市场无风险收益率之间的利差，可以理解为对投资者承担的违约风险的补偿。国外通常的计算方法是用信用债收益率减去相同期限的国债收益率。信用利差研究最早可以追溯到Fisher（1959）对信用风险升水决定因素的开创性研究成果。之后Beaver对信用风险进行了定量研究，于1966 年首次验证了公司财务数据中包含着丰富的违约信息。此后，Black&Scholes提出了期权定价的经典公式，Merton又将这个期权定价公式引入了债券信用风险定价中，被称为“结构模型”。在综合前人研究成果的基础上，2000 年以后发展的“分解模型”逐渐成为美国债券市场信用利差研究领域的前沿，代表人物有Edwin J. Elton（2001）、Driessen（2003）、Amato（2003）、Phihpov（2004）等。该模型认为影响企业信用利差的主要因素来自违约风险因素、税收因素、流动性风险因素，以及其他系统性因素等。但是由于信用利差影响因素的复杂性，国外的研究也尚未找到一个通用的模型来解释信用利差变化。
尽管国外信用利差理论模型仍无法非常精确地分解信用利差并解释其成因，但并不妨碍我们把信用利差简单分为风险溢价、预期损失、流动性溢价和税收利差等几个部分，以便分别研究可能影响这些部分的主要因素（见图1）。

特别重要的是，为了更好地理解影响信用利差的因素，必须先理解预期违约损失、实际违约损失和风险溢价的区别和联系。预期违约损失主要是由历史平均违约率决定的，与评级相对应，是一个相对稳定的数列。但违约并不是每年都按照历史平均违约率发生，而是具有“密集性”“爆发性”的特点，即每年的实际违约率在很多年份低于平均违约率，在违约密集爆发的时段却会显著超过平均违约率。因此信用债投资者为了避免绝对的信用损失，除了参考评级外，还必须考虑整个宏观趋势和信用周期。
信用利差中的预期违约损失部分更多地反映的是评级的差别和变化，即对历史平均违约率的覆盖，而对宏观信用周期及大规模违约的预期所要求的溢价则主要反映在风险溢价中。此外，投资者对信用风险要求额外的风险补偿，还与信用风险的系统性传染性特征，以及信用债投资回报的偏态性特征有关。这些特征导致信用风险难以分散化，因此投资者会倾向于要求超出预期损失的补偿。
由于以上问题的存在，投资者在进行信用债投资时，并不是按照“历史平均预期损失”进行定价，而是按其预期的损失率进行定价，导致风险溢价的波动幅度可能远大于实际违约率的波幅。总结来看，预期损失类似股票内涵价值，而信用利差类似股票真实交易价格，两者的差异主要就是风险溢价（见图2）。

中国信用利差历史走势回顾
探究信用利差的运行规律，最直接也最必要的方法就是“以史为鉴”，观察过去不同的历史时段、不同的供需关系因素影响下，信用利差是如何表现的。由于我国信用债市场创立时间还相对比较短，信用利差的历史表现可能严重受制于市场发展初期的各种特点，历史数据对未来的指导意义比较有限。但我们认为将影响历史利差的因素梳理清楚，并判断这些因素未来可能的变化，仍然可以对预期未来长期的信用利差走势起到良好的指导作用。在本部分的回顾中，我们按照基准利率的走势将历史样本大致分成了9个区段，每个区段中基准利率的变动方向基本是一致的，出现方向扭转后就划分到下一个区段。这样可以更好地观察信用利差变化与基准利率走势的关系，而且也更容易在类似的宏观环境中发现信用利差变化驱动因素的异同。
（一）2008年下半年
在这一段波澜壮阔的债券牛市行情中，信用利差先收窄再走扩。高等级信用债的收益率在利率债下行的带动下明显下降，信用利差在年末和年中相差不大。低等级信用债表现不一，受负面事件打击严重的江铜债等，年末收益率相比年中是提高的，其他个券虽然年末收益率低于年中，但信用利差相比年中是明显走扩的，评级间利差显著拉大，体现出典型的受违约风险影响的特征。
（二）2009年全年
2009年年底与年初相比，银行间AAA级和AA级信用利差都是小幅走扩，呈现出被基准利率逐步推升的特征。利率债收益率上行速度快时信用利差被被动压缩了一段时间，但利率债相对企稳后信用债收益率又继续上行，信用利差主动扩大。除了基准利率上行的原因外，供给显著增加也是一个重要的因素。因为2009年是信用债市场大扩容的第一年，中票在2008年问世后，2009年放量发行，全年非金融类信用债发行量接近9900亿元，净增量达到7000亿元，是2008年的2.7倍。供给释放进一步加大了推升信用利差的压力。
（三）2010年前8个月
市场处于通货膨胀抬头和经济二次探底担忧的夹缝中，利率债缺乏一个明显的牛市方向。而在利率债收益率震荡缓慢下行的情况下，良好的息差收益则成为投资者追逐的对象，信用债受到青睐。加上由于2009年的信用债大扩容和收益率大幅上升，2010年信用债供给回落，整体供需关系改善带动信用债收益率降幅大于利率债品种，信用利差和评级间利差都出现明显收窄。
（四）2010年9月至2011年9月
这一阶段几乎汇集了所有对信用利差不利的因素，一方面基准利率大幅上行，另一方面信用债供给在2010年的低位基础上反弹。此外资金利率中枢抬升和波动性增加导致息差保护空间收窄，后期又叠加了严重的违约风险担忧情绪。收益率期初期末比较，信用债收益率大幅上行，信用利差走势也基本呈现一路走高的态势，高低评级信用利差均攀升至历史最高水平，评级间利差也显著扩大。
（五）2011年10月至2012年6月
信用债在违约风险担忧缓解以及资金面重归宽松的带动下收益率大幅下行，而信用利差的走势体现出很典型的基准利率下行过程中，信用利差和评级间利差同时收窄的特征。除了基准利率下行和资金利率下行的配合外，2012年金融脱媒化尤其是银行理财等产品规模的扩张，是推动票息较高的信用债需求显著改善，信用利差从高位收窄的重要原因。
（六）2012年下半年
2012年下半年的信用利差小幅走扩主要集中在三季度。当时也是利率债上行幅度相对较大，三季度货币资金利率中枢相比二季度趋紧，而且信用债整体供给压力较大，导致在由牛转熊时期，信用利差主动走扩。进入四季度以后，市场情绪较为平稳，利率债收益率出现震荡仅小幅上行，资金面也相比三季度出现缓解，息差价值恢复，信用利差变动不大。
（七）2013年前5个月
信用利差延续着牛市中收窄的特征，同时资金利率中枢的平稳也功不可没。此外，2013年3月份银监会发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（8号文）要求银行理财控制投资非标资产的比例，使得理财对标准信用债券的替代性配置需求提高，也在一定程度上对信用利差收窄起到了推动作用。
（八）2013年后6个月
此次熊市中的信用利差走扩，有机构止损导致信用债需求萎缩、资金利率中枢上移且波动性加大、非标投资旺盛挤压债券投资资金等综合因素，而经济下行周期所带来的违约风险担忧也使得投资者对信用债要求更高的风险溢价。如果以国债为基准利率计算，高低评级信用债的信用利差均已超过2008年四季度的高点并接近2011年三季度违约风险担忧最为严重的时点。交易所低评级公司债信用利差也攀升至历史最高水平，涌现出一批收益率超过10%的高收益债券。
（九）2014年上半年
信用利差走势也比较明显地体现了牛市收窄的特征。推动此阶段信用利差收窄的重要因素是债券配置资金经过2013年非标的“吸金大法”后重回脱媒化轨道。银行存款被加速分流，银行理财、券商和基金专户等各类理财力量异军突起。由于这部分机构的资金成本很高，非标配置资源又有限，只能转向配置信用债，尤其是票息较高的低等级信用债以争取盈利空间。因此此轮债券牛市在风险偏好提升和投资者结构变化的推动下，经历了从利率债到高等级再到低等级的完美轮动。当然与往年类似周期不同的是，实质违约开始爆发，导致低评级信用利差的压缩并非一帆风顺，期间的波动也蔚为壮观。
影响我国信用利差的主要因素
（一）违约风险及投资者对违约风险的预期
与违约风险相关的因素既影响预期违约损失，也影响风险溢价。其中前者主要是通过评级差异体现，后者主要是由投资者对违约风险预期的变化所决定。其一，不同评级的债券具有不同的信用利差，低评级利差在同一时点上总是高于高评级，而且利差波动幅度也更大。其二，评级调整会导致信用利差变化，而且评级下调带来的负面影响通常要大于评级上调带来的正面影响。特别是在国内，可投资券种和交易所债回购资格均与主体评级挂钩，负面评级行动对于信用利差的影响更大。其三，由于违约具有集中性爆发性的特征，再加上信用风险难以得到有效分散，当违约风险集中到来时，会大幅推升风险溢价、评级间利差显著扩大。在国内，由于实质违约极其稀少，违约风险显著影响信用利差的时期并不多。不过一旦发生，对信用利差的冲击幅度要远远超过其他负面因素，典型的如2008年下半年、2011年三季度、2013年下半年、2014年一季度等几个阶段。其中2011年三季度由于叠加了基准利率大幅上行、供给压力提升和资金利率中枢抬升等多项负面因素，再加上违约风险担忧情绪与机构资金撤出引发流动性危机互相负反馈，信用利差调整的幅度很大而且持续时间较长。
（二）流动性补偿
在信用利差理论中，流动性风险溢价是指信用债券的流动性相对弱于国债而产生的溢价。对于单只债券来说，其发行规模、持有人结构、换手率、债券的年龄（新券还是老券）等因素共同决定了其在二级市场上的流动性溢价大小。就不同债券品种而言，由于信用债流动性明显弱于利率债，投资者需要对此弱势要求一定的溢价补偿。与预期违约损失并不能覆盖特定时期的违约风险类似，投资者要求的流动性溢价也无法覆盖特定时间具有很大不确定性的流动性风险，因此交易员在市场流动性紧张时会倾向于要求相对更高的流动性溢价。比较典型的时期有2011年三季度的交易所城投债板块，其收益率最初的大幅攀升来自于对信用风险的担忧，但随后机构纷纷集中抛售，大量的卖盘导致二级市场的深度捉襟见肘，并最终演变为流动性压力集中爆发所产生的崩盘效应，带动交易所城投债收益率以及信用利差大幅攀升至历史最高的水平。
（三）杠杆操作便利性和息差空间
在我国，对信用债进行杠杆操作相对比较容易也很常见，当信用债收益率与资金利率之间的息差空间较大、资金面比较稳定、质押回购较为便利时，投资者加大杠杆配置信用债的力度就会加强，反之如果去杠杆，需求也会以很快的速度降低。杠杆投资模式是把双刃剑，实际上放大了市场需求以及信用债收益率和利差的波动。当机构加杠杆时，信用债收益率会加速下行，推动信用利差收窄，而当机构去杠杆时，信用债收益率则容易飙升，使得信用利差大幅走扩。例如，在资金利率的中枢回落以及波动性下降的2009年上半年、2012年上半年以及2014年上半年，息差空间均处于高位水平，信用利差从高位出现一路收窄。而在信用利差大幅攀升至历史高位水平的2011年三季度和2013年下半年，我们均能观察到资金成本的高企以及资金利率波动性的明显加大（见图3）。

（四）投资者结构变化
国内信用债需求主体主要是银行、保险和广义基金三类，其中银行和保险风险偏好偏低，广义基金风险偏好较高，对票息的要求也更为刚性。2012年以来的金融脱媒化背景使得银行理财、基金、专户等投资者在信用债持有者结构中占比大幅提升（见图4），推动了投资者群体整体的风险偏好上升，信用利差尤其是评级间利差的趋势性降低。2014年以来信用利差一直低于历史均值水平，而且呈现持续压缩状态，这与金融脱媒化背景下各类理财资金成为信用债投资群体的绝对主力有着密切关系。由于理财资金成本居高不下，能够覆盖该成本的债券越来越少，而风险暴露非常有限，理财类投资者只能通过被动的信用下沉获得相对较高的利差，从而推动评级间利差不断压缩。

（五）信用债供给压力
信用债供给量主要是由企业融资意愿以及债券与其他融资工具的比较决定的。其中融资意愿来自企业的投资需求和再融资需求两个方面。与其他融资工具的比较主要是看企业有哪些可以选择的融资渠道，以及债券与其他渠道相比是否具有明显的优势。在国内，由于信用债市场处于发展初期，债券审批政策和发行品种创新也是影响供给的重要因素。需要注意的是，潜在供给量才是影响供需关系和信用利差的本质因素，实际发行量已经是经过需求检验过后的结果。销售困难导致的实际发行量降低本身就已经体现了恶化的供需关系，而不是意味着供给压力的减轻。历史经验看，供给对信用利差产生严重的负面影响主要是在新产品创新且大幅扩容时出现，其他阶段则体现为较长时间内相对缓和的影响。历史上比较典型的供给提升导致信用利差扩大的主要阶段是2009年下半年和2012年下半年，而且这两个阶段都有新产品放量导致供给量大幅跳升，其他年份来看，供给的负面影响相对缓和，而且发生作用会较为缓慢。另外信用债供给量的波动也有一定的顺周期性，容易加强债市的熊市或牛市走向。
中国信用利差与基准利率走势的历史关系
从我国2008年以来的信用债历史情况来看，信用利差与基准利率的关系可以总结为如下几个特点：
（一）一般情况下，信用利差和基准利率的走势是同向的
也就是说，基准利率下行的牛市过程中，信用利差一般会收缩，而基准利率上行的熊市中，信用利差一般会扩大。
（二）当基准利率快速转向时，信用利差可能会有滞后反应
其表现为信用利差短时间内与基准利率的走势相反，经过一段时间后再转为与基准利率走势同向，也就是信用利差与基准利率走势会出现短期背离。
（三）在不存在信用风险冲击的情况下，无论熊市还是牛市，低评级债券的表现通常比高评级要好
也就是说，熊市中低评级债券收益率上行幅度通常比高等级小，而牛市中低评级债券收益率下行的幅度通常比高等级大。这体现出高票息较强的防御性。熊市的例子有2009年、2012年下半年，牛市的例子有2010年前8月、2012年上半年、2013年前5月。我们认为形成这种规律与市场缺乏违约和金融脱媒化过程中投资者结构的变化有关。
（四）一旦出现违约担忧情绪或实质信用风险，无论基准利率走势如何，低评级信用利差和评级间利差都会扩大
如果违约预期的增强叠加利率债调整和资金面紧张，其对收益率产生的负面冲击会更大。历史上受到违约因素冲击的阶段主要是2008年四季度、2011年（尤其三季度）、2013年下半年和2014年上半年（尤其是超日债违约的3月）。其中2008年和2014年基准利率处于牛市环境，2011年处于熊市环境。违约导致的利差扩大历史上持续时间不长，但杀伤力大。如果不能安全度过这些高危时期（避免大量违约并扛住流动性冲击），就无从实现低等级相对高的票息回报。
未来中国信用利差可能出现的长期变化
正如前文提及，尽管我们从各个角度分析了中国历史上信用利差波动的成因和规律，但如果从更长的历史周期看，现有规律的成因很多可能是与中国信用债市场的初级发展阶段有关的。未来随着市场的不断发展成熟，影响信用利差的主导因素也可能发生变化。站在当前时点，我们认为如下因素在未来更长的历史周期内，可能推动信用利差出现与以往不同的变化：
（一）“刚性兑付”逐步打破，违约相关因素对信用利差的影响将明显增强
在2013年以前，中国低等级信用债的信用利差与国际市场相比整体看是相对偏低的。主要的原因是中国在今年超日债违约前没有出现实质违约事件，市场对信用风险缺乏足够的溢价保护意识。这种刚性兑付的局面伴随市场的发展和成熟是难以长期维持的，而且也不利于资源的优化配置和优质企业融资成本的降低。虽然大规模和集中的违约仍然要看宏观经济周期的波动，但局部和个体违约的发生可能会成为常态，因此预期损失对于信用利差的影响必然越来越重要，会推高评级间利差的中枢，也会加剧低资质个券的收益率波动。
（二）内部评级法实施，有利于银行降低对高等级债券的利差要求
目前只有6家银行获批采用内部评级法计算风险权重，大部分银行对各类债权资产采用比较机械的权重分类法，即基本上所有的信用债都适用100%的风险权重，不同评级没有区分。这就导致银行购买资质最好的企业发行的债券也要占用很多的资本金，因此必须要求较高的利差回报来覆盖资本消耗。未来伴随更多的银行采用内部评级法，投资高评级债券在节约资本金方面会更有优势，银行对于高低等级信用利差的差异化要求也会更加明显。
（三）低评级信用债杠杆操作难度增加，可能导致评级间利差拉大
前文提到，杠杆操作是中国信用债市场一个比较常见的操作策略。未来长期看，由于监管机构对债券市场杠杆操作的限定越来越严格，银行从控制资本消耗和违约风险的角度出发，会越来越不愿接受中低评级信用债作为抵押物融出资金。这都会导致利用低评级债券质押提高杠杆的难度越来越大，对高低评级之间利差可能产生推升作用，不过会杠杆操作带来的收益率和利差波动幅度可能会相应减缓。
（四）投资者群体更加多样化，CDS等对冲违约风险的衍生工具进一步发展，将使得信用风险定价更加敏感和精确
整体而言中国的信用债投资主体风险偏好相对较低，一方面是与中国债券市场风险零容忍的氛围有关，另一方面也与中国在违约破产处置方面法律制度不够完善的客观环境有关。未来随着有稳定资金实力和深入信用研究能力的机构越来越多，配合违约处置机制和法律制度的完善，风险定价也将更加真实和灵敏。另外伴随实质违约的陆续出现，长期看信用违约互换等风险衍生工具可能会逐步发展成熟起来。由于信用违约互换类衍生产品将信用利差单独分离出来并对其赋予流动性，对违约风险信息可以更加纯粹和及时地在市场上加以反映，未来伴随参与主体的多样化，信用利差的定价也将会变得更加精确细致，波动性和流动性也会逐步增强，促进市场的价格发现，也能为市场提供更多的交易性机会。

『拾』 抱团幻象劫

整体经济周期下行或者景气发生切换，是抱团瓦解的两个重要触发条件。

反者道之动，任何极端的抱团终有瓦解的那一天。

辛丑牛年春节刚过，A股市场风格突变。此前的抱团股纷纷重挫，在截至2月24日的短短5个交易日内，高度抱团的食品饮料板块大幅下跌了近14%。这会是又一次“假摔”吗，还是抱团股真正瓦解的开始？

本轮消费抱团，始于2017年的高景气，2020年的疫情把这种抱团推向高潮，估值溢价已经远超合理水平。各种关于抱团的概念性故事层出不穷，赛道论成为市场津津乐道的主题——看估值、看业绩早输在了起跑线，选对赛道才能躺赢。

华尔街没有新鲜事，本轮抱团的一些典型特征，在过往的抱团中都曾反复出现。A股 历史 上的那些抱团都是如何瓦解的呢？美股“漂亮50”的衰落又有哪些启示？

抱团的瓦解一般有三种类型：

第一种类型是，整个经济和市场周期下行，系统性风险让抱团瓦解，比如2008年全球金融危机令金融地产抱团瓦解、2018年中美经贸关系紧张市场系统性下跌令消费抱团中断、上世纪70年代美国“漂亮50”抱团也是因经济周期下行而终结。

第二种类型是，估值过高导致抱团自身的脆弱性加强，抱团从自身内部瓦解，比如2015年信息 科技 和互联网的抱团。

第三种类型是，抱团板块已经不具有绝对和相对的景气优势，资金纷纷遗弃原有抱团板块，去追逐新的高景气领域，导致抱团瓦解。2010年金融地产抱团的瓦解、2012年消费抱团的瓦解，都是由于高景气的消失。

本轮消费抱团的瓦解，很可能会来自于第三种类型。在后疫情时代的2021年，全球经济和中国经济都将迎来高增长，“再通胀”预期升温，此前受疫情冲击严重的顺周期行业都将迎来爆发性的增长；相比之下，消费的景气度就变得相形见绌了。追逐高景气度是资金的天性，自然会从消费中撤离，抱团也就瓦解了。

1月下旬，《证券市场周刊》发起的“远见杯”预测调查显示，机构们对2021年中国GDP（不变价）增长的预测中值为8.9%，增速将比2020年大幅上升6.6个百分点。1月份最新的IMF《世界经济展望》预测，2021年全球GDP将增长5.5%。

抱团下的极端分化行情

2021年以来，A股火爆异常。截至2月17日，沪深300上涨11.4%，创业板指上涨15.1%，上证综指也上涨5.2%，而且，绝大多数交易日沪深两市成交量都突破了万亿元，呈现一幅牛市景象。

巨大成交量和指数大幅上涨的背后，却是抱团的进一步加剧，而大多数股票表现并不如人意。

其一，大概有一半的行业2021年是下跌的。只有休闲服务、化工、食品饮料、电气设备、银行和农林牧渔6个行业的涨幅超过了沪深300，绝大多数的行业涨幅都弱于沪深300，甚至有近一半的行业2021年还是下跌的。

其二，75%的股票2021年是下跌的。在约4200家上市公司中，只有1000家2021年实现了上涨，75%的股票2021年是下跌的。全部个股涨跌幅的中位数是-10.3%，也就是说，如果随机买股票的话，运气也比较平均，2021年以来大概率会亏10%。

春节前这种抱团的极端分化行情，只是过去几年机构长期抱团消费的一个缩影。

这一轮消费抱团始于2017年。此前的消费板块（尤其是食品饮料板块）沉寂了多年，在2015年的大牛市中又是信息 科技 和互联网等唱主角，任何前瞻性的预判恐怕也很难预知消费会再次成为抱团的对象。

根据招商证券策略报告的数据，公募资金对消费板块的配置占比从2016年四季度的18.3%上升到2018年二季度的29.6%。

抱团的过程也并非一帆风顺的，2018年中国经济遭遇中美经贸冲突，经济周期下行，A股面临系统性熊市。这让消费的抱团有所中断，公募资金对消费板块的配置占比到2018年四季度一度下降至25.8%。

在2020年的疫情冲击下，资金对消费板块的抱团更加明显。疫情令大部分行业都陷入了萧条，但消费板块（尤其是必选消费和医药）依然维持着稳定的增长，逆周期属性产生了相对的景气度优势，让资金纷纷流入消费板块进行避险。

但当抱团在2020年下半年愈演愈烈之时，股价和估值已经开始逐步脱离基本面的合理性，“抱团-申购”的正反馈加速推升了估值，抱团迎来了高潮。食品饮料估值上升到十年来最高水平。

就像历次抱团一样，市场开始构筑一个个美妙的故事来试图解释这种高估值：比如，定价模式发生改变，从PEG向DCF转变，市场已经对短期业绩不再感兴趣；估值和基本面都不重要，选对赛道才能躺赢，“赛道论”大行其道。美丽的皇帝新衣让抱团迈向高潮的同时，也为以后的瓦解埋下了祸根。

抱团的逻辑演化特征

抱团说明各路资金都形成了共识，但共识的发展并不都符合理性。A股机构投资者的一些行为特性往往很容易形成抱团。

由于国内资金管理人的业绩考核都比较偏向短期，而短期抱团的股票必定是走势较为强劲的，如果资金管理人没有参与抱团，就很容易落后市场，遭到短期的大规模赎回。

另外，产品发行的正反馈机制会加剧这种抱团。上一年集中购买一些优秀的板块和个股的基金大幅跑赢市场，取得了优异成绩，更容易在来年募集到资金。这部分基金利用新募集的资金自然是把上一年自己心仪的标的再买一遍，导致前期上涨多的股票继续飙升。由于之前的基金并没有卖出，这些股票的流通盘随之下降，只需要更少的新资金就足以把这些股票推高。

近年来，外资、公募的占比显著提升，但险资、养老金等重要机构投资者力量仍不足，银行理财、券商等占比仍较低，另外如私募、量化等力量仍相对较弱。机构力量仍缺乏均衡性及多样性，也容易造成抱团。

中泰证券研究报告认为，合理的估值是博弈和交易出来的，但在多空体系不平衡下，博弈出的价格容易失真。与美国等发达市场相比，A股个股做空机制仍不完善。只要公司及行业基本面不发生根本变化，抱团似乎难以瓦解，这样的机制下，非头部公募产品为了做到基本的相对收益，也会无限趋近于头部公司抱团。

A股在经历不断的机构化过程，随着机构占比越来越高，上述的机构化机制就容易产生抱团。

抱团现象在A股 历史 上并不罕见，每一次抱团的出现都有它坚实的逻辑起点。即抱团在刚刚出现时，是具有极强的合理性的。

2007-2009年，机构抱团金融地产，原因是宽松的货币政策与经济的高增长，绝对与相对的高景气是抱团的核心逻辑。当时的金融地产是真正的成长股，金融板块业绩增速在2006-2007年实现了翻倍增长，而且金融板块业绩要明显好于上市公司整体。

2009年三季度至2012年二季度机构抱团消费，通胀的上升带来的提价效应使得消费具有了高增长，消费成为当时的成长股代表。比较极端的是，从2011年下半年至2012年三季度，几乎所有行业板块都是下跌的，只有食品饮料实现了超过40%的涨幅，这种抱团的极端化比当下是有过之而无不及，因为当时经济处于下行周期，各行业景气度都很差，而食品饮料行业通过提价仍维持着不错的业绩。

2013-2015年，机构抱团信息 科技 ，智能手机的浪潮带动TMT业绩爆发，高景气仍然是机构资金追逐的直接动力。相比较而言，2013年之后中国经济开始步入了中高速增长阶段，传统行业的增长水平大幅下了台阶，以信息 科技 和互联网为代表的新兴产业景气上具有了较大的优势。

2017年之后，机构再度抱团消费，以食品饮料和医药为代表的消费板块成为公募资金追逐的方向，其逻辑起点依然是高景气。

综上所述可以看到， 历史 上几次抱团的逻辑起点都是高景气，这也是A股资金最坚定的追逐方向。但是，随着抱团的不断深入，资金的反身性会不断的加强已有的趋势，抱团的故事会得到进一步演绎，而逐渐脱离当初的高景气范畴，甚至会形成一种概念性的信仰。

极端分化的抱团本身也存在潜在的风险。中泰证券认为，极端分化将减弱市场融资功能。有效的资本市场是重要的资源配置器，估值抬升使得赛道融资成本降低，推动赛道企业成长。但在急剧的二八效应、甚至一九效应之下，过分的头部集中意味着较大的估值分层，头部公司享有较高估值、甚至是过分的估值溢价，而中尾部公司估值长期折价，市场价值甚至远低于其内含价值，长此以往将会影响股市的融资功能和一级市场的投资。

中泰证券还指出，抱团带来的高估值甚至“泡沫化”市场，对流动性边际变化的敏感度极高，可能蕴含潜在的系统性风险。 根据基金2020年年报，基金前50大重仓股PE（TTM）均处于 历史 高位，前10大重仓股中，市盈率十年分位数高于95%的达7只。一旦市场赚钱效应减弱甚至消失，市场可能进入“赎回-抛售-抱团瓦解”的负反馈中。2015年的踩踏效应就是前车之鉴。

历史 上的抱团是如何瓦解的？

天下没有不散的宴席，也没有不瓦解的抱团。

抱团并不容易在内部自然瓦解，很多时候需要一些外部的触发因素。那么， 历史 上的多次抱团都是如何瓦解的呢？

招商证券策略报告认为，“每次抱团瓦解的根本原因都是因为出现了业绩更好的板块，所以，不要被虚妄的概念所蒙蔽，找到那个最强业绩板块，并重仓它。”

2010年之后，对金融地产的抱团宣布瓦解。“四万亿”刺激逐步退潮，货币政策趋于收紧，金融地产的业绩逐步回归平庸。以银行为例，2010年之后银行的业绩增速进入了长期下行通道，归母净利润增速从2010年的33.5%下降到2015年的1.8%。金融地产失去了高景气，抱团自然也就瓦解了。抱团股被遗弃的命运是悲惨的，金融地产板块在此后十年中估值不断创出新低，被投资者戏称为“三傻”。

2012年抱团消费的瓦解，触发因素则是“塑化剂事件”以及限制三公消费的“八项规定”出台。2012年11月，白酒的“塑化剂事件”爆发，2012年12月4日，中共中央政治局召开会议，审议通过了“八项规定”。三公消费受到抑制对消费板块的景气度产生了巨大的冲击，比如白酒的龙头贵州茅台2013年业绩增速已经下滑至仅增长13.7%，2014-2015年其业绩只有1%左右的极低增长，资金第一次对消费股的抱团也就瓦解了。

2015年抱团信息 科技 和互联网的瓦解，主要是源于自身极其夸张的高估值。虽然抱团往往会带来估值溢价，但2015年的抱团由于杠杆流动性的泛滥，给出的估值溢价高得离谱。当时流行的俗语是“看估值就输在起跑线上了”，对于高高在上的股价，“市梦率”油然而生。超高估值带来的脆弱性最终使这次抱团自动瓦解，快速的下跌引发了资金去杠杆，创业板则迎来了绵绵的长期下跌，直到2018年底才最终见底。

美国“漂亮50”衰落的启示

如今A股的抱团，很容易让人联想到上世纪70年代初美股的“漂亮50”，这两者确实有很多相似之处。比如，两者的抱团都集中在大市值股票；主要集中在消费、医药、电子等行业，几乎没有传统周期性大公司；它们虽然业绩增速并不高，但都具有较高的ROE。

美国“漂亮50”的行情大概持续时间从1970年6月到1972年底，约两年半的时间，从1973年后该行情就彻底的终结了。 “漂亮50”的行情是如何衰落的呢？会出现什么样的结果？对如今A股抱团的结局可能是一个很好的启示。

在1972年12月行情顶点时，“漂亮50”的估值变得非常高了，其市盈率达到了42倍，而同期美股的平均市盈率只有19.3倍，“漂亮50”中市盈率最高的宝丽来公司，市盈率达到了94.8倍。

高估值是“漂亮50”瓦解的一个原因，但并不是核心的触发因素。在没有发生反转前，估值可以不断提高，谁也不知道多高的估值会引发最终的瓦解，但高估值确实会增加股票的脆弱性，即对负面因素变得更加的敏感和脆弱。

国信证券策略团队认为，“漂亮50”瓦解的直接原因是，美联储快速收紧货币政策同时叠加美国经济衰退，使得“漂亮50”公司的盈利出现了一波下行。

也就是说，经济周期由繁荣转向衰退是导致“漂亮50”瓦解的直接原因。在经济衰退引发的熊市中，“漂亮50”并不具有抵御性，其高估值反而成为了脆弱的根源，更容易受到衰退的负面冲击。

美国经济在1974年又重新恢复了上行周期，但“漂亮50”的光环彻底消失，再也没有享受估值溢价。1973年之后的20多年时间里，“漂亮50”的年化收益大概与整个市场的平均水平相当，不再享受估值溢价。

国信证券策略团队指出，“漂亮50”的逆周期属性在1974年后变成了劣势，导致市场风格发生了更新变化。“漂亮50”期间美国经济表现不错，但是名义经济增速不高波动不大，这导致市场对很多盈利增速一般但更为稳定品种产生了估值溢价。1974 年以后，美国经济名义增长速度大幅提高，但“漂亮50”相关公司的盈利增速并没有显著提升，“逆周期”属性从优势变为了劣势。

市场在给稳定性品种高溢价时是有条件的，当整体市场的盈利增速不高时，那些具有极高稳定性的“漂亮50”则体现了更强的逆周期属性，市场更愿意给估值溢价。比如2020年疫情冲击了大部分的经济，但对必选消费、医药和互联网 科技 等逆周期板块冲击较小，市场更愿意在这个时候给予这些板块估值溢价。

不过，一旦这种稳定性不再是优势，那么市场也会果断的把它抛弃。

已到瓦解边缘

春节过后的几个交易日，市场风格发生逆转，抱团股纷纷重挫，并带动整体市场有所调整。从2月18日至24日的5个交易日，沪深300指数下跌6.4%，上证综指下跌2.5%，本轮抱团最强的食品饮料板块却下跌了13.9%。而此前不被重视的顺周期行业采掘、有色、钢铁、建筑装饰和房地产等板块反而录得5%以上的涨幅。

在历次的抱团过程中，都会出现很多的“假摔”。在每一次“假摔”之后，抱团股被抱得更紧，市场对它的信仰会更强。

这一次会不会也是“假摔”呢？这一次可能是真摔。从过去历次抱团瓦解以及美国“漂亮50”瓦解的经验看，本轮消费抱团无疑已经到了将要瓦解的边缘。当皇帝的新衣被彻底揭开时，抱团也就真正瓦解了。

本轮消费抱团已经变得非常脆弱，主要原因之一是其估值已经远超合理的范畴。

本轮消费抱团产生的估值溢价疯狂程度远超2012年时的消费抱团，目前食品饮料的PE（TTM）约为61倍，是2007年以来的最高水平，远超2012年时40倍的静态估值。医药生物的PE（TTM）约为47倍，也处于过去十年分位数89%的高水平。

也就是说，上一轮的消费抱团主要还是围绕高景气，而这一轮的消费抱团已经演绎成了高景气外的更为虚幻的概念（比如赛道、高ROE等）。这种估值溢价并没有高景气作为支撑，最终很容易引发股价的脆弱性。

过去多次抱团瓦解的经验表明，整体经济周期下行或者景气发生切换，是抱团瓦解的两个重要触发条件。

本轮消费抱团始于2016-2017年，但抱团在2018年的整体经济下行和熊市环境下有所松动。但2020年的疫情，让消费的抱团愈演愈烈，在其他行业纷纷受到疫情的重创之际，食品饮料和医药等消费板块却能维持相对稳定的增长，相对景气的优势得到充分体现。

随着疫情的缓解，消费的景气相对优势将在2021年荡然无存。在2020年，食品饮料实现10%左右的增长，具有巨大的景气优势；但在2021年，食品饮料的业绩增速变化不大，但其他顺周期行业都将迎来高增长。而食品饮料板块还顶着高高在上的估值，顺周期行业反而还略显低估，其中的性价比一目了然。

为何在春节后，资金撤离抱团消费的速度在加快？未来1-2个月将迎来2020年年报和2021年一季报的高发期，消费与顺周期的景气度落差将会被财报确认，皇帝的新衣将会彻底撕破。作为机构资金，此时再不选择切换，资金大幅撤离消费的话，等一季报落地，恐怕就为时已晚了。

抱团股中有很多指数的权重股，它们的下跌自然会引起整体指数的明显调整。但这种调整是 健康 的，是机构资金围绕高景气快速调仓的一种必然结果，并不会产生系统性风险，因为整个2021年经济仍处于加速上行周期。未来市场的挣钱效应反而会扩散，有望形成更为 健康 的上涨。

后疫情高增长时期，顺周期为王

2021年，全球经济和中国经济都将迎来后疫情时期的高增长。“远见杯”预测调查显示，机构们对2021年中国GDP（不变价）增长的预测中值为8.9%，增速将比2020年大幅上升6.6个百分点。

经济的各个部分也都将实现高增长，机构们对2021年工业增长的预测中值为9.2%，比2020年上升6.4个百分点；对2021年 社会 消费品零售总额增速的预测中值为13.2%，比2020年大幅上升17.1个百分点；对2021年固定资产投资增速的预测中值为7.5%，比2020年高4.6个百分点；对2021年出口（美元计价）增速的预测中值为8%，比2020年高4.4个百分点。

最近虽然处于经济数据的空档期，但一些高频的数据已经表明，很多行业的景气度在攀升。

近期，全球一些主要出口国家的出口数据都很好，表明全球需求仍在持续恢复，中国一季度的出口仍有望维持较好的水平。1月韩国出口同比增长11.4%，对美出口增速高达45.8%；1月越南出口增速达45.8%，比2020年四季度的高增长更上一个台阶；1月全国八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长9.6%，比2020年底继续加快。

年初房地产的销售也非常火热，严厉的房地产调控似乎也无法阻挡巨大刚需下大家的购房热情。30个大中城市商品房成交面积同比增长67.1%，一线城市的增长达133.5%。即使排除2020年基数低的影响，1月相比2019年同期，30个大中城市商品房成交面积仍增长35%，一线城市的增长达103%。

上游周期行业更是如火如荼，大宗商品价格持续攀升。2021年以来，国际铜价继续加速上升，不到两个月涨幅超17%，LME铜价已经上升至9100美元/吨，创下近十年的新高。布伦特油价也上涨至65美元/桶，2021年以来累计上涨近25%，基本回到疫情前水平。OPEC+减产到位以及美国严寒干扰原油生产，美国大规模财政驱动需求进一步复苏，供需两端共同推动油价攀升。

中金公司首席经济学家彭文生认为，随着疫苗方面的积极进展、美联储的“缩表”讨论暂且搁置，以及经济活动尤其是生产端与疫情的逐渐脱钩，市场情绪在2月份发生了变化。市场重回“再通胀”之路，复苏深化的预期也再次得到加强。“利好风险资产，对美元形成压制。发达经济体国债利率普遍熊陡。”2021年以来，美国10年期国债利率从0.94%快速上升至1.37%。

大宗商品普遍存在供需错配，叠加弱势美元周期和美国房市的火爆，催生了这轮大宗商品盛宴。虽然近期A股上游周期板块已经有所表现，但其对本轮大宗商品涨价的反应并不充分，未来或仍存补涨的机会。

春节以后，A股上游周期板块继续领跑市场。在截至2月24日的5个交易日内，采掘、钢铁和有色板块涨幅稳居各板块前三，分别上涨了7.9%、7.7%和6.6%。

就地过年并没有太大的抑制居民的消费，春节终端消费对比2020年显著反弹，已恢复正常年份的消费水平。商务部数据显示，全国重点零售和餐饮企业2021年春节终端零售对比 2020年、2019年分别增长 28.7%、4.9%。

耐用品可选消费的恢复依然不错。根据中汽协数据，1月 汽车 销量同比增长达29.5%，是近些年少有的高增长，2月份的乘用车销量也依然较好。根据奥维数据显示，2021年年初至今家电全品类销售额线上、线下分别增长60.45%、28.46%。

此外，受疫情影响最大的“接触性经济”也开始有了明显恢复。猫眼电影表示，截至2月24日，2021年2月票房达111.64亿元，创造中国电影市场单月票房新纪录，也刷新了全球单一市场单月票房纪录。