海航集團旗下上市公司

A. 海航重整進入沖刺階段

6月4日上午，海航集團有限公司（以下簡稱「海航集團」）等321家公司實質合並重整案第一次債權人會議在全國企業破產重整案件信息網召開，依法申報了債權的債權人參與了會議。

自3月13日海南高級人民法院裁定受理包括海航集團在內的321家公司實質合並重整案以來，海航系的重整經歷了航空主業、機場板塊、供銷大集三大板塊招募戰略投資者以及海航控股（600221.SH）、海航基礎（600515.SH）、供銷大集（000564.SZ）三家上市公司分別召開第一次債權人會議這樣的節點性事件。

截至目前，海航系三大板塊的戰略投資者還未最終確定。但市場近期多有傳言，稱以豫園股份為代表的復星系、以吉祥航空為代表的均瑤系、京東、中國平安、中國國航等均有意介入海航重整。

復星系和均瑤系的介入顯然並非空穴來風。4月30日，吉祥航空（603885.SH）發布公告稱，公司擬聯合均瑤航投以及與公司合作穩定、具備航空產業協同作用的戰略投資者共同設立合夥企業，並通過該合夥企業投資航空實體企業，暫定該合夥企業名為「吉道航」，「吉道航」全體合夥人出資額不超過300億元，其中吉祥航空出資50億元，均瑤航投以及未確定的戰略協同投資者出資249.5億元，剩下的0.5億元由均祥海出資，均祥海是一家有限責任公司，預計均祥海由吉祥航空出資0.2億元，均瑤航投出資0.3億元。

5月21日，吉祥航空和均瑤航投口中的戰略協同投資者（之一）揭開了面紗。愛建集團（600643.SH）發布公告稱自己擬投資吉道航，出資額不超過人民幣40億元。愛建集團與吉祥航空的控股股東均是上海均瑤（集團）有限公司，愛建集團會參與吉道航的出資並不讓人意外。

此前一天的5月20日，被上海復星高 科技 （集團）有限公司控股的豫園股份（600655.SH）發布公告稱，公司擬聯合關聯方、航空產業戰略投資者共同設立合夥企業，並通過該合夥企業投資航空實體企業，暫定該合夥企業名稱為「豫航產業」，豫航產業全體合夥人出資總額將不超過400億元，其中，豫園股份出資不超過100億元，關聯方和航空產業戰投出資不超過300億元，公司總裁室已同意為參與投資航空實體企業項目支付保證金5億元。海航集團航空主業板塊戰投招募公告里就提到意向戰投需繳納保證金5億元。

根據海航集團的戰略投資者招募公告信息，其三大板塊的意向戰投方都應在4月中旬提交《重整投資方案》。愛建集團的公告也披露稱，目前投資項目處在投資者遴選階段，但中國國航（600111.SH）自3月份以來沒有發布過擬對外投資的公告，這至少意味著國航通過上市公司主體參與海航重整的可能性很低。而據海航集團的公告，海航的航空主業已經是國內第四大航空集團，分析人士認為，受反壟斷法的限制，國內前三大航司南航、東航、國航成為海航航空主業控股股東的可能性較小。

債務轉移方案VS資本公積金差異化轉增方案

根據《國務院關於進一步提高上市公司質量的意見》，上市公司實施破產重整，應當提出解決資金佔用、違規擔保的可行方案。

海航控股方面，據普華永道出具的截至2020年12月31日的專項審計報告顯示，截至2020年12月31日，海航控股的控股股東及其它關聯方對海航控股非經營性資金佔用額達到380億元，海航控股因控股股東及其它關聯方而存在的違規擔保（全部為未披露擔保）金額達到258.26億元。而截至2020年12月31日，海航控股歸屬上市公司的凈資產為-283.71億元。

海航控股稱，自查發現的三大資產問題將通過債務轉移的方式解決，在重整計劃中，按同等比例將部分無救助性質的帶息普通債轉移至股東和關聯方海航集團和海航航空集團有限公司(以下簡稱「航空集團」)清償，轉移的債務金額預計不少於約725億元。

海航控股亦在公告中表示，如果債務轉移事項在實施過程中出現糾紛，海南省將協調推動相關方予以解決。而對於未披露的部分擔保，海航控股正試圖通過法律途徑不承擔擔保責任。海航控股稱，至少有109億元的未披露擔保不應承擔擔保責任。

海航基礎則稱，計劃通過擔保責任認定、資本公積金差異化轉增方式整改自查發現的三大資產問題，預計在重整計劃中通過資本公積金差異化轉增方式解決同等的股東及其關聯方非經營性資金佔用44.59億元、需承擔責任的未披露擔保88.12億元，就已經支付對價卻未完成過戶的1.86億元股權投資資產，如果關聯方無法及時完成股權過戶，公司將解除股權轉讓協議並讓關聯方返還股權轉讓款，無法及時返還的按資金佔用的解決方案處理。

海航基礎同樣在謀求通過法律途徑減少部分未披露擔保的責任承擔，在146.76億元的未披露擔保中，海航基礎預計有58.63億元不需要承擔擔保責任。

供銷大集一樣在謀求通過法律途徑減少部分未披露擔保的責任承擔，在43.83億元的未披露擔保中，供銷大集預計有3.99億元不需要承擔擔保責任。

誰是航空主業的白衣騎士？

在海航集團招募戰略投資者者的三大板塊中，最有吸引力的板塊是航空主業板塊。海航集團公告信息顯示，海航航空主業在經營12張境內、2張境外客運牌照，4張貨運牌照，3家公務機牌照，同時還有公務機/直升機託管運營、航空發動機維修、航材維修、飛行員培訓、特業人員 健康 檢查等資質牌照，截至2020年底，航空主業共運營668架商用飛機，132架通航飛機，客運航線數量超1500條，航空主業從業人員6.4萬人。

從目前的情況來看，有吉祥航空、均瑤航投、愛建集團背景的吉道航和有豫園股份、復星集團背景的豫航產業均有可能投資海航航空主業板塊。

如果只是吉道航和豫航產業競投，到底是哪一方更勝一籌？吉道航明顯的優勢是有航空運營經驗，而豫園股份公告將投資航空企業的消息出來後，股價當即漲停，說明投資者對於豫園股份投資海航航空主業是樂見其成，但也有部分人士站在海航航空主業的角度，並不看好豫航產業控股海航航空主業，認為豫園股份業務太雜，也沒有航空業積累，做不好航空主業的「當家人」。

站在豫園股份背後的復星集團，其業務板塊相當繁雜。根據其官網信息，其業務大體分為 健康 、快樂、富足和智造板塊，從醫葯研發分銷、醫械診斷到 旅遊 、 娛樂 、 時尚 、零售，再到保險、金融投資甚至到鋼鐵、鐵路，均有涉足，深刻體現其「產業運營+產業投資」的發展思想。

豫園股份延續了復星的風格，也將「產業運營+產業投資」作為雙輪驅動，旗下有珠寶 時尚 業務、文化餐飲和食品飲料業務、國潮腕錶業務、 健康 業務、復合功能地產業務，頻頻對外投資，2020年收購金徽酒38%的股權、四川沱牌捨得集團有限公司70%的股權。

有觀察人士指出，從消費群體的角度看，海航航空主業的會員及高級會員資源，跟豫園股份、復星集團的目標客戶有相當大比例的重合，這一定程度上讓復星集團、豫園股份可以跟航空產業發生協同。

而復星的創始人郭廣昌更是與海南淵源甚厚。根據公開訪談資料，早在1988年，海南建省之際，還在復旦大學求學的郭廣昌就跟同學騎行3000多公里到海南旅行；在2019年，郭廣昌曾在媒體面前公開表示「復星早就把自己當成是一家海南企業，我也把自己當作是一名來自海南的企業工作者」；2020年在綠公司年會上，郭廣昌稱在海南，復星除了有亞特蘭帝斯、地中海俱樂部之外，還落戶了四個項目——復星商社落戶了海口綜合保稅區，復星 時尚 集團與海口市綜保區合作，復星 旅遊 文化集團與海南的發控集團合作項目，復星醫療也落戶了海南。

郭廣昌稱，海南還有生意可做，例如在 旅遊 、消費、大 健康 方面，而郭廣昌認為的海南有前景的三大領域，全是復星在專注的業務領域。

那麼，均瑤系的吉道航和復星系的豫航產業，在投資海航航空主業方面，是競爭對手還是合作方呢？

劉盼盼認為，不排除吉道航和豫航產業聯手的可能性，如果兩方聯手，在股權設置上的操作甚至可以很簡單，吉道航後續成為豫航產業的LP即可。如果吉道航和豫航產業聯合，組成的戰投方馬上就具備航空產業積累、雄厚資金以及後續產業賦能能力。而吉祥航空、均瑤集團、愛建集團、復星集團、豫園股份均是總部在上海的企業，郭廣昌跟均瑤集團的實控人王均金還都是浙江人。

劉盼盼認為，從目前的信息來看，海航航空主業的戰投方應該是產業投資型投資人，而不是財務投資型投資人，債務人後期的商業運作和戰略調整也需高度依賴重整投資人，因此，無論是選擇哪一方財團或者選擇多方財團，主要在於哪種方案更能給海航航空主業注入足夠的流動資金，讓其恢復正常運營、正常的現金流，在後續的產業配套上能更大程度上幫助海航航空板塊發展。

在劉盼盼看來，三大板塊中，他認為機場板塊可能更有機會最早實現重整，因為該板塊的戰投招募公告明確指出，意向戰略投資者應為國有控股企業，這可能是因為該板塊的重整高度依賴政府和法院的聯動，還可以推測該板塊的最大債權人就是國資企業，法律向善，無論是政府還是司法層面，都會盡可能推動海航的重整成功。

「這個重整交易（指海航系的重整），站在個人角度，我覺得是很有信心的。」劉盼盼認為，其中一個板塊，已經出現較有實力的競投者，而國家支持海南自貿港的發展，海航這樣的企業對於目前的海南來說影響不小，無論是從哪個角度考量，海航系重整成功均有深遠意義。

B. 海航系325家公司進入破產重整

(王瀟雨 攝影）

備受矚目的海航集團有限公司（下稱「海航集團」）及相關聯的一系列企業申請破產重整事件自1月底正式對外公布並啟動以來，因其波及面廣、所涉企業數量、資產規模和債務總額巨大，同時企業在自身面臨的壓力以及對債權人承諾處置期限等一系列問題，都決定了這將成為一場「與時間賽跑」的 游戲 。這也是一個多月來相關企業在資本市場以及司法環節動作頻頻的主要原因。

325家公司進入破產重整程序

繼海南省高級人民法院（下稱「海南高院」）2月10日宣布依法裁定受理海航集團等七家公司破產重整之後，海航集團旗下航空主業核心平台海南航空控股股份有限公司（下稱「海航控股」）也在2月18日發布公告稱，10家子公司（新華航空、長安航空、山西航空、祥鵬航空、烏魯木齊航空、福州航空、北部灣航空、科航投資、海航技術、福順投資）已被法院裁定受理重整。

而根據海南高院3月3日發布的編號為（2021）瓊破1號-（2021）瓊破7號共七份公告顯示，海航集團一共將有325家公司共同進入破產重整程序。

海南高院發布的《海南省高級人民法院關於召開海航集團有限公司等325家公司實質合並重整聽證會的公告》中指出：2021年2月10日，本院依法裁定受理海航集團有限公司、大新華航空有限公司、海航航空集團有限公司、海航基礎控股集團有限公司、海航商業控股有限公司、海航實業集團有限公司、海航資本集團有限公司共7家公司（以下簡稱「海航集團等7家公司」）重整案，並於同日指定海航集團清算組擔任海航集團等7家公司管理人。

2021年3月2日，海航集團等7家公司管理人向本院提交申請，稱經管理人調查，海航集團等7家公司以及海航創新金融有限公司等318家公司之間存在高度關聯性，為公平保障債權人權益，申請將大新華航空有限公司、海航航空集團有限公司、海航基礎控股集團有限公司、海航商業控股有限公司、海航實業集團有限公司、海航資本集團有限公司6家公司以及海航創新金融有限公司等318家公司納入海航集團有限公司重整一案並適用實質合並方式進行審理。

海南高院表示，為充分聽取各方意見，依法保障利害關系人的合法權益，將於2021年3月9日就海航集團等7家公司管理人的上述申請組織召開聽證會。根據同時公布的「被申請實質合並重整企業名單」，除了海航集團等7家公司之外，此次破產重整所涉的企業遍布包括北京、上海、天津、重慶、深圳、雲南、四川、浙江、廣東、江蘇、陝西等地區，涵蓋了包括航空、 旅遊 、酒店、投資、文化、 體育 、地產、外貿、通信、重工等廣泛的業態。

未來業務核心聚焦航空主業

從這325家申請破產重整的企業也可以看出，海航集團從一家地方航空公司起家，短短二十多年時間資產規模過萬億，其中一個很重要的擴張方式就是以並不太賺錢的航空運輸業務為「敲門磚」，打開了與諸多地方政府的「友誼之門」，並在其他產業上謀求進一步發展和落地。這種模式一度也啟發了其他一些企業「學習借鑒」，並形成了目前這種大部分省級行政單位都「標配」航空公司，有些地方甚至同區域內多家航司的情況。

海航集團旗下三家上市公司海航控股（600221）、海航基礎（600515）、供銷大集（000564）已經在2月19日股票復牌並被實施退市風險警示，股票簡稱改為*ST海航，*ST基礎，*ST大集。其中根據此前披露的資金清理情況顯示，海航控股作為海航集團旗下核心航空運營平台，也是為數不多的優質資產，受資金佔用和違規擔保等問題拖累產生了超過六百億元的債務，如果算上需關注資產則超過千億。根據海航控股2月9日發布的公告，其計劃在重整中按同等比例將部分無救助性質的帶息普通債，轉移至股東和關聯方海航集團和海航航空集團有限公司清償，轉移的債務金額預計不少於約725億元。

按照幾個接近海航集團的消息來源提供的信息表明，經過此次重整，海航集團將未來業務核心聚焦於航空主業，同時把此前分散投資的多家地方航企資產一並注入海航控股，同時還計劃引入一家民企作為新的戰略投資方。從地方航司到跨國集團，最終回歸地方航司，這已經是目前為止對海航集團而言最好的結果。

C. 海航觀察：海航系重整的整體框架及其意義

2021年3月15日，海南高院發布《關於裁定對海航集團有限公司等321家公司進行實質合並重整的公告》。至此，又有314家公司被並入海航系重整的范圍之內，加上已先期進入司法重整的64家公司，截至2021年3月16日，共計有378家公司進入海航系重整的范圍。

海航系重整的「兩步走」

從海南高院先前發布的四份重整裁定來看，海航系重整的第一個步驟是將海航集團及旗下64家公司，分成四個部分，進入司法重整。

海南高院作出的 （2021）瓊破8-18號 重整裁定對應海航控股及旗下10家子公司； （2021）瓊破19-43號 重整裁定對應供銷大集及旗下24家子公司； （2021）瓊破44-64號重整裁定 對應海航基礎及旗下20家子公司； （2021）瓊破1-7號 重整裁定則對應海航集團有限公司、大新華航空有限公司、海航航空集團有限公司、海航基礎控股集團有限公司、海航資本集團有限公司、海航商業控股有限公司、海航實業集團有限公司7家控股平台公司。

在上述第一步走完後，7家控股平台公司管理人向海南高院申請，將海航創新金融有限公司等318家與海航集團存在高度關聯性的公司納入合並重整范圍。海南高院經過聽證程序後，剔除桂林航空國際旅行社有限公司、桂林航空有限公司、中國國際 體育 旅遊 有限公司、易生金服控股集團有限公司4家後，將314家公司納入海航集團合並重整。

我們推測，378家公司分兩步進入司法重整程序的主要原因在於，這314家公司有的並不注冊在海南，直接由海南高院裁定進入重整，恐怕存在司法管轄上的障礙。第二個可能的原因是其中部分公司存在較為復雜的股權關系，涉及少數股東權益。

海航集團合並重整的意義和影響

合並重整，實質是在破產法中引入 「揭開公司面紗」制度，海航集團等321家公司在重整程序中將被視作一個整體。通俗而言，就是一家公司。

如果321家公司各自重整，法院需要指定321個重整管理人，而管理人要制定321個重整計劃、開321次以上的債權人會議。合並重整後，法院指定 海航集團清算組 擔任這321家公司合並重整的唯一管理人，未來只有1個重整計劃，也不需要開321次債權人會議。

由此可見，海航集團合並重整可以顯著節約司法重整的成本，節約成本自然有助於提高償債比例。同時，由於只有1個重整計劃，這321家公司的債權人將在合並重整中獲得相同的清償比例。

此外，合並重整還會產生以下法律後果：1、這321家公司相互之間的債權債務將歸零；2、對單個債權人來說，原先可能是有保證擔保的債權，合並重整後保證擔保將喪失法律意義。有特定財產擔保的債權人不受影響，抵押、質押仍然有效。

總體而言，海航集團合並重整，意味著321家公司的全部資產將用於清償這321家公司的債務。對債權人整體而言，影響不大；對其中的單個債權人而言，可能會有一些影響。不過，受合並重整影響最大的，可能是321家公司中的部分股東。這些非海航系自然人股東的權益會被如何調整尚待觀察。

海航系整體重整的框架

隨著海南高院作出海航集團合並重整的裁定，海航系重整的整體框架和脈絡初現。

海航系旗下三家上市公司（及其合並報表范圍內的子公司）將分別作為一個整體，各自而戰。非上市公司體系內的321家公司則被納入海航集團合並重整。未來，海航系重整將分成4個部分，會出現4個重整計劃、4個債權清償方案。

上市公司重整的最大特點在於，上市公司可以在重整程序中增發股票。

我們推測，海航控股、供銷大集、海航基礎都將通過增發股票的方式引入重整投資人、清償債務。用於清償債務的股票將分作三部分，其中一部分將用作對上市公司本身債務的清償、另外一部分用於清償上市公司旗下子公司的債務。剩下的部分，可能會被交給海航集團合並重整管理人，用於清償321家公司的債務。

由於合並重整相對復雜，我們預計三家上市公司將率先完成重整，而海航集團的合並重整會存在更大的不確定性。

對321家公司的小額債權人來說，合並重整是否成功與其利益關系巨大。管理人可以在重整計劃中單獨設定、適當提高小額債權的清償比例（比如，低於10萬或者20萬的債權獲得100%的清償），以此優先保護小額債權人的利益。但是，合並重整失敗轉為破產清算的話，則普通債權將不論金額大小，獲得相同的清償比例。

海航系重整也許會是中國破產法史上空前絕後的案例！

江蘇竹輝律師事務所

郎一華

2021年3月17日星期三

#海航集團#

D. 海航萬億債務重整落幕：集團將變信託計劃還債

海航集團進入破產程序以來，共接收2萬億債權申報，最終確認債權1.1萬億，截至9月30日四個重整程序二債會召開，海航集團破產重整工作距離收尾僅一步之遙，接下來將等待法定裁決。

國慶長假前的最後一個工作日，在2021年度第41周安全生產經營例會上，海南省海航集團聯合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛通報了上述情況。

在此之前的2月10日，海航集團依法進入破產重整程序，旗下的資產分為四塊各自重整，其中*ST海航（600221），*ST基礎（600515）和*ST大集（000564）三家上市公司單獨重整，海航集團等321家企業合並重整。

「不到8個月，用最短的時間、高質量推進了最大破產重整案二債會的順利召開，接下來將綜合二債會整體情況，待債權人於 10月20日 前依法完成表決後等待法院裁決，預計11月將完成相關法定程序。」顧剛說。

詳解三家上市公司債務償還方案

在9月27日至30日分別召開的四個二債會上，海航三家上市公司和海航集團的重整計劃草案也相繼浮出水面，其中， *ST 海航 與 *ST 基礎 找到了戰略投資者，通過戰投注入資金以及股票抵債或留債的方式，財務費用大幅降低。

*ST 海航的戰略投資者為遼寧方大集團， 將向海航航空主業投資 380億元 ，並且還有額外30億元的風險化解資金。

顧剛透露，方大擬投入的380億中，海航控股將獲得約250億現金流補充，在全面清償經營性欠款後，海航航空主業賬上還可能有100億現金用於企業經營，這有利於海航航空主業恢復到一個運營狀況 健康 的企業，並可以抵抗仍然持續的疫情常態化沖擊。

根據第一 財經 記者獲得的*ST海航重整草案，共 計4915家債權人 申報 9215 筆債權 ， 申報金額合計3,972.09億元 。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計後續法院可以裁定 確認的債權 共計約 1612.93 億元 。

這1600多億的債務，除了職工債權和稅款債權獲得全額清償，以及每家普通債權人 10萬元 以下(含)部分一次性現金清償，大多數以留債，股票抵債和債務轉移至海航集團清償的方式解決。

對此，多位專業人士對記者分析，對於普通債權人來說，債權越小損失越少，比如10萬以下能夠全額收回，10萬以上的部分就要打折了。具體打幾折要看*ST海航未來的股價，以及海航集團承擔的64.38%部分怎麼還（這部分在海航集團二債會的重整草案中明確了通過信託計劃的形式清償）。總體來看，海航經營越好，股價越高，債權人的損失會越小。

*ST基礎的戰略投資者是海南國資企業海南省發展控股有限公司（下稱「海發控」），共有3242家債權人申報4,937筆債權，申報金額合計 1,888.62 億元。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計後續法院可以裁定確認的債權共計約 951.99 億元 。

*ST基礎的債務償還方式與*ST海航類似 ， 除了職工債權和稅款債權獲得全額清償，以及每家普通債權人10萬元以下(含)部分一次性現金清償，大多數以股票抵債或留債方式償還。

*ST大集的情況稍好些，因此計劃待重整完成後再引進戰略投資者。共有5,696家債權人申報7,304筆債權，申報金額合計 332.25億元 。這些債務同樣以留債或抵債的方式清償，每家普通債權人1萬元以下（含1萬元）部分一次性現金清償，超過1萬元的部分以供銷大集股票抵債。

海航集團變信託計劃實控的持股平台

相比幾家上市公司，海航集團等321家合並重整的企業，債務規模更加龐大。截至9月13日， 共計64,368家債權人 申報 168,814 筆債權 ，申報金額合計 14,606.33 億元 。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計後續法院可以裁定 確認的債權共計約7,467.02億元 ，暫緩確定的債權共計約 895.66 億元 。

在已經確認的 超過7000億 的債權中，除了需要優先償還的 職工債權，稅收債權，有擔保債權，還有涵蓋大量個人理財投資的普通債權人： 購買海航理財產品的人數 超過5萬人 ，申報債權 規模近300億，其中也包括不少海航的員工 。

而由於海航整體 已經資不抵債數千億（ 截至2021年2月10日，321家公司經合並抵銷後資產總值為2532億元，負債總額1.04萬億，凈資產為 -7858 億 ），按照破產法的規定，排除優先債權的順位，屬於 普通債權的理財債權人獲得現金的可能性幾乎為零 ，因為海航所有有價值的資產，基本上都設置了抵質押。

不過，由於購買海航理財產品的人數眾多，在此前舉行的一債會上，管理人和工作組就透露，希望能夠盡力給理財債權人更多的清償保障。最終， 在得到機構債權人的同意下 ，一度連工資都發不出來的 海航集團才擠出了17億元 ，用於普通債權的現金清償—— 每人獲得3萬元現金的兌付額度 。

另據記者了解， 遼寧方大 和 海發控兩家戰略投資者，還分別願意拿出30億現金/部分*ST海航股票，以及2億現金/5億*ST基礎股票「救助」個人理財債務人 。不過由於這部分額外的 救助資源由第三方提供 ， 並不是海航的資產也不是程序內的資產 ，因此追加的現金和股票也沒有寫進重整草案，而是通過簽署「債權轉讓協議」的方式，由理財債權人 自願選擇 是否接受。

普通債權人剩餘的債務，則將通過 「 信託計劃」清償 ，而 信託計劃的成立 ，也是海航 的萬億債務在未來陸續償還的主要載體 。

目前暫定的六家業務管理平台公司包括 :航空集團(航空運輸)、三亞翊航實業有限公司(下稱三亞翊航，機場運營)、金海智造(船舶製造)、海航資產管理集團有限公司(酒店商業)、資本集團(金融服務)、海航股權管理有限公司(其他)等 。

而未來海航集團本部則將 新設一家發起人公司 ，發起人公司再新設一家 總持股平台 公司，持有上述六大業務管理平台公司的股權。

與此同時，發起人公司將作為委託人， 成立信託計劃 ，並將持有的總持股平台的股權以及對各業務板塊的應收款債權注入信託計劃，作為 信託財產 ，信託計劃還通過總持股平台實現對所有信託底層資產的實控及管理， 即將321家公司的全部資產納入了信託計劃 。

而321家公司的 全部債務也 將歸集至發起人公司，並以發起人設立的信託計劃份額受償，其中，有財產擔保的債權人和普通債權人，分別獲得優先份額和普通份額，並 根據所持份額分享信託收益 。

根據重整草案，信託計劃項下的 信託收益，來源於其持有的股權資產的分紅、處置收益以及應收賬款的變現、處置，最終來源於重整完成後底層資產的經營收入、資產處置收入和未來戰略投資者的投入以及持有的引戰平台公司股權 的未來分紅。不過對於 信託計劃的受託人及信託受益權期限 等具體細節，草案中並未明確。

也就是說，如果重整成功， 海航集團將變為由債權人作為受益人的信託計劃來管理/運營的持股平台 ，未來債權人能從信託計劃中受償多少，需要看信託計劃處置資產，尋找戰略投資者和旗下資產經營收入的具體情況。而 海航原老股東團隊的權益將全部清零，包括海航方股東的出資人，以及海南省省屬國資股東的出資人，他們的股權都轉移至債權人享有。

E. 免稅股票龍頭股有哪些

1、中國國旅股票601888，該公司是全球第四大免稅店運營商，也是中國免稅店的龍頭企業。

中國國旅集團有限公司是經國務院國資委批准，由中國國際旅行社總社與中國免稅品總公司合並重組而成的。2003年12月，國務院國資委下發《關於同意中國鐵路工程總公司等6戶企業重組的通知》，批准國旅總社與中免總公司進行重組，著手組建中國國旅集團有限公司。2004年11月，中國國旅集團公司正式對外宣布成立。

2、供銷大集股票000564，民生百貨覆蓋陝西、海口、天津、甘肅等地區。

供銷大集集團股份有限公司是一家主業為提供中國城鄉商品流通綜合服務的公司，成立於1996年12月5日。其是海航集團旗下的A股上市公司，深耕「供、銷」商業模式，利用互聯網等手段，依託公司業務布局，開展商品供應鏈、商貿物流地產及供應鏈金融服務，主要業務涵蓋酷鋪商超、民生百貨等。

3、眾信旅遊股票002707，公司與中國豁免集團在免稅業務方面深入合作，與海南政府部門探討合作方向，深入挖掘當地旅遊資源，包括海南注冊總部、免稅業務等。

北京眾信國際旅行社股份有限公司是經國家旅遊局、北京市旅遊局和北京市工商局批准成立的具有獨立法人資格的股份制企業。2016年，眾信旅行網已變更為眾信旅遊悠哉網。2021年8月25日，眾信旅遊發布半年度業績報告稱，2021年上半年營業收入約2.93億元，同比減少75.96%；歸屬於上市公司股東的虧損約1.23億元；基本每股虧損0.136元。