今年第70家科創板企業成功過會

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2. 科創板大門敞開，吉利難逃「真香定律」

作者：程天琦、編輯：王瑞

核心觀點：

1、吉利搭上了回歸A股的改革順風車。

2、科創板能給具有科技潛力的企業提供更「觸手可及」的融資機會。

3、部分新勢力車企似乎遠未能「夠得著」科創板，但其上市前景並不悲觀。

4、汽車產業上下游企業均已開始「搶灘」科創板。

2007年，和港股「新婚」不久的吉利汽車信誓旦旦許下誓言：不可能回歸A股！

如今，吉利也難逃「真香定律」，或將成為第一家回歸A股科創板的車企。

6月17日，吉利汽車控股有限公司發布公告：董事會批准可能發行人民幣股份及於上海交易所科創板上市的初步建議。一石激起千層浪。

「吉利股價一定會被炒上天。」億歐科創主編常亮表示，A股股價一向比港股溢價更多，科創板股票一定可以賣得掉，且賣得很貴。

科創板成立於2018年11月5日，於2019年6月13日正式開板。截至2020年6月23日，已有115家企業在科創板上市，其中有20家汽車相關企業。

美國東部時間6月10日，特斯拉股價報收1025.05美元/股，以1900.15億美元的市值成為全球市值第一車企，並一直保持至今。

特斯拉股價飆升的動力來自科技創新。

早期，特斯拉的自動駕駛硬體使用的是英偉達晶元，但其不甘受制於別人，最終自研推出算力更強的晶元。同時，特斯拉的軟體功力日益增長，在最新發布的V10.2車機版本中，特斯拉已實現當下最全面的消費級自動駕駛。特斯拉CEO馬斯克表示：「特斯拉相當於十幾個科技初創企業的結合體。」

以特斯拉為鑒，中國汽車業亦需要走上「軟硬」實力兼修的道路。科創板，為包括吉利在內的部分中國汽車企業提供了這樣的機會。

科創板對於企業科技創新的硬性條件規定，不僅推動傳統企業加速轉型，還促使新型科技企業強化創新能力。此外，企業在科創板上市，有利於其科技屬性和企業實力的認可，品牌知名度的提升。

同時，科創板能為具有科技潛力的企業提供更「觸手可及」的融資機會。

「打通境內A股的資本市場融資渠道，有利於進一步多元化融資方式、優化資本結構，有效提升公司資金實力，補充公司未來布局『新四化』（電動化、智能化、互聯化、共享化）等戰略發展所需資金。」吉利方面表示。

誰夠得著「科創板」？

在吉利這樣的傳統車企之外，造車新勢力們心中也燃起了登陸科創板的小火苗。

「連續虧損16年的特斯拉依然能夠長期在美股融資，中國科創板對於盈利的要求也可以適當放寬，」常亮表示，「造車是一項回報周期極長的產業，若不能夠給造車新勢力提供很好的融資渠道，中國也不會有特斯拉般強大的車企。」

4月29日，蔚來中國獲合肥70億元的投資，不僅脫離了資金短缺的困境，還搖身一變為「地方國企」。這70億元並非那麼好掙，雙方在協議中明確指出：蔚來需在2025年前在中國二次上市。

「蔚來中國落地後將打開人民幣融資渠道。」蔚來創始人、董事長李斌在此前的財報會議商也表示，從蔚來中國角度而言，其當然具備在中國資本市場IPO的可能性。

對於連年虧損的蔚來而言，上市門檻較低的科創板幾乎是唯一選擇。

截至美東時間6月22日收盤，蔚來市值為87.11億美元（約616.4億元人民幣），蔚來在市值方面已達到科創板上市門檻。同時，蔚來手頭不乏黑科技，其換電技術是技術力、創新力的最好體現。不過，蔚來的市場競爭力是否達標仍有待商榷。

2018年，蔚來銷量還能與特斯拉中國基本持平。但到了2019年，前者銷量僅為後者的一半。銷量停滯不前使其虧損進一步擴大。蔚來2019年凈虧損高達114.1億元，截至2020年一季度，蔚來資產負債率達到142.7%，已然資不抵債。

所幸，情況已有所好轉。2020年5月，蔚來交付新車3436輛，同比增長215.5%，打破了蔚來月度交付紀錄。目前已交付超過4萬台的蔚來，取得新勢力第一寶座。李斌表示，今年二季度蔚來有望實現首次季度盈利。

當然，蔚來並非唯一試圖登陸科創板的新勢力。

合眾、雲度、奇點、前途等造車新勢力此前也均表達過登陸科創板的意願。

分析人士表示：「在當前市場環境下，作為一個尚未盈利的群體，造車新勢力通過上市募資緩解量產的資金壓力，登陸美股或者科創板是造車新勢力難以迴避的抉擇。」

部分新勢力車企似乎遠未能「夠得著」科創板，但其上市前景並不悲觀。

「除了生物醫葯類，還沒有虧損的企業登陸過科創板。」常亮認為，虧損的造車新勢力若要登陸科創板，需要等待有關方面開辟「綠色通道」。

李哂時認為，整車企業的成長不僅需要企業團隊自身的努力，更需要巨大的資本助力，「數百億人民幣只是個起點」。他相信，二級市場將為整車企業的成長提供支撐。

除了主機廠，不少汽車零部件廠商也對科創板「躍躍欲試」。

3月13日，均勝電子相關人士表示，公司擬對旗下智能車聯業務運營主體寧波均勝普瑞智能車聯有限公司和PrehCarConnectGmbH重組後分拆上市。不出一個月，均勝電子子公司均普智能在3月31日確定IPO板塊為科創板。

3月31日，孚能科技成功過會，或將成為科創板「動力電池第一股」；6月1日，與豐田緊密合作的億華通在科創板首次公開發行股票招股說明書（注冊稿），欲募資12億元，主要用於燃料電池發動機生產基地建設等項目；6月2日，MEMS(微機電系統)感測器公司敏芯微確認將於上交所科創板上市......

汽車產業上下游企業均已開始「搶灘」科創板。

中國車企准備好了嗎？

科創板既是美味的蘿卜，也是嚴酷的大棒。

對於還未上市的企業來說，科創板上市門檻較低。但上市意味著需要定期對外披露公司的主營業務、財務狀況等信息，並時刻接受外界監督，這並非一件易事。

蔚來有前車之鑒，其在紐交所募資數十億美元，但因為在財報中透露巨額虧損，其股價一度逼近1美元的退市紅線。

另外，「板」如其名，科創板上市最重要的條件是「科技創新」。

企業在上市前，如果其科創屬性不符合既定評價指標，但自認為短期內可以滿足，可以提交至科創板咨詢委判斷。其最終上市後，若沒能實現當初立下的「Flag」，則會面臨退市風險。

此外，開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

「登陸科創板只是一個起點。」李哂時認為，一家企業優秀與否，更多取決於企業創始團隊和管理團隊的正確發心和更大的格局、在企業經營中的管理能力和產品創新能力、在機會來臨時的把握能力以及應對風險的能力，「科創板更像火箭推進助力，企業發展最終要靠團隊的長跑能力。」

科創板大門敞開，中國車企真的准備好了么？

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

3. 吉利汽車首發過會 成為科創板整車第一股

財經網汽車訊?科創板上市委公布吉利汽車控股有限公司首發通過。

從公告來看，上市委向吉利汽車也進行了相應的問詢，主要問題有四個：一是要求公司說明新能源汽車板塊的發展前景及戰略定位等；二是要求公司說明消除和避免同業競爭、保持公司獨立性的具體舉措；第三方面，吉利汽車被問及吉利控股下屬目錄公司是否存在無法保持准入資格或者受到處罰的風險；最後的問題是有關研發，監管層要求公司說明研發費用資本化的具體標准，以及研發獨立性等細節。

近年來，吉利汽車一直推行科技轉型，發布有技術品牌「iNTEC人性化智駕科技」、「GKUI」吉客智能生態系統，還將汽車安全、健康生態、新能源、智能網聯和自動駕駛列為核心技術戰略的發展領域。

吉利汽車招股書披露，其本次科創板上市，將打通資本市場融資渠道，有利於吉利進一步多元化融資方式、優化資本結構，提升公司資金實力，補充公司未來布局「新四化」等戰略發展所需資金。

吉利汽車正在布局地面科技出行和智慧交通，並不斷加碼航空航天、飛行汽車、高速飛行列車等空中出行領域。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

4. 「IPO」狂賺230億的打工人們再一次被政策支配了

圖片：網路

作者：咖喱皇

一、「風光」的2020年

2020年，註定會在中國投行史上留下濃墨重彩的一筆。全球新冠疫情沖擊下，中國向全世界展現了驚人的防控能力，快速復工復產恢復經濟活力。得益於科創板注冊制的良好運行經驗、創業板注冊制正式實施及資本市場支持實體經濟的發展理念，A股IPO市場在2020年迎來了大爆發，審核和批准上市速度均實現了整體提升， 2020年A股IPO上會企業共有639家，過會605家，通過率達到97.71% 。上會的企業中創業板213家，科創板224家，中小板59家，主板124家，注冊制板塊貢獻了約70%的上會企業。2020年A股IPO融資金額也創下10年新高， 2020年全年合計有393家企業完成A股IPO上市，募集資金總額超過了4700億元 。在A股IPO市場發展的帶動下，2020年各券商IPO保薦業務收入也實現了大幅提升，據統計，有59家券商投行在2020年合計獲得了233.25億元IPO保薦承銷業務收入，創下近十年來新高。

*註：根據網路信息整理

二、「堰塞湖」又回來了？

注冊制的推行、審核透明度及速度的提升了在一定程度上的激發了中小企業的上市積極性，近一年踴躍申報，據初步統計，截至3月21日，A股IPO總排隊數達到了666家，A股IPO在審企業合計418家，其中創業板219家、科創板90家、主板65家、中小板44家。同時，A股IPO過會但未獲批文企業合計248家，其中創業板120家、科創板77家、主板44家、中小板7家。另外，擬IPO企業的申報熱情依然不減，截至3月18日，已報送輔導備案材料正接受上市輔導的企業數量也達到了2273家之多。

A股發展近10年，「堰塞湖」現象曾出現過兩次，分別為2013年的近900家排隊峰值及2016年的895家排隊峰值。與前兩次的IPO「堰塞湖」不同，目前的排隊數量不斷增加是在IPO審核常態化的前提下積累而成，現階段IPO審核周期較早期已經大幅縮短，申報企業增加及批文發放速度不及審核速度是造成排隊企業數量激增的主要原因。

三、再遇監管難題，「全面注冊制放緩」

根據注冊制相關規定，交易所受理首發企業上市申請後，需在受理後的20天內進行首輪反饋。不少投行一線人員也坦言，創業板預審員異常辛苦，項目積壓嚴重，從2020年下半年開始，交易所已經開始對排隊企業的審核進度進行一定自主調控，釋放一些審核壓力。

面對IPO排隊數量增加的情況，證監會新聞發言人表示，科創板、創業板試點注冊制改革以來，總體成效明顯，市場各方反映積極正面，企業踴躍申報上市，IPO排隊數量增長較快。 同時，排隊現象也反映出，實施注冊制後市場有一個逐步適應的過程，有關方包括發行人、中介機構等對注冊制的內涵與外延理解不全面、對注冊制與提高上市公司質量的關系把握不到位、對注冊制與交易所正常審核存在模糊認識，形成有效的市場約束需要一個漸進的過程 。

從2019年首次提出「設立科創板並試點注冊制」，到2020年提出「改革創業板並試點注冊制」，再到2021年提出「穩步推進注冊制改革」，「注冊制」已連續三年寫入政府工作報告。2021年初此，市場也曾對全面注冊制存樂觀預期，普遍傳言全面注冊制或將在今年兩會後即可落地。不過，在推行注冊制問題上，監管部門顯然沒和市場預期站在一起，他們認為可能市場還沒做好准備。2月26日，證監會新聞發言人高莉稱，當前注冊制仍以試點為主，待評估後將在全市場推進注冊制。3月5日晚，證監會印發2021年度立法工作計劃，其中也並未提及主板注冊制或全面注冊制。可見，在排隊企業數量居高不下的情況下， 全面注冊制在今年落地已經不太可能 。

四、重拳出擊，主動調控措施逐步出台

歷史 上，為解決「IPO堰塞湖」難題，證監會曾採取過啟動財務檢查和現場檢查、加快發審節奏、提高審核標准、主動勸退等多種方法並取得了良好效果，2013年掀起的財務核查風暴以及2017年大發審從嚴審核在眾多投行從業者心中留下了不小的陰影。

（一）現場檢查重出江湖

2021年初，監管已表露出從嚴審核的跡象。1月29日，證監會下發《首發企業現場規定》，對監管機構現場檢查工作進行了制度方面的規定。1月31日，制度剛剛公布，中國證券業協會就在排隊上市企業中抽中了20家，准備開展進行現場檢查工作。 10天內，被抽中20家企業中有16家選擇了撤材料的方式迴避檢查，一次性撤回的企業佔比高達80%。 現場檢查手段的實施，對已申報的企業形成了一定威懾力，截至3月21日，報過被抽中撤材料的企業， 已累計有84家企業終止審核 ，其中創業板48家，科創板28家，主板中小板合計8家。另外，交易所督導也是注冊制實施以來的實施的一項常態化措施，截至2020年12月31日，上交所已經合計對40家科創板項目的保薦人開展現場督導，其中32家項目也已分別在督導前後撤回。 其中，某家死活不撤回的企業，據傳也剛剛在上周四被否。

同時，審核方面已有一定收緊的趨勢， 截至3月21日，2021年已有6家企業IPO被否 ， 甚至出現了上會入場不放發言，直接否項目的情形 ，而2020年全年的被否企業數量才僅有9家。3月19日，證監會主席易會滿表示：「 在IPO現場檢查中出現了高比例撤回申報材料的現象，據初步掌握的情況看，並不是說這些企業問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執業質量不高。從目前情況看，不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在「穿新鞋走老路」。對此，我們正在做進一步分析，對發現的問題將採取針對性措施。對「帶病闖關」的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之。總的要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。監管部門也需要進一步加強基礎制度建設，加快完善相關辦法、規定 。」據投行人士透露， 目前已有被抽查後撤材料的企業被要求上交券商工作底稿至所屬證監局接受檢查，「一撤了之」已經成為 歷史 。可以預見，在未來的一段時間，現場檢查及交易所督導及審核趨嚴將保持常態化，充分發揮政策手段的「泄洪」作用。

（二）輔導驗收收緊

排隊企業可能面臨著「檢查」或「被否」，「入湖閘門」外的擬申報企業同樣面對著監管收緊的情況。據傳，各地證監局已開始頻繁約談保薦機構，雖然尚無正式文件出台，但已「實質」提高了輔導工作要求及驗收標准，後續將對不滿意的項目「不驗收、不申報」，對中介機構也將加強監管力度，預計在近期， 監管可能會針對證監局輔導驗收工作出具正式的制度文件進行完善 。

據最前線編輯部 不完全且不負責任的統計 ，輔導驗收標準的提高主要體現在以下幾個方面：
1、輔導過程不可流於形式，重視輔導留痕，增加對發行人的違法違規警示教育

3、強調外圍流水核查程序，驗收時需驗證外圍流水核查賬戶完整性，不全則不推進不驗收

4、驗收前先行提交相關問題回復，涉及發行人財務數據的分析，以及輔導機構立項、內核等文件至少需要在輔導驗收申請前1個月回復證監局，證監局確認無問題再推進驗收程序

5、證監局提出問題要認真回復，很快就回復（如第二天就提交）將被視為中介不盡職

6、抽中不可撤材料，在遇到交易所現場檢查後主動撒材料，或者現場檢查時被發現問題，證監局要對該保薦機構區別對待，同時撤材料重新申報的，後續也將區別對待
7、對於被要求整改的、撤回項目的，屢次出現各種小問題的保薦機構，部分證監局會延長該保薦機構所有項目的輔導時間

……（未完 待續）

（三）上市標准提高

除了輔導工作流程監管趨嚴外，注冊製版塊上市條件也有了收緊的風向。據不可靠消息源透露，證監會將於近期修訂發布科創板調整修訂後的細則，對科創板上市企業將更強調「硬 科技 」，並對企業的財務狀況進行更嚴格詳細的審查，以提高上市公司整體質量並保護投資者。 在科創屬性方面，傳言監管將針對標准中的研發人員數量比例及研發支出比例進行調整，進一步提高認定標准 。

可見，在經歷了看似「放水」的2020年後，IPO市場將迎來前所未有的全方位監管趨嚴的洗禮。

五、IPO搬磚狗何去何從

直面這些政策變動的當屬投行從業人群，2021年初推出的股東穿透核查以及地位逐漸被提高的銀行流水核查對搬磚狗進行了一次物理攻擊，基本上這幾個月大多數投行從業者都在忙著做這兩項核查程序，工作量的提高是一方面，另一方面，監管對現場檢查的態度也讓搬磚狗承受著一定壓力，畢竟在會企業中或多或少都有一些自己參與的項目，項目能否應對核查，是選擇繼續堅守or主動撤退也是必須要和發行人討論做出的一項抉擇。

伴隨著監管收緊，各大券商的質控內核標准也在悄悄提高，多位投行一線人士表示 其內部規模小的、主要核查程序不充分的項目均被勸「延期申報」，內部立項、內核標准均在不斷提高，甚至有券商在去年三四季度就開始不斷向各項目組提示後續審核過程中現場檢查風險 。

政策趨嚴其實也不用過度解讀，究其本質，不過是注冊推行了近2年來進行的一次大規模的自我系統更新而已，不過是到了必須要修正市場對中國注冊制的認知的時間了而已，調整既是偶然也是必然 。 借用投行前輩王驥躍先生的一句話：「改革只有在改革中才能不斷完善」 ，無論政策如何調整， 我們要做的、能做的都非常簡單，就是做好手中的工作 ，說的高尚一點，也叫為資本市場 健康 發展貢獻一份微薄的力量。

最後，最前線要對各位小夥伴說， 風物長宜放眼量，不可彷徨，也無需罵娘。望諸君不忘初心，牢記使命 。

2021年3月22日凌晨

於某項目加班後的項目現場