生物疫苗的市盈率都在百倍以上

1. 毛利率超94%，碾壓茅台！揭秘狂犬疫苗生產全過程

全球疫苗市場規模超2700億元，中國即將進入大品種的收獲期。

疫苗行業，歷來都是A股誕生牛股最密集的領域之一。

2010年9月上市的智飛生物（300122），上市以來的股價累計漲幅達1658%（後復權）；

2010年11月上市的沃森生物（300142），上市以來的股價累計漲幅達9366%（後復權）；

2017年2月上市的康泰生物（300601），上市以來的股價累計漲幅達898%（後復權）；

......

2020年6月16日，作為國內唯一 一家人二倍體細胞狂犬疫苗的生產企業：康華生物（300841）登陸創業板上市，一時間成為了2020年A股最牛的新股之一，前20個交易日，斬獲20個漲停板，期間最高漲幅達976.6%，最新市盈率（TTM）超過186.6倍，可見二級市場資金對康華生物的追捧熱情。

得益於較高的發行價（70.37元/股），康華生物一躍成為了2020年最賺錢的新股，每中一簽最高浮盈超過343600元。

那麼， 康華生物的人二倍體細胞狂犬疫苗到底有多賺錢？全國唯一的這款疫苗是如何生產的？康華生物最新的經營業績情況如何？中國疫苗行業的未來發展前景幾何？......

帶著投資者們最關心的問題，7月23日，全景網攜手深交所一起走進康華生物，零距離為投資者「雲調研」國內唯一 一家人二倍體細胞狂犬疫苗的生產企業。

在「全景雲調研」活動中，全景主播與康華生物董事、總經理王清瀚、川財證券生物醫葯研究員黃心如實時連線、互動，詳細探討疫苗行業的現狀與前景，同時全景網編導實地參觀了康華生物的研發實驗室、疫苗生產車間，帶領投資者全面深入地了解康華生物。

康華生物成立於2004年，是一家綜合性研究、開發、經營一體化的疫苗生產企業，已擁有2款上市產品：凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（商品名：邁可信）。

其中，凍幹人用狂犬病疫苗是康華生物的核心產品，也是國內首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗。

在「全景雲調研」活動中，全景網編導實地參觀了康華生物的研發實驗室、疫苗生產車間，帶領投資者全面深入地了解康華生物。

在參觀過程中，康華生物董事、總經理王清瀚介紹，公司凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）採用人二倍體細胞（MRC-5細胞）為細胞基質培養狂犬病病毒，無動物源細胞DNA殘留和蛋白殘留導致的潛在風險；免疫原性好，起效速率快；安全性好；免疫持續時間長。

隨後，康華生物研發部經理趙志鵬帶領投資者，參觀了康華生物的研發實驗室。據趙志鵬為投資者通俗易懂地科普了人二倍體細胞狂犬疫苗：

人二倍體細胞在通俗意義上來講就是，人正常的體細胞。而在疫苗生產過程中，都會存在細胞蛋白的殘留問題，而使用人二倍體細胞殘留的蛋白就是人體蛋白，如果殘留的是動物源蛋白，在接種過程中會容易引起過敏反應。

因此，康華生物的人二倍體細胞狂犬疫苗的安全性非常高。

但是，人二倍體細胞對病毒不是特別敏感，病毒表達水平不會太高，康華通過採取微載體規模化培養，提高細胞密度，進而提高病毒表達，但細胞感染病毒之後容易發生脫落，最終導致人二倍體細胞狂犬疫苗的產能不會太高，產能其實是比較有限的。

康華生物的研發實驗室

在參觀康華生物的疫苗生產車間過程中，據康華生物生產大樓中控室的李燕平介紹，病毒培養是整個疫苗生產過程中最核心的環節，病毒培養周期大概是13天左右，整個生產周期大概需要45天左右。

全景 財經 （ID：p5w2012）翻看康華生物的招股書發現，康華生物的絕大部分營業收入、凈利潤都來自於人二倍體細胞狂犬疫苗，2017-2019年期間，人二倍體細胞狂犬疫苗的銷售收入分別為2.41億元、5.51億元、5.38億元，佔比同期營收的92%、92.2%、98.5%。

而，另外一款上市的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗近3年銷售額僅有0.2億元、0.08億元、0.17億元，對公司營業收入的貢獻率幾乎可以忽略不計。

從康華生物的營收構成來看，短時間內，其業績增長幾乎完全依賴於凍幹人用狂犬病疫苗。

據招股書顯示，凍幹人用狂犬病疫苗的毛利率極高，2017-2019年，毛利率分別高達94.8%、94.8%、90.3%，明顯高於已上市的疫苗企業。

同時，康華生物披露的2020年中報業績預告顯示，預計2020上半年的凈利潤1.8億-1.85億元，同比增長高達112.3%-118.2%。

但值得一提的是，康華生物的凍幹人用狂犬病疫苗於2012年4月取得新葯證書，目前已過了保護期。

而據CDE官網公開數據顯示，已有7家企業提交了關於人二倍體細胞狂犬病疫苗的臨床試驗申請，其中北京民海生物、成都生物製品研究所的相關疫苗已進入III期臨床試驗階段，一旦上市銷售，或將對康華生物的盈利能力帶來一定的沖擊。

對此，財務總監兼董秘唐名太在「全景雲調研」活動中表示，目前國家葯監部門對於疫苗安全性不斷加強監管的背景下，人二倍體細胞狂犬病疫苗接種後無嚴重的不良反應，安全性高。隨著接種者，尤其是孕婦、兒童、過敏體質人群等對疫苗使用的安全意識和要求不斷提升，預計人二倍體細胞狂犬病疫苗的需求將持續增長。

據招股書顯示，目前，康華生物的在研疫苗有10餘款，其中包括凍幹人用乙型腦炎滅活疫苗（Vero細胞）、六價諾如病毒疫苗、破傷風疫苗等。

在「全景雲調研」活動中，康華生物董事、總經理王清瀚介紹，中國破傷風疫苗在成人領域有一定的需求，同時破傷風疫苗的研發平台可以作為其他疫苗的研發載體。

眾所周知，疫苗研發周期長，難度系數大，且成功率低。據招股書數據顯示，康華生物在2017年至2019年的研發投入逐年增加，分別達0.04億元、0.18億元、2.28億元。

相比同行業可比公司的研發投入水平來看，康華生物的研發投入處於中等水平。

康華生物與同行業上市公司的研發人員及研發投入對比

狂犬疫苗屬於二類疫苗，是自願自費接種的疫苗，不受醫保政策的影響，且狂犬疫苗的需求非常剛性，企業定價自主權較高。

2020年新一輪狂犬疫苗招標，上海、河北、內蒙、海南等多個省市的中標價提升明顯，以成大生物為代表的Vero細胞狂犬疫苗平均中標價從50元提升至75元以上，康華生物的二倍體狂犬疫苗平均中標價從280元提升至300元。

產品提價的背後是，中國的狂犬疫苗市場需求規模巨大。

在「全景雲調研」活動中，川財證券生物醫葯研究員黃心如表示，近年來，國內人用狂犬病疫苗每年的批簽發總數量維持在6000-8000萬支，即1200-1600萬人份，整體批簽發量基數較大。

2019年，康華生物的凍幹人用狂犬病疫苗經批簽發237.77萬支，約占國內市場份額的3.96%。

同時，黃心如進一步表示，隨著人們飼養寵物習慣的逐漸興起，我國寵物數量呈逐年增長趨勢，人用狂犬病疫苗仍有需求增長的空間。

根據中國產業信息網數據，2017年度，我國寵物數量由2010年的9691萬只大幅增加至1.68億只，養寵家庭佔比也達到17%，但相較美國68%家庭飼養寵物，仍有較大提升空間。

同時，在「全景雲調研」活動中，康華生物總經理王清瀚、黃心如與全景網主持人共同探討了中國整個疫苗行業未來的發展趨勢。

王清瀚表示，隨著發展中國家生產技術的不斷進步和全球疫苗市場的持續擴大，我國疫苗產業已經建立了完備的科研、生產、流通、終端監控網路體系，基本滿足大部分傳染性疾病的預防及治療，未來存在著較大的發展空間。

黃心如則重點從數據方面進行對中國疫苗行業進行了分析：

目前，全球疫苗市場規模大約是300多億美元（約合人民幣2700億元），集中度非常高的，前四大疫苗巨頭占據了85%的份額，第一大品種是輝瑞的13價肺炎疫苗，年銷售額超過58億美元，佔了全球疫苗市場近20%的份額。

而在此前，國產疫苗的大品種幾乎是缺席的，但近年來陸續進入了一個收獲期，主要是因為國產疫苗企業在10多年前已經開始布局疫苗研發，現在已經到了收獲期。眾所周知，創新疫苗從研發到上市一般需要8-10年，例如已經上市的國產13價、23價肺炎疫苗、康華的二倍體狂犬疫苗，從臨床申報到獲批上市，都經歷了長達9-10年。

所以說，在經過了漫長的蟄伏期、研發期，國產疫苗行業即將迎來一個大品種的收獲期。

2. 市盈率倍數32高還是低

市盈率它高不高，首先應當看賽道。
不同行業賽道的市盈率有較大差異，較為常見的金融類企業市盈率一般在5-8倍，資源類企業市盈率一般在10倍以下，地產類企業一般市盈率在10-20倍，生物醫葯類企業市盈率一般在30倍左右，互聯網類企業市盈率一般在20-50倍，而高科技類企業一般都在40倍以上，甚至也有幾百倍的。
雲創數據的主營業務是大數據存儲與智能處理，技術領域涵蓋人工智慧、大數據、雲計算等，被評為國家專精特新「小巨人」企業，專精特新是由國家工信部評選，通過綜合考評，能充分體現企業的增速和盈利能力。
簡單對比一下大數據和人工智慧這條賽道上的可比上市公司，同有科技市盈率148倍，海康威視42倍，當虹科技54倍，同為精選層信息技術類的艾融軟體發行時的市盈率為49.31倍，行業整體平均市盈率在約60倍。而雲創數據作為一家「根正苗紅」的高新技術企業，32倍市盈率的發行價較之行業平均水平仍有很大的價格空間。
而且，大數據和人工智慧這條賽道契合國家產業政策和發展方向，屬於國家戰略性新興行業，近年來國家頒布了一系列政策與法規對大數據行業進行直接支持，同時制定了相關鼓勵政策及法規，這也勢必會進一步加快這條賽道上企業的發展速度。
市盈率它高不高，再看數據和指標。

3. 科興生物2021年日均掙3.5億，科興疫苗在全球市場的佔有率有多高

科興疫苗在全球市場的佔有率高達24.2%。

從國企買疫苗，一針200元，兩針400元，三口之家就是1200元。如果收費，許多人可能會選擇不接種疫苗。即使是免費的，許多人仍然沒有接種新冠肺炎疫苗。要控制疫情，讓大多數人接種疫苗，免費可能是最好的選擇。即使投資這么大，也要給新冠肺炎所有人打疫苗，因為打新冠肺炎疫苗利大於弊。從今天的情況來看，確診病例大多症狀較輕，無症狀感染者比例有所上升，雖然是因為病毒本身發生了變異，傳播性更強，毒性相對減弱。但是，接種新冠肺炎疫苗使人產生抗體，這可能是輕度疾病較多的原因之一。綜上所述，新冠肺炎疫苗在疫情中賺錢是不爭的事實，但也無可厚非。過去，一種疫苗從研發、投產到使猛念用需要很長時間，但這次，科興僅用10個多月就成功研發出新冠肺炎疫苗。

4. 沃森生物近期負面事件導致的大跌是不是一個很好的買入機會

近期有關該公司賤賣資產的負面消息鬧得沸沸揚揚，也引起了我的關注！一直以來，我特別喜歡也很善於去把握市場上的黑天鵝事件！因為這種事件往往會帶來非常超額的收益！

所以我仔細研究了沃森生物事件的來籠去脈，其引起廣泛爭議的事件就是計劃出售的潤澤生物部分股權涉嫌賤賣， 潤澤生物目拿歲空前在研的主要是宮頸疫苗的二價和九價，其中二價己經完成臨床三期，九價則才剛進入臨床一期，目前國內市場最緊俏的是九價，由於九價有效率遠高於二價，所以二價市場未來進入萎縮階段是必然的，對照國內同行萬泰生物二價今年早己經上市，九價即將完成三期，國內還有多個廠家二價領先潤澤即將上市，九價也有多家即將或己進入三期，潤澤這一塊是大幅落後的，很多投資者將潤澤這塊資產的估值與萬泰生物800億估值相提並論顯然是非常不合理的，事實上，潤澤另外一個股東惠生（中國）在一個月前轉讓其股權的時候雀歷估值與沃森售出股權的估值是一樣的，更何況與當初沃森3個多億收購潤澤58%的股權相比，11個多億賣出32%的股權幾乎獲得五倍的收益，所以無論從哪個角度講，都不存在賤賣這一說，至於將其獨立運作上市的說法，只要沃森生物是控股股東就存在同業競爭，是無法實現的！當然選擇在年底出售達成股權激勵的目標這一嫌疑導是明顯存在的，但並不能因此得出賤賣的結論！至於那個在電話會議上大罵的所謂機構投資者的動機導是非常值得懷疑！聽了下來的進一步分析大家就明白了。

這次負面事件導致的的沃森生物股價大跌到底是不是一個很好的買入機會？其實沃森生物目前以及未來最重磅的兩個產品，一個是13價的肺炎疫苗，另一個是目前國內最先進的mrna新冠疫苗，13價肺炎疫苗是世界上銷量最大的疫苗，之前一直是輝瑞獨家生產，沃森生物經過多年的苦心研究與今年四月份在國內率先推出了十三價疫苗，一舉打破了輝瑞的壟斷地位，短短半年多時間在國內市場已基本與輝瑞平分天下，前三季度批簽量為331萬劑，其中第三季度為221萬劑，明年每個季度平均批簽量保守按今年三季度計算，全年大慨在900萬劑，銷量按80%計算則為720劑，每劑平均價按570元，則明年十三價肺炎國內銷售額為41億左右，目前全球十三價疫苗缺口高達1.8億，未來銷售根本不是問題，據了解現己有多個國家與沃森洽談采購事宜，從輝瑞銷售全球份額來看，目前中國市場銷售金額僅為10%左右，據此判斷作為全球第二家掌握13價肺炎疫苗的沃森生物，未來海外市場前景巨大，明年大概率會出口海外，但這里先不考慮，還有一個肺炎疫苗產品二十三價疫苗前三季度批簽量為223萬，其中三季度為149萬，全年消瞎保守為300萬劑，明年不考慮增長仍然按300萬劑算，銷售金額6個億！兩者相加47億，按三季報凈利率35%(規模的大幅擴大必然導致凈利率明顯提升，但這里都不考慮)計算光這兩個產品帶來的利潤就高達16.5億左右。

另外一個重磅產品與輝瑞同一技術路線的mrna新冠疫苗是目前國內技術最先進的，與國內其他疫苗技術相比，其有效率高(比國內其它疫苗高10%左右)、防疫持續時間久、復制快，雖然沃森的新冠疫苗上市時間會晚於其它疫苗，但憑借其先進技術，未來必然後發制人！與輝瑞需在零下80度儲存，沃森只需要在2到8度之間即可，由此可見沃森生物的新冠疫苗未來在市場上的競爭力是相當強的！

不可慮其它品種和新冠疫苗的貢獻，不考慮出口海外，不考慮規模擴大後凈利率的提升，明年沃森每股收益最保守會達到1.1/股，目前市場上疫苗股平均市盈率至少達到100倍以上，明年沃森生物的股價最保守應該達到110元以上，如果考慮其它貢獻及凈利率提升，明年下半年新冠疫苗上市後刺激市場情緒按後年業績提前給予估值，明年下半年沖到200元也是完全有可能的，未來如果沃森13價疫苗3000萬產能全部達產，出口海外，銷量達到產能80%，價格降到400元一劑，則銷售金額將會達到驚人的120億，新冠疫苗非常保守按20億計算，仍按35%凈利率，則兩者合計貢獻49億，加上其他二十三價等其它品種利潤總額至少達到52億以上，市值5200億，未來有10倍左右空間！正常三年內應該可以達成！所以，我的結論：目前價位就是市場犯錯給出的白菜價，任何時候買入都是正確的！

沃森這個年終大禮包，必須用框來接

今年入市較晚，當時沃森股價已不低，很是覬覦他家的13價和mrna，所以一直躺在自選里。後期隨著疫苗股調整，也偶爾會思索底部在哪、該選哪支，11月底，康泰突破130階段低點，確實是刺激到我了，當時就有按耐不住的沖動想買入，但還是按住了。這次沃森突發事件，我憋不住了，很是興奮，跌停次日，見有些殺不動，重倉進入，什麼分步建倉啥的，見鬼去吧，後面虧了我也認。回顧這次事件，有管理層溝通不善的因素，但更是聞到了一股濃濃的圍獵的血腥味，一場資本、輿論聯動的令人脊背發涼的圍獵故事。入之前，我問自己，僅僅是博個反彈嗎？如果是，那我一秒都不想入。答案是否定的，沃森絕對是有長持價值的，在我看來這是最首要的問題。價格方面，回到了13價批簽發前的位置，何怕之有?內在方面，他的研發隊伍有削弱嗎，研發能力消失了嗎?都沒有。有了這些基本的邏輯判斷，才敢大膽造次。

一些閑話:關於管理層的評價，網上非議很多，僅談一點個人的理解。李雲春股權比例低，減持都是發生在公司存亡的艱難時期，目的在於紓困，相反在今年股價飛漲時期並沒有，這些資料並不難查。其二，行權價格歷來遠高於當時的股價。基於這兩點，這是我覺得我並沒有評判他的權利。就像一個棱鏡折射的七色光，基於已有的信息我只看得到七色，七色兩端的遠紅外和遠紫外，我看不到，需要保持必要的謙卑。

致自己，寫在沃森微弱築底、待漲之際。

另外：我們首個mRNA疫苗生產車間奠基，一年產量1.2億劑， 沃森生物 是參與方。怎麼說？不漲一波？

對人品有問題的人，必須遠離。股市也一樣，樟子島的扇貝不是跑了一次又一次！壞人做壞事不會只做一次，被人騙了一次說明你不懂，被人連騙兩次，就只能說明你蠢了。

沒有底線的公司不值得買，主要是在管理層太無恥了，專挖公司牆腳，不值得關注

其實我們投資一家公司，首先看的是公司管理團隊是否誠信和實在，能否幫我們賺到錢；在過去通信不便利，企業信息不暢通的情況下，誠信經營問題看不到，我們只能聽別人講故事；但是，在當下，通信極其便利，企業信息逐步透明的情況下，投資這樣只靠投機賺錢的管理團隊，風險極高，賭博性遠大於理性投資！

管理層有問題，不建議長期持有

把股東當韭菜的公司還是避之則吉為妙。

是。公司基本面完全沒變化。有什麼理由做空。

股價跌了原來最高的3份2了，又是熱門產品，被套者多、應該會被重新拉上去。

絕對不是，大股東和管理層吃裡扒外，這樣的上市公司好不了。