牛市並非一帆風順

『壹』 炒股長期與短期操作有何區別

不管股票是長時刻還是短期股票，這個難題的答案是關鍵在於股民自身，而不是關鍵在於他人的主張。終究，每個人都有自己的股票買賣方式，依託他人來幫助您做出決議，這不是一個好的出資習慣。實踐上，不管是長時刻出資還是短期出資，都有必要特別注意一些問題。然後，下一步，每個人都說，短期庫存和長時刻庫存有必要特別注意一些事項。

一般情況下，短期股票是從中線視點選擇具有發展潛力的股票，因為充分考慮了短期財物安全要素，因而在操作過程中應毫不猶豫地進出，不能戰役。在熊市中，盡量不要追高。在牛市中，您應該有滿足的勇氣充分利用股票的短期財物來參加搶手股票的投機活動。這便是所謂的跌宕起伏，捉住熱板熱門之後的第一個購買點，然後進行設置。失掉方位和方針方位能夠使自己在實踐操作中長時刻堅持主觀能動性。

假如要將出資作為中長時刻出資根底，則有必要對許多統計數據進行有針對性的剖析，例如公司的根底剖析。企業有必要具有添加的優勢，其市盈率顯著低於同行業的股票。在技術層面上，有必要選擇具有相對特徵的完好且處於相對價格底部的股票，而且此時應堅持財物。很好的情況下，測驗運用批處理技術。因為它是一種決議性的股票，因而您有必要滿足勇敢地減輕頭寸手中的頭寸，而且有必要滿足勇敢地在回退時將其平倉。

許多出資者能夠逐步了解技術，新手對操作過程不熟練，不阻撓運用模仿買賣軟體進行操練，從模仿中找到一些經歷，然後具有傑出的實踐效果，然後再運用到實踐技術上。這樣能夠削減不必要的損失。假如把握了股票等級，則自財物帳戶的添加可能會超越股票的實踐添加。

『貳』 基金投資如何更容易賺錢

2019年、2020年兩年牛市的賺錢效應成功激發了不少投資者的熱情，也有人直言一入基金深似海，雖「初來乍到」但也體驗不錯，收獲頗豐。而在經歷整體波瀾不驚，業績卻兩極分化嚴重的2021年，以及開年至今調整不斷，風格輪轉的2022年，或許再沒有人會抱有基金投資「躺贏」的心態。

「買怎樣的基金」這個主題，或許從來沒有停止過討論。越接觸基金投資，也就越能發現，固化地使用以往經驗來套用變化著的新市場，會給投資帶來較大的局限。但若沒有在一次次的經歷與磨練中總結，建立長期固定有效的挑選考核標准，形成獨到的選基持基方法論，那也始終只是「走一步看一步」，無法有質的改變。

基金投資並非一帆風順，不論是經濟承壓的大環境下整體業績表現的波動，還是由於持倉風格不同而導致的基金間明顯的業績差異。

在這樣的背景下，基金投顧為客戶帶來的價值增量里，超過一半來自於投資行為指導。可見，提供投資建議和引導投資行為的「顧」，才是基金投顧解決「基金賺錢，基民不賺錢」痛點問題的核心，也就是所謂「三分投，七分顧」。

盈米且慢的投資者教育更加細水長流，具有較為完善的體系。從新手必讀到同路人專欄，再到硬核數據，且慢能夠將投資者由淺至深慢慢帶入到陪伴環境中，並逐步加深對投資和市場的認識和理解。同時，周周同行和主理人微博精選投資箴言等欄目有助於幫助投資者改善投資觀念和行為，在市場波動中帶給投資者穩定心態的力量。網路謝邀

『叄』 發掘捕捉龍頭股詳解

挑選龍頭股使我們選股應當掌握的基本知識，如果我們連板塊的龍頭股都不知道的話，勢必非常影響我們的選股和炒股操作，尤其對於我們中長線炒股來說更是有致命性的影響。以下我們具體看下發掘捕捉龍頭股詳解。

什麼是龍頭股

所謂龍頭股，事實上是當一熱點板塊走強過程中，上漲時沖鋒陷陣在先，回調時抗跌，能夠起到穩定軍心作用的旗艦。龍頭股通常有大資金介入背景，有實質性題材或業績提升為依託。只要有持續性熱點，就有階段性熱點龍頭。

通俗地講，當一隻或幾只股票上漲時，能同時帶動同一板塊或有同一概念，相鄰概念的股票跟著上漲，如果其回調，也導致板塊其他股票跟著回落，他能通過對板塊的影響而間接影響大盤指數的漲跌，這樣形成板塊效應或熱點效應，那麼初步或基本可以判定這股或這幾只股是領漲的股票也就是龍頭或熱點中的焦點股票。

龍頭股票通常是集團化資金大舉介入的股票，對大盤走勢起著舉足輕重的作用，因此有主力的特別關注，往往風險小，而漲幅大，是短線上佳品種。

在每輪牛市行情中，領漲龍頭股那一飛沖天，天馬行空的走勢總是令眾多投資者熱血沸騰。每一輪行情總有一輪行情的靈魂，龍頭品種總是出現在那些最時髦概念中。

因此，投資者在選股過程中應盡可能選龍頭股。除了對熱點板塊，龍頭股的概念熟悉外，我們還必須隨時注意正在處於拉升期的個股與板塊效應，注意市場成交量最大的一類板塊漲跌的目的，板塊的轉換，那在一個熱點板塊呈現明顯的疲態之後，不應再放主要精力關注這板塊，應立刻退出，耐心等待下一個熱點板塊出現。所以，要對目前市場正在炒作的熱點板塊股進行研判這個熱點能維持多久，潛在的朦朧題材是否被充分挖掘，介入這樣的熱門股常常也能收到較好的效果。

信號

1.不能漲停的個股，不可能做龍頭。

2、龍頭股必須是低價股。只有低價股才能得到股民追捧，一般不超過10元，因為高價股不具備炒作空間，如03年上海梅林，中海發展和深深房都是從4元開始。

再如000802北京旅遊，啟動6月18日漲停板前價格是11.7元，在帶動全體旅遊以及奧運板塊颳起一陣瘋狂漲停旋風後，創新高於25.87元，漲幅驚人。

3、龍頭股流通市要適中，適合大資金運作和散戶追漲殺跌，大盤股票和基金重倉股都不可能充當龍頭。000802北京旅遊起動僅僅6024萬股。

4、龍頭股必須同時滿足日KDJ，周KDJ，月KDJ同時低價金叉。

5、龍頭股通常在大盤下跌之中或者末期端，市場恐慌時，逆市漲停，提前見底，或者先於大盤啟動，並且經受大盤一輪下跌考驗。

如何發掘和捕捉龍頭股

發掘和捕捉龍頭股，一是要做好捕捉龍頭股所必須做的准備工作，二是要運用具體的投資技巧。有些投資者在追龍頭股上屢屢失手，原因在於追買龍頭股，雖然是一種短線快速獲利的好方法，但是，它對操作者的心態、操盤技巧、看盤基本功和應變能力等有非常高的要求。如果沒有在各方面進行細心完善的准備，就貿然追漲龍頭股，自然容易遭受挫折。

捕捉龍頭股的准備工作，事實上在大盤處於弱勢下跌過程中時就必須開始，不能等到行情止跌反轉以後才手忙腳亂地選股追龍頭。只有及早地做好准備，在弱市中就研判和選擇在未來行情中可能成為龍頭股和領軍板塊的品種，才能在行情再次啟動之際，迅速准確地介入。

一、找題材。

所謂題材就是市場正在關心什麼，或者說正在制定那些政策，這是捕捉熱點最根本的一點。為什麼呢？原因很簡單，沒有題材，主流資金就失去了炒做的依據，就無法聚攏市場人氣，就不能激活成交量。因此，我們要密切關注政策消息、行業報道、市場焦點等，從中發掘可能上漲的股票。

08年游資一直在尋找發泄的板塊：農業、奧運、3G、環保、能源、中小板、創投和期貨概念、上海本地股（尤其是迪斯尼概念）等等，只要有一點點利好吹拂，這些板塊頓時風乍起，激發一陣漲停風暴。

二、比股性。

有了題材怎麼辦？

是不是具有該題材的股票都要買？肯定不是，那麼究竟買那些股票呢？一句話：看誰的股性活躍！同一題材的股票並不一定都要漲，即使普漲，漲幅也相差巨大，這個時候就要看股性了。也就是看誰比較活躍，歷史表現往往大起大落。對於一向沒有什麼波動的股票，最好不要介入，因為沒有什麼差價可做。

例如3G板塊中的龍頭股600640中衛國脈與600485中創信測都比較活躍，相對來說，600640中衛國脈更具有號召力，低價格優勢有明顯。同樣具有低價優勢的3G板塊中的活躍股000851高鴻股份也偶爾出現漲停板，但是其地位遠遠不能與前者比較。

同樣是創投概念，600635大眾公用盤子大，所以股性就不如000532力合股份活躍。

三、看態勢。

所謂態勢就是指該股目前的運行趨勢，熱點龍頭股的態勢往往具有率先啟動、率先止跌、率先創出新高、率先放量等特點。

四、誰能先於大盤啟動。

主力也分三六九等，有先知先覺的主力，也有後知後覺的主力，那些搶在大盤見底的前夕動手的主力，道行必然了得，其對政策面、基本面、技術面深刻的把握，遠超出市場一般水平之上。

五、看看誰最先漲停。

在一片低迷的市場氛圍中，大部分個股萎靡不振，此時，若有某隻個股率先拉漲停，必然會吸引市場眾多眼球，目前講究注意力經濟，首先獲得市場注意的個股肯定會吸引大量資金追捧，股價自然水漲船高，也是我們捕捉的最佳獵物。

六、看誰的量能最大。

哪個板塊的成交量最大，說明該板塊流入的資金量最大，彈葯充足，必將成為特別能戰斗的隊伍，有巨大的成交量做後盾，股價向上的空間自然樂觀。

七、從歷史信息記錄來發現。

最常見的該類強勢股有：

第一是市場形象突出的個股一旦出現異動容易成為強勢股，這里的市場形象主要有，基本面突出有龍頭潛力，股本結構突出（三無概念或者小盤股），股價表現特別沉悶的個股;

第二是有明顯操作風格的主力重倉持有的個股;

第三是有特殊事件發生，股價量價配合默契的個股;

第四是大盤強勢時，成交量連續成為市場中最大的一類個股，在大盤弱勢中，成交量連續成為最小的一類個股;

第五是市場都看好又不敢買，但還在漲的個股容易成為強勢股。

八、龍頭股有三大特徵：一是股價率先啟動，啟動時連續放量拉升，漲幅巨大，有雷霆萬鈞之勢;二是符合市場炒作熱點，有巨大想像空間，能激起市場共鳴;三是有號召力，能迅速帶起相關板塊，進而帶起大盤。不符合這三大特徵的個股，可以成為***股，但成不了龍頭股。

龍頭股與***的最大區別在於：龍頭股有跡可循，有可操作性，而***股卻從頭到尾是個謎，無法參與。

九、龍頭個股的識別，要求具備豐富的實盤經驗，可用兩個特徵識別龍頭個股。第一，從熱點切換中變別龍頭個股。通常大盤經過一輪急跌，會切換出新的熱點。第二，用放量性質識別龍頭個股。個股的放量有攻擊性放量和補倉性放量兩種，如果個股出現連續三日以上放量，稱為攻擊性放量，如果個股只有單日放量，稱為補倉性放量，龍頭個股必須具備攻擊性放量特徵。

十、在牛市中捕捉龍頭更為重要。強市中捕捉龍頭。只有抓住龍頭，才可能有大利潤。三個顯著特點：一是漲勢迅猛，二是巨量換手，三是相對低價。幾乎清一色全是中低價位的股票。每一波行情的龍頭股在啟動之際，大盤一般都經過了大幅或中幅的調整，大盤一般都處在相對低位。大盤的每個波段都有各自的領頭羊，每個龍頭行情的終結，則意味著一個上升波段的結束。於是，也就有了龍頭一倒，大家拉倒的說法。因此密切關注龍頭股的走勢，對研判大盤的運行趨勢有著重要的意義。這些龍頭個股都具有板塊聯動效應，都能起到以點帶面的作用，進而帶動市場人氣，促使行情向縱深發展。這些強勢品種往往是在眾多股評呼籲要規避風險、逢高派發此類個股之中不斷上漲，存在大家都在看，卻都不敢買的狀況。由於它們漲幅巨大，也就是說，在對大盤做出短期趨勢能夠向上的判斷之後，即使錯過了該股的啟動之初最佳介入時間，只要在該股拉升途中，即短期漲幅一般沒有超過20%以上，大膽殺入，並且注意及時了結，也同樣可以獲得一定的收益。龍頭個股往往具有爆發力，漲勢迅猛，但缺乏可持續性。由於龍頭股短線的暴利效應，一旦吸引了投資者廣泛參與熱情之後，則往往意味著行情已到了尾聲。值得注意的是，當大盤出現回落，這些個股往往還會出現抗跌的表現，並且在高位進行震盪表演，而這時也正是出貨的最佳良機。

十一、能有效帶動大盤向上的龍頭股具有幾個特點：

一是，屬於深滬本地股，對市場人氣具有集聚作用，市場呼應程度高;

二是，具有科技題材，流通股本相對偏大，對指數具有帶動作用;

三是，前期已有主力資金介入建倉，短期以強勢整理為主，調整已充分，存在再度啟動上行的要求。

十二、在眾多板塊中判斷出主流熱點板塊（較大行情往往幾個板塊同時啟動，最早啟動的熱點板塊也不一定是主流板塊，例如5.19行情和6.24行情等），通過技術分析判斷哪個板塊控盤程度最高，圖表走勢最好;國外龍頭股市的炒作熱點（現在美國股市是老大）;領漲板塊在啟動初期，有政策傾斜利好出台或媒體集中報道某些政策或經濟生活熱點。

因為熱點聚集主力的資金，決定著市場運行方向。因此進入市場就要先找准方向，而要把握好市場方向就要找准市場熱點。通過熱點選股可以提高獲利效率。稍有經驗的人都知道，每一波行情中熱點板塊和熱點龍頭股一般上漲最快，幅度最大。而非熱點股要麼不漲，要麼漲幅明顯落後於大盤，賺了指數沒賺錢的原因就在於手中股票不在熱點上。由於每當熱點出現時媒體集中予以報道，比較容易發現。如何發現市場熱點：

1、關注媒體相關報道。如突出報道某行業或領域新發生的變化，一定是新。

2、通過公布的統計數字分析，如漲幅排名連續出現則可能成為熱點。

3、注意資金流向，是否出現成交放量。熱點股的成交量在周K線圖中顯示比低點成倍放大，並保持相對均衡狀態。日線顯示為某一日放量，其後續走勢為縮量上漲。

4、觀察上漲過程中是否出現急拉升和集中放量。如果連續上漲並出現急拉，有可能是短期強勢，而不是熱點。

牛市捕捉龍頭股的准備工作

1、首先要選擇在未來行情中可能形成熱點的板塊。

需要注意的是：板塊熱點的持續性不能太短，板塊所擁有的題材要具備想像空間，板塊的領頭羊個股要具備能夠激發市場人氣、帶動大盤的能力。

2、所選的板塊容量不能過大。

如果出現板塊過大的現象，就必須將其細分。

例如深圳本地股的板塊容量過大，在一輪中級行情中是不可能全盤上漲的，因此可以根據行業特點將其細分為幾個板塊，這樣才可以有的放矢地選擇介入。

3、精選個股。

選股時要注意：宜精不宜多，一般每個板塊只能選3～6隻，多了不利於分析、關注以及快速反應的出擊。

4、板塊設置。

將選出的板塊和股票設置到分析軟體的自定義板塊中，便於今後的跟蹤分析。自定義板塊名稱越簡單越好，如A、B、C……看盤時一旦發現領頭羊啟動，可以用鍵盤精靈一鍵敲定，節約操盤時間，有條件的投資者可以開啟預警功能。

5、跟蹤觀察。

投資者選擇的板塊和個股未必全部能成為熱點，也未必能立刻展開逼空行情，投資者需要長期跟蹤觀察，把握最佳的介入時機。

捕捉龍頭股的技巧

1、根據板塊個股選龍頭股。

具體操作方法是密切關注板塊中的大部分個股的資金動向，當某一板塊中的大部分個股有資金增倉現象時，要根據個股的品質特別留意有可能成為領頭羊的品種，一旦某隻個股率先放量啟動時，確認向上有效突破後，不要去買其它跟風股，而是追漲這只領頭羊，這叫擒賊先擒王。這種選股方法看上去是追漲已經高漲且風險很大的個股，實際上由於龍頭股具有先板塊啟動而起，後板塊回落而落的特性，所以，它的安全系數和可操作性均遠高於跟風股，至於收益更是跟風股望塵莫及。

2、追漲龍頭股的第一個漲停板。

如果投資者錯過了龍頭股啟動時的買入機會，或者投資者的研判能力弱，沒能及時識別龍頭股，則可以在其拉升階段的第一個漲停板處追漲，通常龍頭股的第一個漲停板比較安全，後市最起碼有一個上沖過程，可以使投資者從容地全身而退。

追漲通常是牛市之中使用比較多，在弱市中則要謹慎從事。

具體的追漲方法有兩種：

A、在龍頭股即將封漲停時追漲。

B、在龍頭股封漲停後打開漲停時追漲。

3、在龍頭股強勢整理期間介入。

這個就是我們俗稱的吃回鍋肉，這個法則比較適合熊市之中。

即使最強勁的龍頭股行情，中途也會有強勢整理的階段。這時，是投資者參與龍頭股操作的最後階段，投資者需要把握其休整的機遇，積極參與。

但是，這種操作方式也存在一定風險，當市場整體趨勢走弱，龍頭股也可能會從強勢整理演化為真的見頂回落。

識別龍頭股是見頂回落還是強勢整理，主要應用心理線指標PSY：當龍頭股進轉入調整時，PSY有效貫穿50的中軸線時，則說明龍頭股已經見頂回落，投資者不必再盲目追漲買入。如果，PSY始終不能有效貫穿50的中軸線，則說明龍頭股的此次調整屬於強勢整理，後市仍有上漲空間，投資者可以擇機介入。

敢於介入

炒作龍頭股，要敢於介入。

一隻龍頭股從誕生到被確認，其股價一般均已上升30%以上。不要因為該股已有一定的升幅就不敢介入。

只要被認作龍頭股，其價位一般至少也含有70%以上的升幅，而且市場主力樹立一個龍頭股是相當不容易的，必然會竭力呵護，以便推動大盤指數，鼓動人氣跟風。主力也會介入與龍頭股相關的公司以便獲得更大的收益。因此龍頭股表面上看升幅已大，但其仍有較大的獲利空間，一旦確認了龍頭股，就應勇敢介入，而且龍頭股往往抗跌性較強，因此，當龍頭股升幅達70%左右，可適當地注意一下相關公司股家的表現及市場狀況，如仍有機會，可繼續持有，否則先出局觀察，再作定奪。

分散資金

炒作龍頭股時，資金不必全倉殺入。雖然一輪行情產生後，龍頭股表現遠遠較一般股票出色，但不一定是最出色的。因為，一旦行情被龍頭股激起，部分市場主力就會找到與此類似的股票介入，趁機狂炒，企圖混水摸魚，有時會出現部分個股亂漲一氣。而且龍頭股樹立之後，部分與之相關的公司會被市場投資者挖掘，也會隨後跟上，從而形成板塊效應，往往這些個股也有不錯機會。因此可適當分配部分資金參與這些個股的炒作，以取得較佳的收益。所以留點後備資金是必然的，也是必需的。特別是在中國，很多上市公司非常喜歡湊熱鬧，市場流行炒作什麼，上市公司就上什麼項目。如市場上房地產板塊炒作火熱，則上市公司就參股搞房地產，現在市場炒作網路股，上市公司也不管三七二十一先做個網站再說，即是成立一家科技網路公司，上市公司的真正目的不是發展主業，而是配合二級市場炒作的需要。

有一事例很具典型意義，在網路熱的時候，一家上市公司就是不識大局，不做網路，其股價在低位波動。持有該公司股票的股東看著別人公司股價因觸網走高就公開在媒體上稱，只要誰為該公司提供網路發展之類，就出資獎勵80萬元，這則消息一見報，該公司股價就即刻漲了兩個停板，令人哭笑不得，這只能說明上市公司的不成熟。另外，有時一輪行情發展過程中，會有龍頭股輪流炒作的現象，因此分散資金運作是必要的。

龍頭股輪流做。

操作龍頭股注意事項

1、弱市中的機會極難把握，漲停後一般進入整理的居多，若沒有明顯的把握寧可放棄。

2、龍頭股漲停第2日並非全都漲停，甚至可能留下較長的上影線，這並不一定意味著行情已經結束。

3、強勢市場與弱市或平衡市中龍頭股的表現差別較大，弱市或平衡市中，強勢股的行情比較短暫，不可有過高預期。

4、強勢股若在3個漲停板後出現長上影線或反復振盪，說明已到行情尾聲，這時要掌握好高拋的機會，並嚴格執行止損（盈）紀律。

弱市捕捉龍頭股的口訣

股價波動分四程，頂跌底升要區分;

啟動升勢第一天，正是長蛇第七寸。

要選就選第一天，後市操作量要增。

連續增量就有戲，連續縮量就放棄。

放量還看技術位，看完阻力看支撐。

支撐越近越踏實，阻力越遠越升騰。

之後還要看形態，頭肩底右肩是要害;

右肩啟動第一天，頸線下方把倉建;

突破頸線如有效，後期大漲有空間。

波段高手看浪形，牛股多是走五浪。

一二三是上升浪，第三浪是爆炸浪。

三浪啟動第一天，有勇有謀敢重倉。

決戰要找大主力，熱點板塊龍飛騰。

投資技巧：如何追漲強勢股？

從市場趨勢分析，如果當股市內在強勢日益明顯時，投資者要注意轉變投資理念。轉變弱勢思維和熊市思維。因為市場已經轉強，投資者當用強勢思維，遇到利空消息要敢於買進、遇到回調走勢要積極建倉。選股的時候不僅僅要重視投資價值，更要重視投機價值。

在個股方面要注意選准目標。一波漲升行情中，通常都有最重要的核心熱點板塊，這些板塊的升幅最大、利潤最大，而其他個股多數都屬於跟風行為。

在操作上，要勇於追漲。強勢行情中有許多強勢股越走越強，連續走高，許多牛股在他們中間誕生，弱市之中不追高、不追漲的理念在強市中要改變成要追高、要追漲。

追漲的方法主要有四種：

一、追漲盤中強勢股。盤中追漲那些在漲幅榜、量比榜和委比榜上均排名居前的個股。這類個股已經開始啟動新一輪行情，是投資者短線追漲的重點選擇對象;

二、追漲龍頭股。主要是在以行業、地域和概念為基礎的各個板塊中選擇最先啟動的領頭上漲股;

三、追漲漲停股。漲停板是個股走勢異常強勁的一種市場表現，特別在個股成為***時的行情加速階段，常常會出現漲停板走勢。追漲強勢股的漲停板，可以使投資者在短期內迅速實現資金的增值。

四、追漲成功突破的股票。當個股形成突破性走勢後，往往意味著股價已經打開上行空間，在阻力大幅度減少的情況下，比較容易出現強勁上升行情。因此，股價突破的位置往往正是最佳追漲的位置。

值得注意的是：追漲強勢股要重勢不重價，很多投資者在追漲強勢股過程中，往往會被個股基本面分析影響，有時會認為這不是一個績優股而放棄買進強勢股。這種做法是錯誤的，因為買強勢股重要的是趨勢，這和買白馬股重視業績好壞的特點是不一樣的。

投資強勢股不論股票是績優和績差，而只論強勢股和弱勢股之分，即使是ST類的垃圾股，一旦成為強勢股也能演繹出翻番的行情。反之，強勢股一旦走弱，即使該股業績優良，也需要立刻出局。

需要注意的是：任何漲升行情都不可能一帆風順的，都必然要面對各種壓力。即使是強勢股的上漲行情，仍然會出現曲折的時候。投資者在積極操作的同時仍然不能忽視風險。適當注意資金的管理與倉位的控制。

強勢股的快速上漲能給投資者帶來豐厚的利潤，但是另一方面強勢股的漲幅往往比較大，一旦個股轉弱，下跌速度也是比較快的。因此，發現強勢股失去其上漲的勢時，就必須果斷止損和止贏。

投資者不用擔心賣出強勢股後就失去盈利機會，市場每時每分都在製造機會，都在製造強勢品種，這是市場的特性。也就是說，強勢股的機會是永遠存在的

『肆』 風險課堂：賺錢最易令人忘記風險

作為高風險高收益的場所，期貨市場遠比股市更容易讓投資者「折戟沉沙」。杠桿的運用，無限放大了人性中的恐懼與貪婪;稍有不慎，你就會爆倉出局。

但當無數人懷揣著一夜暴富的想法進入這個市場的時候，他們是很難考慮到市場風險這個永恆主題的。他們就像赤手空拳的戰士，沒有經過一點風險提示和投資者教育，就上了戰場，結果可想而知。期市老手往往因此把新入市者稱為「肉」，只有新鮮「肉」入場，老手才能賺到錢。

我五年前進入期市淘金，很榮幸，差點進入「肉」的行列。老手常常說新手剛入市就開始賺錢是件很可怕的事情，因為這會讓新手忘乎所以，而一旦你忘乎所以，噩運就將如影隨形。我恰恰如此！2006年正是商品大牛市第一輪主升浪的末期，我進場後開始做多橡膠，短短一周之內就賺了50%。如此高的收益率，不是讓我警覺，而是讓我變得更加貪婪。於是倉位開始加重，心裏面已經在規劃資產翻番後如何去消費……

2006年5月末，滬膠價格見頂，隨後開始暴跌。面對這種情況，缺乏基本風控知識的我，不是選擇獲利平倉，反而開始逆市加倉。於是盈利逐漸回吐，進而本金虧損，當我狠下心斬倉的時候，我的本金已經虧損大半。

這個時候，我才真正意識到，面對這個市場，我是如何地無知。剛開始開戶的期貨公司，在我入市前完全沒有講清我即將面對的巨大風險。我深感這個期貨公司的不靠譜，在沉寂了一段時間之後，銷掉戶頭，找了一家國內較有聲譽的大型期貨公司，准備再戰江湖。

新開戶的期貨公司，相對比較負責。在開戶的時候，會系統提示風險。同時也提供了很多期貨資料，供學習參考。同時還會提供學習建議，幫助投資者進行成長。

我也是這個時候才開始系統學習期貨交易知識。當時中國金融期貨交易所剛成立，在投資者教育方面進行了很多有益的嘗試，尤其推薦了很多對投資者很有幫助的書籍。其中有一本書《十年一夢——一個期貨操盤手的自白》，對我幫助尤深。在細細研讀這本書後，我對期市風險有了更深的認識，也開始形成自己的投資哲學。

其後的過程並非一帆風順，即使進行了很多的學習和知識儲備，但當你進入市場開始交易後，紅紅綠綠的K線還是會左右你的心態，還是會不由自主追漲殺跌，隨手交易。當然，這個過程中，賬戶資金繼續縮水。

直到進入2009年，經過長時期的學習和儲備，我似乎才找到了穩定盈利的模式，資金曲線開始穩定攀升。

期市投資是個長期的過程，有人戲言一個投資者如果能夠在這個市場四五年以上而不被消滅，那麼才有機會開始盈利。在這個過程中，投資者教育顯得尤為重要。回首五年的投資歷程，對第二家開戶的期貨公司尤其感謝，正因為他們耐心而細致的輔導，讓我真正開始了解這個市場。對於剛入市的投資者來說，投資者教育確實是不可缺失的一環。從這個角度來說，投資者教育可謂功莫大焉。

『伍』 材料作文

• 能量場-意念力---人體神秘的原始本能
• 長期以來，人們都對念力抱著一種神秘的態度。既相信它的存在，又不知這一神秘的力量來自和處。而到底這一神秘的力量在那裡呢？回答只有一個：那就是來自人類自身，是人的能量場通過大腦所發出的意念力。

意念力是存在的，它來自於人體的能量場，但人的這一能量場會隨著後天不斷產生的慾望而減弱。減少慾望，保持心態的平和，多做善事能增加這一能量場。（可以說德行是人體能量場的源泉，修煉人練什麼，就是修煉人的心性和德行。）（人的意念（信念）越專一，這個力量就越大。這也就是人們為什麼常說「心誠則靈」的道理。佛門中也常講「一分誠敬得一分利益，十分誠敬得十分利益」。為什麼膽大的人做事容易成功，因為膽大的人做事果斷，意念專一，信心堅定，沒有像知識分子那樣的層層顧慮。所以，只要念頭正，越單純越好，越單純越容易成功。而生性多疑，優柔寡斷的人做事很難成功）人的一生就是一個耗能過程，如不人為的加以控制，人的這一能量場就只會減弱而不會增強。（胡思亂想的人最耗神，也就是耗氣血、耗能量。所以心靜養神，心靜是恢復自身氣血（能量）的最好方法，閉關修煉再度出山的人往往容易東山再起，就是因為他通過修煉集聚了大量的內力---心念力）一個人的能量是有限的，不同的人能量場的強度也是不同的，但有相同想法人，能量是能夠相和的。（如佛門的集中助念）有特異功能的人就是通過能量場所產生的意念力，做出了常人所不能做的事。但有特異功能的人在發功時必須高度專注，否則功力就會大打折扣。如果在發功時有人的能量超場所發出的反對意念力超過他，那麼不但不會成功，反倒有可能造成傷害。

人體有一個用於保護自身健康，對外產生作用力的能量場，而構成這一能量場的，就是人體所秉承的陰陽五行。人秉陰陽二氣以化生，獲五行之質以成形，如此，一個新的生命就誕生了。而構成生命形體的就是五行，而使生命形體得以顯現活力的，就是陰陽二氣。

所謂五行，就是木，火，土，金，水。對應人體的五臟就是：木主肝，火主心，土主脾，金主肺，水主腎。而五臟也是各有所主的，那就是肝藏魂，心藏神，脾藏意，肺藏魄，腎藏志。所主的五種品德：肝主仁，心主禮，脾主信，肺主義，腎主智。所主的五種情志：肝主怒，心主喜，脾主思，肺主悲，腎主恐。這就是構成人體能量場的所有要素，在陰陽二氣的作用下，從而在人體中發揮各自不同的作用。

能量場是每一個人都具有的，只不過存在著強弱的不同及完善與否，它直接與人所秉承的陰陽五行之氣有關。陰陽二氣旺盛且五行健全的，其能量場就強盛和完美，陰陽二氣衰弱而又五行不全的，其能量場就衰弱和欠缺。（------這個能量場就是中醫上所說的人的「正氣」）

人的這一能量場可以產生一種作用力，既時刻環繞在人體的周圍，起著維護身體健康的作用（正氣內存，邪不可干），又能根據不同的事情對外產生不同的作用力。靜時保護自身，動時向外產生能量。這一能量場在對外產生作用時，與力的原理是一樣的，分則弱，合則強。由於人每產生一念，無不取決於心，心是產生慾望的器官，所以，人所具備的這一能量場可以說是由心來控制的，心的欲求越多，此能量場也就越分散，對外產生的作用力也就越小，同時用於保護自身的力也就越弱。反之，如果心的欲求越少，此能量場的凝聚力就越強，對外產生的能量也就越大，而用於保護自身的能量也就越大。---所以說，人在無私無欲、清凈淡泊的情況下（佛門禪宗中所說的禪的境界）能量場是最強的，抵禦外來侵害的能量也最強的，這個時候發出的敵意念往往有不可思議的效果。

一個人的一舉一動，一言一行，一個意念都是此能量場所產生的力的外施作用。一個人的一舉一動，一言一行所產生的作用力是顯而易見的，而人對某一件事所產生的意念，也是一種力的外施作用，只不過是一種無形的力，它以一種波的形式存在於空間之中，並且不受時間的限制.
（一心一意做一件事就容易成功，三心二意就不容易實現目標。）
這一人體所發出的意念力是非常神奇的，一個人針對某一件事，都會產生一種想法，而一旦這一想法形成決定，人體的能量場就會依據這一想法通過大腦向外產生一種作用力，這個力就是人的意念力。但是，由於不同的人所具備的能量場不同，加之不同的人對事情的專注程度也不相同，所以，能量場所發出的力也就存在著很大的差別，有的強，有的弱。------人的能量是一定的，所以，要做什麼事，你將要付出多大的代價應該是每個人都必須應該慎重的。你要發財，你要陞官，還是要健康，你必須權衡利弊，做出選擇。為什麼有的人陞官發財後身體就突然不行了，就是因為他長時間把自己的內在能量消耗殆盡而自己卻無從察覺的緣故。恐懼、焦慮、憂愁、灰心等都會在短時間內極大地消耗自己的能量，所以我們要盡量避免這些不愉快的心情。）

民間一直流傳著這樣的俗語：為人莫做虧心事，舉頭三尺有神明。暗室虧心，神目如電。以此來告戒人們，不要想（意淫也最耗神）也不要去做壞事，否則，就會遭到神明的懲罰。為什麼會這樣呢？那就是一個人無論做什麼事，都會向外發出一種信息，那就是做了這一件事的信息，無論好事或是壞事。這一信息會一直存在於空間之中，只要你做了壞事，你所發出的信息就會帶著你獨有的烙印而存在與空間之中，而受害方也同樣會發出信息進行尋找，一旦找到，剩下的就是能量的較量了。被人知道的人和事，受害方就會千方百計的與你為敵，從而進行報復。而不被人知的人和事，就會由人的能量場所發出的意念之力在空間進行較量。所以，不要以為你所做的事別人不知道，一旦遭到報應，泄密的就是你自己發出的信息。

念力就是施念者能量的外施作用，它是一種力，可以在被念者的身上產生作用。（我在我們單位就發現一些很奇怪的現象，凡是父母特別是母親對子女生活學習關注越重（這樣的孩子往往學習很優秀），這些母親到了中年後身體都是相當不好。而那些對孩子不大上心的父母身體都很不錯，這大概和這些父母的念力施放多少有關吧。）祝福和祈禱也是祝福者能量的外施作用，同樣能在被祝福者的身上產生作用。之所以宗教一直存在，其原因就是由於有這一神奇之力的存在，所以宗教才興盛不衰。只不過長期以來，人們不知道形成這一神奇之力的真正原因，所以把它神話了。（------不同的是，詛咒是會大量消耗自己的能量，而祝福祈禱會增加自身的能量。---這也是以祝福為宗旨的宗教之所以能越來越昌盛的原因之一）

就拿人們的信仰來說，有道教，佛教，天主教和伊斯蘭教。而所有這些教派，雖說信仰不同，但是他們都有一個共同點，那就是要求人們要誠，信，善。站在接人待物的角度而言，誠就是對人要誠實，信就是要對人講信譽，善就是要與人為善，多幫助別人。站在宗教的角度而言，就是對信仰要虔誠，要對你的信仰深信不疑，要經常的保持善念。如此，就會得到神力的護佑。

想一想？如果一個人做人誠實，守信，經常的幫助別人，就會獲得好的贊譽和祝福，一旦有難，就會得到很多人的祈禱，這時就會形成一個強大的力量，來增加其人的能量場，從而減輕疾病和免除災難。這是眾人的能量在起作用，而不是神力。在這里有人可能會說，許多有信仰的人並沒有避免疾病和災難，那是因為每一個人都不可避免人生的生老病死，所以，如果得不到這種能量的保護，後果只會更慘。
• 所以從這個角度來說，一個有錢人，你要經常施捨，多做善事，恩澤於民，老百姓就會愛戴你，祝福你。反之如果你自私自利，為富不仁，那老百姓就會詛咒你，你的財運或身體很快就會衰敗。其實我們只要細心觀察就不難發現，中國的富人尤其是一些暴發戶們，大多數都從不或極少做善事，他們靠偷稅漏稅坑蒙拐騙等不正當手段起家，因此他們往往衰敗的很快；而國外的一些大知名企業、大企業家能夠長久不衰，就是因為他們把收入的很大部分都用在了公共事業上，得到了老百姓的用戶和愛戴。
• 老子說：為道日損，為道日損的「損」，是建立在生存必須的基礎上，拋棄額外的貪欲，這才是為道者遵循的「損」。「損」並沒有因「損」而失去，而是轉化給了另外的載體，從而不為物累。失去的是貪欲物質，得到的是身心的升華和強大的能量場，這就是有所失必有所得！人為外物所累，必然身心疲憊，於養生不利，對生命而言，時間縮短了，生命的質量下降了。不為外物所累，於養生有利，對於生命而言，時間延長了，生命質量提高了，保護自己的能量也就增強了！（---最忌諱的是患得患失，患得患失的心態就是多疑、耗神---此對養生最不利）

其實念力的道理很簡單，用魯迅的話說，就是千夫所指，無疾而終。一個人如果作惡多端，就會遭到眾多人的詛咒，而這種詛咒是一種能量的外施作用，如果這一能量超過此人的保護自身的能量，就會在此人身上產生作用，或作用於物，或作用於人，使其輕者致病，重者損命。當然，如果此人自身的能量場相當強，又有很多的人支持，就有可能對此人產生不了明顯的作用，但有可能發生在後代的身上，這就是民間流傳的後世報。

人的意識就是一種無形的能量，也可以稱為意念力。這種能量通過人的意識發射在空間之中，形成強度不同的能量波，它可以影響和改變事物的存在形態和發展方向，也可以直接對事物產生改變。只不過此能量的大小是因人而異的，意念力強的人，可以改變物體的存在方式，可以影響別人的意識，控制別人的思想。（------為什麼歷史的發展有一定規律，許多看上去是人為因素決定，但實際上是必然的規律。拿大家最關心的股票來說，當股價高到一定價位的時候，做空的力量（意念）就會逐漸占據主導地位，於是大家就會紛紛拋出手裡的股票；而當股價低到一定價位的時候，做多的力量（意念）就會占據主導地位，於是牛市就會慢慢到來。因此判斷牛市還是熊市，最根本的辦法是看哪種意念力占據了主導力量。當然，國家政策，領導講話都會影響大家的意念力.）

打個比方，如果一個人作惡多端，但又勢力強大，縱然恨之入骨，但又無可奈何。那麼就會有很多深受其害的人在潛意識里希望該人遭到報應，這時這些人就會共同的向空間發射一種能量，並形成一種合力，以能量波的形式存在於空間之中。人自身的能量場有強期和弱期，一旦該人保護自身的能量場處在弱期，那麼存在於空間的能量波就會直接對該人進行攻擊，這種能量可以藉助任何形式發生作用，或大病一場，或因車禍等事故造成死亡。（因此保證身體健康，也就是保持自己的正氣，就不會受到外來詛咒力的傷害。當然，人不會永遠保持能量不衰退，生老病死是自然規律，任何人都不可能違背這個規律。所以做什麼事都不能違背自然規律，也就是違背「勢」，不然是自取滅亡。）

隨著人類自身選擇的不斷變化，會出現不同意識的能量組合，而這種組合出現的結果可能是隨機的，它可以直接對人類的發展產生作用。也就是說人類向前發展，會因人類的不同選擇，產生出無數的咒語《或祈禱》，因而會出現無數不同的結果，選擇在人類自己！這就是「道」，是一種選擇！選擇正確，就出現有益於人類的結果，選擇錯誤，就出現有害於人類的結果！...
靈魂寄生於生命誕生的瞬間

關於人類有沒有靈魂，是擺在古今中外的研究者面前的一個爭論不休的話題。相信靈魂存在的人，由於拿不出能被現在科學來解釋和實驗的充足的證據，被不相信有靈魂存在的人斥為迷信和偽科學。而不相信靈魂存在的人，對發生在人類身上和自然界的一些神秘現象，同樣也拿不出科學的證據，來證明和解釋發生在人類身上和自然界的一些神秘現象，而被相信有靈魂存在的人追問的啞口無言，只好拿科學解釋不了來搪塞了。

在這里，筆者無意評判兩者誰對誰錯，因為雙方都拿不出充分的證據，來證明自己的觀點是正確的，所以，相信大家對這一話題，在沒有足以說服眾人的理論出來之前，還會遵循各自的觀點，繼續的見仁見智了。而對於發生在人類身上和自然界的一些神秘現象和眾多的不解之迷，則使筆者對其產生了濃厚的興趣，隨著對這些神秘現象的研究和探索，雖然也拿不出充分的，能被現在科學解釋的證據，但對於靈魂的存在，筆者是相信的。

所以筆者認為，既然人類自身存在那麼多的神秘現象，就不能以科學解釋不了來否定其存在。科學是在不斷的發展和完善著的，對於未知領域，已知階段的科學本身就有其局限性，所以，筆者建議習慣持科學觀點來否定一切的人，轉變一下固有的傳統觀念，以正確的科學態度，接受並了解那些來自未知領域的聲音，否則，隨著人類科技的進步，一旦一些被你們曾經斥為迷信和偽科學的觀點被證實是存在的和正確的，那麼你們面對的將是歷史無情的嘲笑。

人的身體為什麼會死亡，而在死亡之前，維系身體的生存和顯現生命活力的是什麼呢？那就是靈魂——人的精神意識活動。人體只是一個軀殼，人在受孕之後和出生之前，是沒有精神意識活動的。在這一階段，是單純的軀體生長階段，只是營造出生後靈魂需要寄存的寓所，隨著十月懷胎的結束，人體的各個器官生長完畢，新的生命就誕生了。

所謂生命，人的生命，是具有精神意識活動的一個軀體，而沒有精神意識活動的軀體，是不能稱其為生命的。所以，隨著嬰兒的第一聲啼哭，游離於空間的一個具有生命信息的組合體——靈魂，就與新生的軀體結合在了一起，由此，一個具有精神意識活動的新的生命誕生了。所以，從哲學的角度來說，既然有人類肉體的實存，就有靈魂的存在。活的生命，是靈魂與肉體的結合，死的生命，是靈魂與肉體的分離。

關於靈魂的問題，用中國的陰陽五行理論解釋比較合適，人秉陰陽二氣以化生，獲五行之質以成形，如此，一個新的生命就誕生了。而構成生命形體的就是五行之質，而使生命形體得以顯現活力的，就是陰陽五行之氣。而構成人體靈魂的元素，就是五行所主的神，魂，魄，意，志。一旦生命個體死亡，此五種元素離體而去，然後以一種波的形試存在與空間之中，並且不受時間的限制。為什麼以前的靈魂寄生於新的軀體後，而沒有以前的記憶呢，那是因為離體的靈魂帶不走記憶，同時靈魂在寄生於新的軀體時也帶不來記憶。人的大腦是負責記憶的，就象一個記事薄，生命的過程就是一個記憶的過程，隨著人的肉體的衰老，軀體已經不適合靈魂居住，靈魂也就最終離體而去，生命死亡了，記事薄也就銷毀了。一旦這一靈魂寄居於下一個軀體，一個新的記憶過程又開始了。

人類生存的空間中，到處充斥著能量，而空間能量所具有的性質是不一樣的，宇宙中五大行星在宇宙統一能量的作用下，各自產生各自的能量，並且相互作用。所以人類生存的地球是被多種能量相互作用的，由於空間能量在時刻發生著變化，不同的時間，不同的地點，能量的相互作用也就不同，而存在形式也就不同，強弱也就不同。這種能量被賦予生命的同時，人就具有了在能量作用下的意識和靈魂。

時空中的能量是在不斷變化著的，不同的時空不同的地域，蘊涵著不同的能量組合形式，而這種能量就是五行。五行能量在不同的陰陽動力作用下，時強時弱，這就決定了生命誕生時所秉承能量的強大與否。在不同的時空中降生的生命，就被賦予了不同的靈魂，靈魂的組成是神，魂，魄，意，志，賦予神，魂，魄，意，志這五種能量，在生命中使其得以顯現活力的是陰陽這種動力。維系神，魂，魄，意，志相互關聯的是經絡，也是陰陽這個動力的通道。

由於不同的人，出生時被時間和地點所決定，而空間的能量又時刻發生著變化，所以就被稟賦了不同的能量，這也是不同的人，意識和靈魂也不相同的真正原因。對於傳說有人對自己的前世具有記憶，我認為是存在的，但這種記憶不是靈魂寄居於新的軀體後帶來的，而是這一部分人具備超常的信息接收能力。雖然相同的靈魂寄居於不同的軀體，但他們不同的生命信息彼此之間是有關聯的，他們對於前世的記憶，來自於前世生命所發出的生命信息，由於每個人的生命歷程，都不斷的向空間發射著各自的生命信息，而這些生命信息存在於空間之中，並且不受時間和空間的限制，所以這些信息被他們靈敏的捕捉到了，這就使得他們被認為出生就具有了前世的記憶。

流傳於民間的周易四柱預測法，就是以人出生時的年，月，日，時來配以天乾地支為人預測吉凶禍福的。這就說明一個人自打出生的那一刻起，做為生命，被賦予了靈魂的生命，就具備了各自的生命信息和精神意識活動，從而在以後的生命歷程中，留下各自的生命軌跡。

『陸』 2022年高考800字滿分作文參考(10篇)

在現實生活或工作學習中,每個人都會不可避免地接觸到 作文 ,作文是人們以書面形式表達記憶中儲存的相關知識、 經驗 和思想的敘事方式。下面是我為大家收集的關於2022年高考800字滿分作文(10篇範本)。希望可以幫助大家。

2022年高考800字滿分作文1

身未動，心已遠。

去遠方吧!這彷彿一聲來自遠方的呼喚，輕輕撩撥你的心弦;又似是一句來自靈魂的催促，柔柔拉升渴望遠方的目光。可紅塵的紛繁便同十丈軟絲，輕易縛住你的身，阻隔著遠方的夢。

那又如何，總有一種方式，讓我們遠行。

困住一個人的方式，無疑是殘疾和病痛。無論是史鐵生困於輪椅之間，還是力克、胡哲自出生便四肢全無，他們都彷彿是上帝的造弄者，承受著超於常人數百倍的痛苦。可身體又怎能禁錮一個人渴望遠方的心?就這樣，力克打開他「不設限的人生」，史鐵生也在文學上找到精神升華之路。記得史鐵生曾給他的偶像——美國 短跑 名將劉易斯寄去自己的一本書，劉易斯回贈他一雙跑鞋。後來劉易斯來到中國，第一件事是 拜訪 史鐵生。史鐵生笑說：「你送給我的鞋我也穿不了啊。」劉易斯則回道：「你送給我的書我也讀不懂啊。」記者便記錄道：《鐵生穿不了的鞋，劉易斯讀不懂的書》。如果缺陷即意味著不完美，那哪一個人不是被缺陷束縛?我們要像史鐵生一樣，即使被各種不利所禁錮，也要尋一種方式，讓靈魂遠行。

正如那棵飛不動走不得的樹，一粒種子，能讓「我」到達遠方。

銅牆鐵壁，無法囚著一顆渴望遠行的心。前蘇聯飛行機設計師圖波列夫囚於監獄，可他在獄中仍孜孜不倦地設計。終於，他的飛機翱翔於天地，護祖國一方凈土。逝世不久的前南非總統曼德拉身在獄中，即使這般田地，他也未放棄爭取種族平等的斗爭，甚至對著看守他的獄卒還進行反種族歧視的演講。二十七年歲月，在他出獄那天，黑人也迎來光明。

遠行，無拘形式，只因心向遠方。

我身處之地，青燈重疊，綠水環繞，彷彿與世外喧囂隔離，儼然一派世外桃源。可這也無疑是一種禁錮。遠方的繁榮、絢爛，像是一個耀眼的夢。可又有多少人，可以任性地「來一場說走就走的旅行」?你聽，考場上紙筆相磨的沙沙聲。你看，每個人眼中鎮靜又嚴謹的目光。是啊，我們正在用這種方式。讓我們走出這座小城，走向美好的遠方。

如果繁雜迷了你的眼，冗長囚禁你的身，你換一種方式運行，只因心靈已飄然而去。

流水清冽，風聲緩緩，宮殿巍峨，街市庭台。

去吧，去吧，它們就在遠方，等你到來。

2022年高考800字滿分作文2

橡膠是一種重要的工業原料，且只生長於熱帶。二十世紀初的美國由於本土無法 種植 橡膠只能依賴進口，於是愛迪生提出：「能否從植物中提取類似的成分?」在這一設想提出後，美國研發出了人工合成橡膠。

《大學》雲：「苟日新，又日新，日日新。」古往今來，無數仁人志士以創新推動了社會進步。在當下，創新應被大力提倡。

創新往往源於現實的挫折與對未來的希冀。正如大樹有對遠方的嚮往但又無法移動，這一理想與現實的反差使其以新辦法實現願望。對國家強大的希望與邦聯現實的混亂使美國棄邦聯而采聯邦。同樣，有著對人民更好生活的嚮往，讓中國選擇改革開放而非固步自封。

所以欲先創新，要打破固有的「差不多」這類得過且過的思想，更要打破舊有的溫床。人是有惰性的，而國人思維體系中又有保守、謹慎的一面。正如魯迅先生所嘆，「不是很大的鞭子打在身上，中國人自己是不肯動彈的。」創新的思想保證應是對更幸福生活的追求，有了對未來的追求才會有對現實的不滿，才會產生創新的動力以跳出舊生活。而僅是主張有口飯吃，也就無從創新了。

創新以自我革命形式實現。大樹的新辦法並非仙人傳授，果實也不是上帝為其所掛，而是自出心裁。當代社會競爭加劇，時代飛速發展，只有能創新者可以勝出。反觀百年老店柯達，雖率先研發數碼相機，但死守膠卷不放，最終黯然破產。究其根源，在於其公司以其成熟膠卷技術為傲，而不願輕易改變。

這說明創新需要一個自我革新機制。這種機制外在動力是競爭對手帶來的壓力，內在動力是體制內部具備的發展認知，而後者更重要。要實現對舊有的突破和否定絕非易事，雖有外來壓力，人們也可選擇逃避，只有內在對發展趨勢的認識，才可以促使人自己否定自己，自己發展自己，從而推動革新，又反作用於這種 創新思維 。今日無數大型企業秉承創新理念，斥巨資於研發，而創新帶來的成果又使企業煥發新生。

創新最終引向成功。大樹以果實讓鳥獸將種子帶向遠方，實現了自己的理想。而在現實中，創新作用遠不止此。創新一方面給創新者帶來了物質效益，另一方面也產生了努力後精神上的力量的增強。此外，一人的創新起到的帶動作用可以激發全社會對創新的興趣，從而引發萬眾創新，極大地帶動民族、國家乃至人類的進步。

「日新之謂盛德。」大樹用新辦法實現了對遠方的探索，而智力足備的人類更有理由去開拓創新，打開新未來。

2022年高考800字滿分作文3

「人的生命，似洪水奔流，不遇到島嶼與暗礁，難以激起美麗的浪花。」

奧斯特洛夫斯基的這句話形象地告訴我們，人生的道路並不是一帆風順，這樣那樣的缺陷會時時阻礙我們到達成功的彼岸。我們只有不斷地彌補缺陷、克服缺陷、超越缺陷，在逆境中崛起與奮斗，才能實現美好的人生。

一個人如果沒有嘗過飢渴的滋味，終究不能真切體會食物和水的甘甜。同樣，如果沒有真正經受過缺陷的困擾、挫折與失敗的磨練，就不能真正體味到成功的喜悅。

人生猶如曲線，永遠不會筆直地前進。古有文王拘而演《周易》，仲尼厄而作《春秋》，左丘失明厥有《國語》……今天呢?今天也一樣。

張海迪的名字在我們青年學生當中可謂盡人皆知。正是幼年便成殘疾的缺陷，催使她懷著堅定的信念、頑強的意志去拼搏去進取，決不放棄，決不消沉。終於，她成為了一名作家，並取得了文學碩士學位。她的成功是她用無數個日日夜夜奮斗的淚與汗換來的，是她頑強地與命運抗爭獲得的。她的身體是有缺陷，但她的人生是豐碩的、充實的，她的精神是閃光的，完美的。

再回到現實中的我。面對過種種缺陷，經歷過重重挫折，我已不再是狂妄不羈，而是變得沉默，變得更是成熟。魯迅先生曾經說過：「不在沉默中爆發，就在沉默中滅亡。」只要我對生活中的缺陷有正確的認識，只要我懷著一顆永不言棄的心，即使面臨更多的失利和打擊，我也會看到風雨後的陽光、失敗後的勝利。

世界總會有缺陷，而正因為有了缺陷，才更有了美：維納斯正是因為失去了雙臂，才更加體現出美的象徵;史鐵生正是因為失去了雙腿，才使他更加懂得人生的真諦，更加煥發出生命的光芒; 春節 聯歡晚會上的《千手觀音》的表演者，正是因為她們都是聾啞人，才更以一種精神的力量體現出藝術的美……喜歡尋找完美的我，終於相信：生命是一隻被上帝咬過的蘋果。

古今中外，大凡成績卓越者，誰沒有經歷過挫折和磨難呢?而誰又不是缺陷的超越者呢?無產階級的革命導師馬克思面臨生活的窘迫和資本主義的排斥，仍繼續潛心研究革命理論而創立了馬克思主義;司馬遷面臨著靈與肉的雙重摧殘，毅然決然地朝著自己的理想前進，最終寫成了千古名書《史記》;我們應當明白：缺陷永遠是前進與創造的動因。奔流正是遭遇暗礁才會綻放出美麗的浪花，而生命最美麗的姿態便是那浪尖上的奮力一躍。

讓我們超越缺陷!

2022年高考800字滿分作文4

老李是市社會科學研究所的副所長。他有兩大 愛好 ;一是品茶，二逗寶貝孫女玩。

說起品茶，老李是行家，怎麼辨茶、聞茶、敬茶，怎麼區別各種不同類的茶，什麼信陽毛尖啦，清香茉莉啦，牡丹綉球啦，他能跟你說得一套一套的。

說起孫女，老李有兩個，大的叫大蘭，小的叫小蘭。雖然兩個女孩一樣乖巧可愛衣著打扮完全相同，但老李私下裡更喜歡小蘭，不僅僅因為大蘭不是他的親生孫女，還有一個原因，那就是小蘭嘴更甜，手腳更勤快。每天老李回家，小蘭總是為爺爺捧上一杯濃香可口的茶，而大蘭不是正在看書，就是躲在房裡。「到底是親生的孩子疼爹媽呀!」老李想。

一天下午，老李緊皺眉頭一邊思索著工作中的難題，一邊往家裡走去。剛一進門，就是小蘭捧著冒著熱氣的茶迎上來，脆生生地喊：「爺爺，請喝茶!」然後一邊把茶杯捧到爺爺手中，一邊把他扶到沙發邊。老李打心眼裡高興。工作中的煩惱一下子煙消雲散了。他一邊撫摸著小蘭的頭，一邊問：「大蘭呢?」

「她呀，看書呢。」小蘭不以為然地朝裡屋呶呶嘴。

老李不再說什麼，細細地品起茶來。

第二天上午，老李突然回到家中取資料，一進門就見小蘭正在看電視，見爺爺回來了，小蘭習慣性地端起茶幾上的杯子，甜甜地喊著：「爺爺，您喝……」這才發現杯子里什麼也沒有。她忙倒上茶葉去拎茶壺，只見她晃晃悠悠的舉起碩大的茶壺，那壺嘴就像個左顧右盼的蛇頭，突然「呼」地一下吐出一股熱水，直撲杯底，杯里少得可憐的幾片茶葉全被撲出來了。小蘭忙放下茶壺，撿茶葉，撿好茶葉卻又打翻了壺蓋。老李詫異地看著這一切。大蘭一聲不吭地從裡屋出來了，她默默地洗好杯子，熟練地倒入茶葉，又仔細地倒好了水，然後輕輕吹了吹，把杯子遞給小蘭，看了爺爺一眼，又默默地轉身進屋了。小蘭高舉著杯子，歡天喜地地喊著：「爺爺，爺爺，您喝茶!」

老李一下子明白了。原來每天為自己泡茶的，不是自己視為掌上明珠的親孫女小蘭，而是一直被自己冷淡了的大蘭。而自己卻……老李木然地接過杯子，卻再也品不出先前的味來。他突然找到了那個這幾天一直困擾著自己的社會學難題的答案：「感情親疏不能代替對事物的正確認知」，釋然地放下茶杯，匆匆向所里趕去。

2022年高考800字滿分作文5

這絕不是一個缺乏「作家」的時代

但這絕對是一個作家由厚實變為薄淺的時代。

事後，我得出了這樣的結論。

還記得那個下午，陽光從墨瓦上粼粼地灑下來，飄落在空前的木桌上。她柔白細嫩的作家的手在我桌上雪白的紙上寫下一行墨跡——「魯迅，是模仿不來的。」

我承認，我被這突如其來的 句子 絆倒了，隨即陷入了迷茫困頓中。

朱唇微啟，她向我緩緩道來。清亮的眸子在午後溫暖的陽光下閃著一切的光芒。

「少時就傾羨於魯迅先生那種『橫眉冷對千夫指』的氣場，於是把他標榜為自己追求的目標。」

我不自覺地點點頭。周先生的《狂人 日記 》、《吶喊》、《朝花夕拾》向來伴隨著年輕的一代成長;他面對國難毅然選擇「不只救人之性命，更要救國人之思想」的 事跡 至今仍被口口相傳;還有他筆下那幫子鮮活的人物如「言竊不言偷」的孔乙已，剪辮的阿Q，天天念叨著稚子的祥林嫂仍活在人們的心中……他處在中國文學史思想真正的巔峰，用手中的一桿細筆書寫出了人生的高度、思想的高度，是一位靈魂的戰士，是真正的作家，乃至大家。

此時，我看向她的目光里多了些許歆許與贊美。

多麼有高度的夢想啊!

「那個時候，作家這個身份的對應者就是魯迅先生，可現在到處都是『作家』，剛好我也成了過門之鯉中的一條……」她輕笑，有稍許流露出的自嘲映射到我眼裡。下午的太陽似乎也在微微地發笑。

「沒了那種雲泥之別、鯉龍之差，早沒了真正的作家那種凌人之氣和崇敬感了。」我似乎有些明了。

望向窗外，陽光從細細密密的枝椏間迎頭灑來。對面的書店電子屏上正滾動著「知名作家顧漫新書上架」。我又被「作家」這兩個字生生刺痛了雙眼，想起了她翹著的嘴角。

的確，信息爆炸的時代降低了人們成為作家的高度，可是那種在網路上發表一篇思想淺陋的 文章 就能稱之為作家的身份又有什麼稀罕呢?我們似乎早己在不自覺中將「作家」的高度降低。

魯迅何以是作家?因為他在「彷徨」之後敢於「吶喊」，敢於指證「人血饅頭」不是「良葯」，敢於揮舞出「眉間尺」做個「狂人」……這才是作家。王開嶺的一句話似乎蠻對——「現在的作家，除了『坐家』，什麼也不是……」

我又想起了她，那個失了少時作家感覺的她。

我們是時候該思考一下——究竟什麼人才是作家，究竟達到怎樣的高度才能稱之為真正的作家，而不是一味降低高度如潮水般湧出的「坐家」。

太陽斜了斜腦袋，也好似明白了什麼。

2022年高考800字滿分作文6

市場短期是投票機，長期是稱重機。這句話相信大家都非常耳熟，短期的價格變化叫做「波動」，長期的價格上漲叫做「價值體現」。在我們歷屆上海滿分 高考作文 股市場里，耳熟能詳的優秀企業，如茅台、格力等，都是通過時間的積累體現出自身企業價值，從而反應在股價上的。

國內有許多值得我們驕傲的國產品牌(茅台、格力、華為、片仔癀等等等等)，涵蓋了我們平日所有能看到的衣食住行。他們在初創時，並未被我們所有人發現以及關注，其原因是絕大部分人，沒有慧眼識珠的能力，也沒有精力去分析透徹一個企業，一個行業。這些優秀的企業，通過一代代人的努力拚搏，造就了目前的市場佔有率、通過時間的沉澱，造就了其品牌價值。

當大家都在選擇質量都非常優秀的夏普、日立空調時，格力出現了，一句「好空調，格力造」，並不是喊喊 口號 ，現今國產空調用其過硬的品質、優質的服務、親民的價格，佔領了國內空調行業的半壁江山。同時也打開了海外市場，中國製造的白色家電，各有各的優勢，中國的民族品牌，也獲得了國際的認可。

時間是檢驗優秀企業的一大標准，經過時間的沉澱，從同業中競爭脫穎而出，走到市場行業龍頭地位，在一次又一次的技術革新，成本壓降後，為自身構築起抵禦同業競爭的城牆以及護城河。這一系列的過程，不是一朝一夕可以去實現的，這跟我們只爭朝夕，想在市場中買入即盈利的想法是矛盾的。對於優秀的國內企業來說，我們應當拋棄成本的概念，轉而去相信他，和時間做朋友，與企業共成長。

一個簡單的選擇題：你是願意挖掘一家未來可能成為優秀企業的公司，進行投資，還是選擇一家優秀企業，並長期持有呢?如果堅定時間是企業的稱重機這個理念，那麼，選擇一家優秀企業並長期持有的風險一定會小很多。

在許多投資理論中，一致被市場認可的，就是長期的價值投資理論。格雷厄姆曾經說過，「牛市是普通投資者虧損的主要原因」。因為當熱錢湧入，雨露均沾時，對於優秀企業價值投資的理念，一定會有所動搖。短期的超額盈利，樂觀乃至瘋狂，似乎讓人忘記了時間，忘記了企業本身的內在價值。

綜上，平時日常能給大家的建議，一直是耐心持有，繼續等待。因為我們已經找到了好公司，接下來要做的，其實只是等待時間去體現公司的價值。

2022年高考800字滿分作文7

天是燥的，風也學會了偷閑。汗水先是密密地漲了滿頭，然後匯成了一行順著額頭流下，以解心中的乾渴。略一頓住，擦一把汗，繼續。

是誰的手把那長長的黃豆桿攏住，隨著鐮刀的「咔咔」聲，一步步緩緩地前進，將那沉重而堅定的腳步牢牢地打進了每一寸的土地。腰彎得太低，猛然起身時，才覺酸痛。是誰將時光偷走，把那匿於雲層之外的太陽撥了開來，太陽悄悄地爬上了頭頂，半懸在額頭上的汗水閃著光，晃亂了眼。農忙時，每一分每一秒的時間都成了最不能浪費的享受。

猶記第一次與父母下地，套好新新的麻手套，握住新新的長鐮刀。才上高中，國慶的七天長假美其名曰為「享受生活」，到地里去割黃豆。天尚早，還是白蒼蒼的一片，露水還沒有褪去，空氣特別清爽——那時，自己無暇顧及太多，帶著一股新鮮勁兒，從東頭起，一口氣割了大半趟。當自己很有成就感地直起腰，回頭一望，才發現自己割過的那一趟參差不齊，豆茬長一截短一截;再看看母親割過的那趟，豆茬兒齊齊整整，如剛出土的新芽兒，浮起的驕傲感也隨之沉下。「誰知盤中餐，粒粒皆辛苦」，六歲起便能倒背如流的古詩句，長到十六歲才開始懂得其中的意味，但是我的這一點勞累，都算不上其中的一點苦頭，又有什麼資格去抱怨學習太累?我頓時忘記了身上的酸痛，隨意地擦了擦額頭上的汗，繼續。

十月，收獲的季節。風催熟了田野上那片金光閃閃的黃豆地，每一寸每一尺的收割都需用汗水澆鑄。進入高一以來的第一次成績成了父母最大的安慰。太陽在悄悄地爬上了山頂後，又悄悄地爬回到山下，還沒有收回的餘光，灑在了那一方收割過的土地上。把割下的豆桿裝上車，然後，回家。風開始起了，掠過高高的樹梢，帶來了一陣陣的涼意。

「真舒服!」我輕輕地說道，和母親相視一笑。

「餓了吧?」母親關切地問了句，為我擦擦額頭上的汗。

心裡突然一暖，眼眶有點潮濕，我眨眨眼睛，露出一個大大笑容：「是餓了。」

突然想起了幾個月前在庭院內專心地啃著一大堆復習材料，時光就在頭頂上那片蒼邃的天空，一點點地消散。清涼的風一拂而過，耳畔傳來母親輕輕地一問：「冷不冷?」那時正被一個難題困倒，聽到母親的話不由覺得好笑，馬上到了夏天了，哪裡會冷呢?我便隨意地答道：「不冷。」母親放輕了腳步，一言不發地離開。現在才知道，母親聽到那一句「不冷」，心裡是多麼的難過，可又怕她的孩子因此擾亂了心緒，只得慢慢地、輕輕地離開。那時的自己一心撲在了即將到來的中考之上，哪有時間去想那麼多，也因此忽略了母親的失落。

突然想到三個月前，我把 畢業 證書交到母親手中時，母親的手輕輕地晃了晃，攤開了證書，她的眼神變得有些渺遠。然後，我聽到她說：「真好。」我輕輕地接過了畢業證書，一言不發地回到了自己的房間，才覺那個地方，很痛。淚差點湧出。

十月，收獲的季節，在那片收獲的天空下，映出了母親勞碌的身影。她用已不再光嫩的手把那一攏黃豆桿攏住，把汗水灑進土裡，彎著日益瘦削的腰一步步緩慢但仍堅定地前進。她的身影越來越小，慢慢地隱入了遠方。

十月，收獲的季節，在進入高中以來第一次考試成績的背後，是母親揮舞著鐮刀，隨著「咔」的一聲輕響，額頭上的汗水在陽光的照射下搖搖欲墜，晃迷了眼。

現在，我站在人生的路口，總有那麼一天會應戰高考。三年時間，不長也不短，咬一咬牙，爭一口氣，一下便到了。現在，我埋頭於書海之間，爭那每一分每一秒，全力拚搏，堅定且不失穩重地為了三年後的高考，打起全副精力，一步步地向前走著。因為我知道，在我的身後，在高考之外，總有他們為我辛勤勞作而從不放鬆，為我默默付出而無怨無悔。

是誰說的，上善若水，宜任其方圓。我在高一伊始堅韌自己，在高考之外重拾遲到了十六年的感恩。我在十六歲的花季執著於心，於別有天地處，細繪一抹愛的雲煙。

2022年高考800字滿分作文8

「你們什麼時候回來看看吶?」奶奶在電話的那一頭等待我的回答。我的父親一直很努力地打拚事業，背井離鄉來到上海;我一直在努力學習，上這個補課班，那個補課班。我們一直沒空回老家看看。

我們一直在努力做著自認為重要的事，但我們似乎都犯了一個錯，我們忘記了身後人期盼的眼神，那才是更重要的，那是無形的愛。

記憶中，那是很小很小的時候，父親在 職場 碰了壁，帶我們回去散心。那個破舊的發出聲響的紅木門也已經一片片掉下了紅漆。木門「吱呀」一響，我就知道奶奶回來了，手裡必然還拿著一串我最愛的冰糖葫蘆。爺爺會帶我去淺河摸小蟹，若是小桶都滿了，我會高興得跳起來，一路哼著快樂的曲子回家。

然而，這樣愜意的日子沒過多久，一個電話就把我們一家子又叫回上海這個繁華的大都市。臨行前，奶奶撫摸著我的頭說：「你們走了，這家就空了。」那時的我只是嘻嘻笑著。並未體會到她內心的傷感。母親後來對我說，那是為人母才會有的體悟。

後來，父親的事業幹得有聲有色，小房子變成大房子，自行車變成汽車。他也會定期寄很多錢給奶奶，但從不回去看看。再後來，我也見不到早出晚歸的他，偶爾作業做到半夜時，才能聽到他輕微的開門聲。

一眨眼，我十八歲了。為了往後發展和專業選擇，我決定北上。志願上一行行北方的大學校名，在眾多守家待地的志願中顯得格外矚目。

2022年高考800字滿分作文9

我常常在想，在復旦大學林某投毒的那一瞬間，如果他心中能夠多一絲寬容，結果又會是怎樣?

如果林某能多一絲寬容，兩個天之驕子人生的康莊大道肯定就此展開。一流的學府，一流的能力，又是社會緊缺的專業方向畢業，美好的未來正在對著他們招手!他們奮斗學習了近二十年不就為了這個目標嗎?

如果林某能多一絲寬容，畢業後說不定兩人很快就能一笑泯恩仇，甚至成為好友也不是不可能。畢竟，他們的矛盾實際上微不足道，而能住到同一個宿舍，能一起回憶起美好的校園生活，難道不是緣分?

每當聽到《同桌的你》，聽到《睡在我上鋪的兄弟》的時候，我常常回想起記憶里永遠美麗的校園生活片段：那些美好得無法形容而又難以忘卻的友誼，那些曾經和我一起在校園度過最美好時光的同學，即使偶爾有小矛盾，在這樣的象牙塔中，應該更容易寬容啊。

投毒案不僅是兩個人的悲劇。更是兩個家庭的悲劇，如果多一絲寬容，這一切都將會改變，悲劇將會避免。這不得不讓人感到惋惜。

其實，需要寬容的不僅僅是同學，就算是陌生人，寬容也一樣重要。

天之驕子最終要走到社會的，離開校園後面臨的社會環境更加復雜。世上沒有任何兩個人的世界觀看法是一樣的，有差異難免會產生矛盾，在矛盾更加激烈和頻繁的社會中，如果面對矛盾問題不能寬容一點，如果只是以自我為中心，如果只能採取極端的方式來解決矛盾，那麼，在社會上肯定寸步難行。

2022年高考800字滿分作文10

念你，億萬年的時光，滄海桑田仍不改的胸膛;戀你，孕育萬物，春生夏長的生命華章;愛你，春日之雨，夏日之陽，秋日之輝煌，冬日之白雪紛揚。可為何你眼角的淚光，煞滅了我的歌唱?

夢中的你揮舞著美麗的翅膀，飛向你所認為的天堂，然而小小的蠟燭卻撲滅了你所有的希望。

你一改沉靜從容的作風，撕破了你所認為的我的偽裝。一切都是那麽刻骨銘心：林立的大廈高樓直指藍天白雲，熱浪滾滾的黑煙讓人窒息，小河深處竟也藏著污濁的排放管道，每天都有一種動物作告別世界的哀唱，它們的血肉被頻頻地擺在餐桌之上……

你說停留在表面的歌唱就是偽裝，你要撕破它，以便讓後人知道，我們的祖先對待你是多麽善良;你說許諾友愛卻有利益當前的行為不可原諒，你說我欠你的保護，你要一筆一筆要求補償。於是，我看到了你的憤怒和淚光。

當漫天的黃沙肆虐在最繁華的都市;當海上狂飆移駕最有發展潛力的大海;當暴風驟雨淹沒了最美麗的故鄉……我被你的「反擊」搞得頭暈腦漲。

於是，我開始回想，回想曾弄舟於附近的河上，回想曾聽著蟬鳴數著螢光，回想我曾許下過的地老天荒。

我知道，不是每一句「對不起」都能換回一句「沒關系」。況且我知道我們的行為已不能用懺悔來丈量。我會努力地讓你看到我內心的惻隱在發光，我會努力地讓你明白我的每句贊美都不是偽裝，正在努力地進行補償。

你看!明麗的山間有了輕快的小溪流淌，空氣中彌漫著各種花兒的芬芳，鳥兒們在枝頭悠然地歌唱，瀕危的小動物的幼崽也有了對生的期望，城市中多了幾紛綠意，河流下的排污管道正逐漸消亡。

我依舊可以看見你的懷疑與不安，你的憤怒與彷徨。但，請你相信，我不會再讓你逃避——我親愛的大自然，我賴以生存的家鄉。

依舊是在夢中，依舊是美麗的翅膀，你朝我飛來，不再躲避，不再退到深處，我坐在你的背上，一起飛向天堂。

宇宙洪荒，生命的畫卷無限延長，我想我會攜起你的手，一直走到時間的盡頭，在這畫卷上留下令人欽羨的痕記——人與自然相伴到地老天荒!

2022年高考800字滿分作文參考(10篇)相關文章：

★ 高考滿分作文800字左右(十篇)2022

★ 2022年高考滿分作文

★ 2022高考優秀作文滿分範文10篇

★ 2022年新高考滿分作文參考範文800字

★ 2022高考滿分作文記敘文精選10篇

★ 2022高考滿分作文參考範文5篇

★ 2022高考滿分作文800字精選5篇

★ 2022高考滿分作文範文欣賞5篇

★ 2022年高考滿分作文範文欣賞

★ 2022全國高考滿分作文800字最新5篇

『柒』 散戶想在股市盈利一般很艱難，這是為什麼

股票市場本身是不斷變化的，股票的走勢也存在著各種不確定性和可能性!散戶投資者通過對股票市場的認知，認為股票是單一的，覺得肯定的，100%的，是必然的事情，所以只會導致賺錢困難，會更沖動地把太多的錢投資在個股上，或者太相信一隻股票和散戶投資者的專業知識不夠，選股能力、經濟分析能力、行業分析能力不夠，往往選擇沒有前景的企業進行投資。股票市場是投資的場所，股票是投資的容器。股票市場不僅僅是由漲跌組成的。這些起伏背後的原因非常復雜。

炒股最怕死的原因，關於底部應該布局，關於頂部應該賣出。確定“幾乎”需要很強的實踐經驗和基本技能。股票收益是期望差，這是交易的本質。我們都知道，股票市場的趨勢會提前對好消息或壞消息作出反應。如何找出別人在已知信息中看不到的東西，這是賺錢的關鍵。投資是一種有人得也有人輸的游戲。這就是游戲的難度。在游戲中沒有贏家，除了股息，你必須賣出才能賺錢，你必須買賣才能完成交易，所以總是有一個人對，一個人錯。這些都是需要考慮的因素。所有的投資者都被稱為散戶，因為他們沒有處理這些復雜投資情況的專業知識。

『捌』 「新基建」來了，科技股調整之後又逢春

「人 生就像滾雪球，最重要的是找到自己那條又濕又長的雪道。」這是投資大師沃倫·巴菲特在他的《滾雪球》一書中所提及的投資金句。在現實中，巴菲特正是在自己的那條長長的雪道上「滾出」了驚人的復利收益。

在技術變革日新月異的時代，全世界幾乎沒人會否認 科技 的「雪道」足夠長。美國是現代 科技 的先行者。過去十年，美股 科技 股中出現了微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜等一批十倍牛股。而今，中國 科技 在長期的奮力追趕過程中，也涌現出的一批頗具實力的龍頭公司，並成為資本市場上一道亮麗的風景線。

不過，如同中國崛起過程並非一帆風順， 科技 股在上漲過程也會出現調整。近期，由於一場「新冠疫情」爆發， 科技 題材跌幅較大。據Wind數據，截至3月7日，中證 科技 指數自2月26日以來下跌了7.28%，而細分領域的半導體指數跌幅達到了16%。這無疑讓投資者們感受到了初春的寒意。

無論如何，中國 科技 創新不止，這預示著A股 科技 題材在釋放短期上漲過快的風險時，長期向好的趨勢並未改變。2月25日起正在發行的國聯安 科技 創新3年封閉運作靈活配置基金（簡稱「國聯安科創基金，代碼：501096」）專注 科技 創新主題投資，不失為在 科技 題材調整過程中，布局中國 科技 長期成長機會的配置之選。由於封閉運作的設置，國聯安科創基金可戰略配售新股，理論上能做到100%的打新中簽率；另，作為LOF產品，它又能滿足投資者在二級市場隨時交易的需求。

1、 科技 又逢春

國聯安科創基金發行之際，正值一場「新型冠狀病毒引起的肺炎」疫情肆虐全球，給中國乃至全世界的經濟增長蒙上了一層陰影。

眼下，全世界各個國家都在想方設法來刺激經濟。最近，美聯儲通過非常規會議將基準利率下調50個基點，日本央行則購買了超千億日元的ETF。

中國方面，除了通過財政、貨幣政策的常規手段刺激經濟外，還選擇以加大基礎設施投入的方式來提振經濟。

2008年，為應對經濟下滑，政府強力推出了四萬億的刺激方案。若干年後，中國的基礎設施水平巨變。最具代表性的例子是，中國的高鐵的運行速度和里程雙雙創出了世界第一。不過有別於過往，這一次中國政府提出了以大力推進新型基礎設施建設（簡稱「新基建」）的方式來提振經濟。

新基建一詞源自於2018年底中央經濟工作會議，會議指出未來需要加大5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源 汽車 充電樁、大數據中心、人工智慧、工業互聯網等新型基礎設施建設。

今年的3月4日，中共中央政治局常務委員會正式提出，要加大公共衛生服務，應急物資保障領域投入，加快5G 網路、數據中心等新型基礎設施建設進度。

新基建方案的實施，意味著國內自上而下會有充裕的資金去支持5G基礎設施建設，推動中國的5G應用，並帶動中國 科技 創新事業的發展。截至目前，各個地方的政府工作報告都把5G 網路建設等作為了2020年的投資重點，部分省市還明確了5G基站的建設目標。據中國信通院預計，到2025年5G網路建設投資累計將達到1.2萬億元，僅網路化改造未來5年的投資規模就有望達到5000億元，另外5G網路建設還將帶動產業鏈上下游以及各行業應用投資，預計到2025年將累計帶動超過 3.5 萬億元投資。

「新基建」方案引發了市場對於 科技 創新加速推進的遐想，這也將帶動一批符合政策導向的 科技 創新類公司二級市場的表現，並在後期刺激5G應用相關概念股整體表現活躍。

有券商人士表示，最近以5G、工業互聯網為代表的「新基建」成為市場熱點， 科技 股行情再獲有力支撐。原因很簡單，危機中往往孕育著機會，為了應對疫情對經濟的影響，政策支持、流動性放鬆等逆向對沖措施正陸續出台，股市往往會先於經濟有所表現。

科創主題基金的機遇

科技 股調整前夕，經歷了一波短期的快速上漲行情，這讓很多投資者產生了憂慮。有人甚至擔心，這會不會是類似2015年的中小創的「市夢率」行情。

不過，相比2015年中小創行情，這一輪 科技 牛市背後是整個行業真實業績的體現。以中證 科技 指數為例，前三季度成分股整體上實現的凈利潤增長率高達39%，遠高於同期上證50的8.1%的增長和滬深300指數14%的增長。而在2015年至2020年的5年時間里，A股市場的 科技 股中，涌現出了一批在各自領域能和世界一流水準進行市場化競爭的公司。

如今，中國已是全球最大的 科技 產品的消費市場，且消費規模不斷在增長，這無疑給A股市場的 科技 股提供了一條「又長又濕的雪道」；同時，也給予了在深耕這一相關領域基金產品提供了布局的機會。

中國基金市場上的科創主題基金，它們既可以在二級市場上買賣 科技 創新類標的，也能通過「打新股」的方式額外享受到 科技 股的打新收益。

說到打新 科技 股，就不得不提試行注冊制的科創板。它的橫空出世，給科創主題基金奉上了一場打新盛宴。據Wind數據，截至2020年3月4日，科創板自成立以來累計掛牌公司數量達到了91家，占據同期A股市場170家上市新股數量的50%之多。據天風證券預計，2020年可能還會有160家科創板企業上市，科創板公司在A股市場權重增大、地位提升。

值得注意的是，正在發行中的國聯安科創基金限售10億，重點布局 科技 創新類標的，股票資產投資比例可以達到基金資產的 0%-100%，採用封閉運作形式，封閉期為3年，是市場上能夠參與科創板 IPO 的戰略配售的少數公募基金。

所謂「戰略配售」即「向戰略投資者定向配售」。依據交易所規則，科創板新股的戰略配售比例處於20%～30% ，剩餘部分才能分配給其他各類投資者。這也就說，戰略配售具有「優先」打新的權利。

據華寶證券此前的測算，10億規模的具備戰略配售優勢的科創板主題基金如果持倉的新股平均漲幅在50%的話，對它凈值貢獻將超過2.8%，而如果平均漲幅達到150%的話，對基金凈值的貢獻最高可達到17%。

其實，從過往表現來看，國聯安基金公司在參與科創板打新、戰略配售方面積淀深厚。比如，首批25家科創板公司的打新盛宴中，業內僅有國聯安的3隻基金「打中」全部25隻新股。不僅如此，自2014年新的打新規則執行以來，國聯安旗下的國聯安安心等4隻基金在獲配股個數方面位列前15名（共有約200隻）。

除了戰略配售新股的優勢外，國聯安科創基金在參與非公開發行股票（定增股票）方面也比普通開放式基金有優勢。根據監管要求，單只基金主動投資於流動性受限資產（比如定增）不得超過15%。國聯安科創基金因設置3年封閉的運作期，不受上述限制。

基金身後的掌舵者

當然，作為主動管理的 科技 創新類基金，國聯安科創基金未來的業績，除了與賽道有重要關系外，還與管理者的投研實力休戚相關。

國聯安科創基金擬任基金經理潘明，是國聯安基金權益投資部副總監，具備計算機專業背景，曾在北電、英特爾和摩托羅拉三家高新 科技 企業工作近十年，擁有深厚的TMT行業背景，在業內有「TMT捕手」之稱。

潘明在管的兩只產品為國聯安優選行業(257070)、國聯安 科技 動力(001956)，熱衷於 科技 成長股的布局，長期將電子、計算機、通信和傳媒等行業中的優質龍頭股作為核心配置，即使在2016年、2017年 科技 成長股表現不佳的情況下，依然堅持成長風格不動搖。

正是基於 科技 「雪道」的執著追求，潘明也滾出了屬於自己的大雪球。截至2月末，潘明自2014年2月15日管理國聯安優選行業以來，累計任職回報141%，同類排名前10%，年化回報26%；他管理的另一隻基金國聯安 科技 動力自2016年1月26日任職以來的回報69.5%，同類排名前10%，年化回報17.3%。顯然，像潘明這樣能取得兩只產品長期年化收益超過15%的，業內並不多見。

潘明曾在公開場合多次表示，看好中國的TMT領域的發展，堅持趨勢判斷與行業精選相結合的原則，優選具備核心競爭力、基本面扎實的 科技 股，致力於挖掘 科技 行業的阿爾法收益。面對A股跌宕起伏、風格輪動的市場，能像潘明這樣做到不追熱點、不抓短期收益，始終在一個行業或一種風格中堅持深耕的基金經理，實屬難得。

關於目前的市場調整，在潘明看來，疫情帶來的市場恐慌的傳染是短暫的。展望未來，科創板和中小市值股票可能比大市值股票更有優勢，科創板中的半導體設備和辦公軟體龍頭具有比較高的長期配置價值；半導體還是主戰場，傳媒和新能源等其他活躍戰場也值得積極參與。

在布局 科技 創新的賽道上，潘明並不是一個人在戰斗。他背靠著國聯安堅實的投研團隊。國聯安基金經過多年發展，形成了以長期價值投資為核心的權益投資理念。據海通證券的業績評價，2019年，國聯安權益類基金絕對收益率為 46.93% ，排名行業前1/6，資產配置能力強。

針對科創板投資，國聯安基金專門成立了科創板研究小組，小組成員包括常務副總經理、權益投資部總經理、研究部副總經理、權益投資部副總監、基金經理、行業研究員等共計10人，占整個投研團隊比例近1/3，持續密切跟蹤科創板上市公司。投資人員具備相關行業的投資經歷及能力，研究員則主要由醫葯生物、電子、通信、機械設備等行業研究員構成，致力於打造專業、專注的團隊。

『玖』 為什麼信用利差可以衡量風險偏好

自2008年開啟中期票據發行以來，我國信用債券市場經歷了6年的高速成長期，信用債託管余額從當時的8000多億元迅速上升至目前的10萬億元，佔全部債券託管余額的比例也從6.4% 大幅提升至32.6%。信用債券的品種也越來越豐富，定向融資工具、中小企業私募債券、資產支持票據等品種不斷推出。同時，我國信用債發行人的信用資質也伴隨市場的擴容有所下沉，中低評級債券佔比不斷放大，宏觀經濟下行周期所帶來的信用事件爆發概率有所上升。如何實現信用債的精準定價、發現「信用利差」的內在變動規律也成為市場越來越關注的命題。
研究企業債券信用利差的決定因素不僅有利於信用風險的管理和信用產品的一級發行定價，也可以幫助二級投資者判斷企業債券相對於國債、金融債等利率品種的相對投資價值，進而為其把握投資時機、選擇投資品種提供研究支撐和決策依據。
雖然我國信用債市場起步較晚，但近年來投資者也經歷了比較完整的經濟和貨幣周期，我們希望藉此文總結出一些適合我國市場特色的信用利差運行特點及運行規律，發掘並提煉我國信用利差的主要影響因素，從而給投資者在二級市場把握信用利差變化、進行投資決策提供一定的參考。
信用利差理論概述
信用利差是指信用債收益率與市場無風險收益率之間的利差，可以理解為對投資者承擔的違約風險的補償。國外通常的計算方法是用信用債收益率減去相同期限的國債收益率。信用利差研究最早可以追溯到Fisher（1959）對信用風險升水決定因素的開創性研究成果。之後Beaver對信用風險進行了定量研究，於1966 年首次驗證了公司財務數據中包含著豐富的違約信息。此後，Black&Scholes提出了期權定價的經典公式，Merton又將這個期權定價公式引入了債券信用風險定價中，被稱為「結構模型」。在綜合前人研究成果的基礎上，2000 年以後發展的「分解模型」逐漸成為美國債券市場信用利差研究領域的前沿，代表人物有Edwin J. Elton（2001）、Driessen（2003）、Amato（2003）、Phihpov（2004）等。該模型認為影響企業信用利差的主要因素來自違約風險因素、稅收因素、流動性風險因素，以及其他系統性因素等。但是由於信用利差影響因素的復雜性，國外的研究也尚未找到一個通用的模型來解釋信用利差變化。
盡管國外信用利差理論模型仍無法非常精確地分解信用利差並解釋其成因，但並不妨礙我們把信用利差簡單分為風險溢價、預期損失、流動性溢價和稅收利差等幾個部分，以便分別研究可能影響這些部分的主要因素（見圖1）。

特別重要的是，為了更好地理解影響信用利差的因素，必須先理解預期違約損失、實際違約損失和風險溢價的區別和聯系。預期違約損失主要是由歷史平均違約率決定的，與評級相對應，是一個相對穩定的數列。但違約並不是每年都按照歷史平均違約率發生，而是具有「密集性」「爆發性」的特點，即每年的實際違約率在很多年份低於平均違約率，在違約密集爆發的時段卻會顯著超過平均違約率。因此信用債投資者為了避免絕對的信用損失，除了參考評級外，還必須考慮整個宏觀趨勢和信用周期。
信用利差中的預期違約損失部分更多地反映的是評級的差別和變化，即對歷史平均違約率的覆蓋，而對宏觀信用周期及大規模違約的預期所要求的溢價則主要反映在風險溢價中。此外，投資者對信用風險要求額外的風險補償，還與信用風險的系統性傳染性特徵，以及信用債投資回報的偏態性特徵有關。這些特徵導致信用風險難以分散化，因此投資者會傾向於要求超出預期損失的補償。
由於以上問題的存在，投資者在進行信用債投資時，並不是按照「歷史平均預期損失」進行定價，而是按其預期的損失率進行定價，導致風險溢價的波動幅度可能遠大於實際違約率的波幅。總結來看，預期損失類似股票內涵價值，而信用利差類似股票真實交易價格，兩者的差異主要就是風險溢價（見圖2）。

中國信用利差歷史走勢回顧
探究信用利差的運行規律，最直接也最必要的方法就是「以史為鑒」，觀察過去不同的歷史時段、不同的供需關系因素影響下，信用利差是如何表現的。由於我國信用債市場創立時間還相對比較短，信用利差的歷史表現可能嚴重受制於市場發展初期的各種特點，歷史數據對未來的指導意義比較有限。但我們認為將影響歷史利差的因素梳理清楚，並判斷這些因素未來可能的變化，仍然可以對預期未來長期的信用利差走勢起到良好的指導作用。在本部分的回顧中，我們按照基準利率的走勢將歷史樣本大致分成了9個區段，每個區段中基準利率的變動方向基本是一致的，出現方向扭轉後就劃分到下一個區段。這樣可以更好地觀察信用利差變化與基準利率走勢的關系，而且也更容易在類似的宏觀環境中發現信用利差變化驅動因素的異同。
（一）2008年下半年
在這一段波瀾壯闊的債券牛市行情中，信用利差先收窄再走擴。高等級信用債的收益率在利率債下行的帶動下明顯下降，信用利差在年末和年中相差不大。低等級信用債表現不一，受負面事件打擊嚴重的江銅債等，年末收益率相比年中是提高的，其他個券雖然年末收益率低於年中，但信用利差相比年中是明顯走擴的，評級間利差顯著拉大，體現出典型的受違約風險影響的特徵。
（二）2009年全年
2009年年底與年初相比，銀行間AAA級和AA級信用利差都是小幅走擴，呈現出被基準利率逐步推升的特徵。利率債收益率上行速度快時信用利差被被動壓縮了一段時間，但利率債相對企穩後信用債收益率又繼續上行，信用利差主動擴大。除了基準利率上行的原因外，供給顯著增加也是一個重要的因素。因為2009年是信用債市場大擴容的第一年，中票在2008年問世後，2009年放量發行，全年非金融類信用債發行量接近9900億元，凈增量達到7000億元，是2008年的2.7倍。供給釋放進一步加大了推升信用利差的壓力。
（三）2010年前8個月
市場處於通貨膨脹抬頭和經濟二次探底擔憂的夾縫中，利率債缺乏一個明顯的牛市方向。而在利率債收益率震盪緩慢下行的情況下，良好的息差收益則成為投資者追逐的對象，信用債受到青睞。加上由於2009年的信用債大擴容和收益率大幅上升，2010年信用債供給回落，整體供需關系改善帶動信用債收益率降幅大於利率債品種，信用利差和評級間利差都出現明顯收窄。
（四）2010年9月至2011年9月
這一階段幾乎匯集了所有對信用利差不利的因素，一方面基準利率大幅上行，另一方面信用債供給在2010年的低位基礎上反彈。此外資金利率中樞抬升和波動性增加導致息差保護空間收窄，後期又疊加了嚴重的違約風險擔憂情緒。收益率期初期末比較，信用債收益率大幅上行，信用利差走勢也基本呈現一路走高的態勢，高低評級信用利差均攀升至歷史最高水平，評級間利差也顯著擴大。
（五）2011年10月至2012年6月
信用債在違約風險擔憂緩解以及資金面重歸寬松的帶動下收益率大幅下行，而信用利差的走勢體現出很典型的基準利率下行過程中，信用利差和評級間利差同時收窄的特徵。除了基準利率下行和資金利率下行的配合外，2012年金融脫媒化尤其是銀行理財等產品規模的擴張，是推動票息較高的信用債需求顯著改善，信用利差從高位收窄的重要原因。
（六）2012年下半年
2012年下半年的信用利差小幅走擴主要集中在三季度。當時也是利率債上行幅度相對較大，三季度貨幣資金利率中樞相比二季度趨緊，而且信用債整體供給壓力較大，導致在由牛轉熊時期，信用利差主動走擴。進入四季度以後，市場情緒較為平穩，利率債收益率出現震盪僅小幅上行，資金面也相比三季度出現緩解，息差價值恢復，信用利差變動不大。
（七）2013年前5個月
信用利差延續著牛市中收窄的特徵，同時資金利率中樞的平穩也功不可沒。此外，2013年3月份銀監會發布的《關於規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（8號文）要求銀行理財控制投資非標資產的比例，使得理財對標准信用債券的替代性配置需求提高，也在一定程度上對信用利差收窄起到了推動作用。
（八）2013年後6個月
此次熊市中的信用利差走擴，有機構止損導致信用債需求萎縮、資金利率中樞上移且波動性加大、非標投資旺盛擠壓債券投資資金等綜合因素，而經濟下行周期所帶來的違約風險擔憂也使得投資者對信用債要求更高的風險溢價。如果以國債為基準利率計算，高低評級信用債的信用利差均已超過2008年四季度的高點並接近2011年三季度違約風險擔憂最為嚴重的時點。交易所低評級公司債信用利差也攀升至歷史最高水平，涌現出一批收益率超過10%的高收益債券。
（九）2014年上半年
信用利差走勢也比較明顯地體現了牛市收窄的特徵。推動此階段信用利差收窄的重要因素是債券配置資金經過2013年非標的「吸金大法」後重回脫媒化軌道。銀行存款被加速分流，銀行理財、券商和基金專戶等各類理財力量異軍突起。由於這部分機構的資金成本很高，非標配置資源又有限，只能轉向配置信用債，尤其是票息較高的低等級信用債以爭取盈利空間。因此此輪債券牛市在風險偏好提升和投資者結構變化的推動下，經歷了從利率債到高等級再到低等級的完美輪動。當然與往年類似周期不同的是，實質違約開始爆發，導致低評級信用利差的壓縮並非一帆風順，期間的波動也蔚為壯觀。
影響我國信用利差的主要因素
（一）違約風險及投資者對違約風險的預期
與違約風險相關的因素既影響預期違約損失，也影響風險溢價。其中前者主要是通過評級差異體現，後者主要是由投資者對違約風險預期的變化所決定。其一，不同評級的債券具有不同的信用利差，低評級利差在同一時點上總是高於高評級，而且利差波動幅度也更大。其二，評級調整會導致信用利差變化，而且評級下調帶來的負面影響通常要大於評級上調帶來的正面影響。特別是在國內，可投資券種和交易所債回購資格均與主體評級掛鉤，負面評級行動對於信用利差的影響更大。其三，由於違約具有集中性爆發性的特徵，再加上信用風險難以得到有效分散，當違約風險集中到來時，會大幅推升風險溢價、評級間利差顯著擴大。在國內，由於實質違約極其稀少，違約風險顯著影響信用利差的時期並不多。不過一旦發生，對信用利差的沖擊幅度要遠遠超過其他負面因素，典型的如2008年下半年、2011年三季度、2013年下半年、2014年一季度等幾個階段。其中2011年三季度由於疊加了基準利率大幅上行、供給壓力提升和資金利率中樞抬升等多項負面因素，再加上違約風險擔憂情緒與機構資金撤出引發流動性危機互相負反饋，信用利差調整的幅度很大而且持續時間較長。
（二）流動性補償
在信用利差理論中，流動性風險溢價是指信用債券的流動性相對弱於國債而產生的溢價。對於單只債券來說，其發行規模、持有人結構、換手率、債券的年齡（新券還是老券）等因素共同決定了其在二級市場上的流動性溢價大小。就不同債券品種而言，由於信用債流動性明顯弱於利率債，投資者需要對此弱勢要求一定的溢價補償。與預期違約損失並不能覆蓋特定時期的違約風險類似，投資者要求的流動性溢價也無法覆蓋特定時間具有很大不確定性的流動性風險，因此交易員在市場流動性緊張時會傾向於要求相對更高的流動性溢價。比較典型的時期有2011年三季度的交易所城投債板塊，其收益率最初的大幅攀升來自於對信用風險的擔憂，但隨後機構紛紛集中拋售，大量的賣盤導致二級市場的深度捉襟見肘，並最終演變為流動性壓力集中爆發所產生的崩盤效應，帶動交易所城投債收益率以及信用利差大幅攀升至歷史最高的水平。
（三）杠桿操作便利性和息差空間
在我國，對信用債進行杠桿操作相對比較容易也很常見，當信用債收益率與資金利率之間的息差空間較大、資金面比較穩定、質押回購較為便利時，投資者加大杠桿配置信用債的力度就會加強，反之如果去杠桿，需求也會以很快的速度降低。杠桿投資模式是把雙刃劍，實際上放大了市場需求以及信用債收益率和利差的波動。當機構加杠桿時，信用債收益率會加速下行，推動信用利差收窄，而當機構去杠桿時，信用債收益率則容易飆升，使得信用利差大幅走擴。例如，在資金利率的中樞回落以及波動性下降的2009年上半年、2012年上半年以及2014年上半年，息差空間均處於高位水平，信用利差從高位出現一路收窄。而在信用利差大幅攀升至歷史高位水平的2011年三季度和2013年下半年，我們均能觀察到資金成本的高企以及資金利率波動性的明顯加大（見圖3）。

（四）投資者結構變化
國內信用債需求主體主要是銀行、保險和廣義基金三類，其中銀行和保險風險偏好偏低，廣義基金風險偏好較高，對票息的要求也更為剛性。2012年以來的金融脫媒化背景使得銀行理財、基金、專戶等投資者在信用債持有者結構中佔比大幅提升（見圖4），推動了投資者群體整體的風險偏好上升，信用利差尤其是評級間利差的趨勢性降低。2014年以來信用利差一直低於歷史均值水平，而且呈現持續壓縮狀態，這與金融脫媒化背景下各類理財資金成為信用債投資群體的絕對主力有著密切關系。由於理財資金成本居高不下，能夠覆蓋該成本的債券越來越少，而風險暴露非常有限，理財類投資者只能通過被動的信用下沉獲得相對較高的利差，從而推動評級間利差不斷壓縮。

（五）信用債供給壓力
信用債供給量主要是由企業融資意願以及債券與其他融資工具的比較決定的。其中融資意願來自企業的投資需求和再融資需求兩個方面。與其他融資工具的比較主要是看企業有哪些可以選擇的融資渠道，以及債券與其他渠道相比是否具有明顯的優勢。在國內，由於信用債市場處於發展初期，債券審批政策和發行品種創新也是影響供給的重要因素。需要注意的是，潛在供給量才是影響供需關系和信用利差的本質因素，實際發行量已經是經過需求檢驗過後的結果。銷售困難導致的實際發行量降低本身就已經體現了惡化的供需關系，而不是意味著供給壓力的減輕。歷史經驗看，供給對信用利差產生嚴重的負面影響主要是在新產品創新且大幅擴容時出現，其他階段則體現為較長時間內相對緩和的影響。歷史上比較典型的供給提升導致信用利差擴大的主要階段是2009年下半年和2012年下半年，而且這兩個階段都有新產品放量導致供給量大幅跳升，其他年份來看，供給的負面影響相對緩和，而且發生作用會較為緩慢。另外信用債供給量的波動也有一定的順周期性，容易加強債市的熊市或牛市走向。
中國信用利差與基準利率走勢的歷史關系
從我國2008年以來的信用債歷史情況來看，信用利差與基準利率的關系可以總結為如下幾個特點：
（一）一般情況下，信用利差和基準利率的走勢是同向的
也就是說，基準利率下行的牛市過程中，信用利差一般會收縮，而基準利率上行的熊市中，信用利差一般會擴大。
（二）當基準利率快速轉向時，信用利差可能會有滯後反應
其表現為信用利差短時間內與基準利率的走勢相反，經過一段時間後再轉為與基準利率走勢同向，也就是信用利差與基準利率走勢會出現短期背離。
（三）在不存在信用風險沖擊的情況下，無論熊市還是牛市，低評級債券的表現通常比高評級要好
也就是說，熊市中低評級債券收益率上行幅度通常比高等級小，而牛市中低評級債券收益率下行的幅度通常比高等級大。這體現出高票息較強的防禦性。熊市的例子有2009年、2012年下半年，牛市的例子有2010年前8月、2012年上半年、2013年前5月。我們認為形成這種規律與市場缺乏違約和金融脫媒化過程中投資者結構的變化有關。
（四）一旦出現違約擔憂情緒或實質信用風險，無論基準利率走勢如何，低評級信用利差和評級間利差都會擴大
如果違約預期的增強疊加利率債調整和資金面緊張，其對收益率產生的負面沖擊會更大。歷史上受到違約因素沖擊的階段主要是2008年四季度、2011年（尤其三季度）、2013年下半年和2014年上半年（尤其是超日債違約的3月）。其中2008年和2014年基準利率處於牛市環境，2011年處於熊市環境。違約導致的利差擴大歷史上持續時間不長，但殺傷力大。如果不能安全度過這些高危時期（避免大量違約並扛住流動性沖擊），就無從實現低等級相對高的票息回報。
未來中國信用利差可能出現的長期變化
正如前文提及，盡管我們從各個角度分析了中國歷史上信用利差波動的成因和規律，但如果從更長的歷史周期看，現有規律的成因很多可能是與中國信用債市場的初級發展階段有關的。未來隨著市場的不斷發展成熟，影響信用利差的主導因素也可能發生變化。站在當前時點，我們認為如下因素在未來更長的歷史周期內，可能推動信用利差出現與以往不同的變化：
（一）「剛性兌付」逐步打破，違約相關因素對信用利差的影響將明顯增強
在2013年以前，中國低等級信用債的信用利差與國際市場相比整體看是相對偏低的。主要的原因是中國在今年超日債違約前沒有出現實質違約事件，市場對信用風險缺乏足夠的溢價保護意識。這種剛性兌付的局面伴隨市場的發展和成熟是難以長期維持的，而且也不利於資源的優化配置和優質企業融資成本的降低。雖然大規模和集中的違約仍然要看宏觀經濟周期的波動，但局部和個體違約的發生可能會成為常態，因此預期損失對於信用利差的影響必然越來越重要，會推高評級間利差的中樞，也會加劇低資質個券的收益率波動。
（二）內部評級法實施，有利於銀行降低對高等級債券的利差要求
目前只有6家銀行獲批採用內部評級法計算風險權重，大部分銀行對各類債權資產採用比較機械的權重分類法，即基本上所有的信用債都適用100%的風險權重，不同評級沒有區分。這就導致銀行購買資質最好的企業發行的債券也要佔用很多的資本金，因此必須要求較高的利差回報來覆蓋資本消耗。未來伴隨更多的銀行採用內部評級法，投資高評級債券在節約資本金方面會更有優勢，銀行對於高低等級信用利差的差異化要求也會更加明顯。
（三）低評級信用債杠桿操作難度增加，可能導致評級間利差拉大
前文提到，杠桿操作是中國信用債市場一個比較常見的操作策略。未來長期看，由於監管機構對債券市場杠桿操作的限定越來越嚴格，銀行從控制資本消耗和違約風險的角度出發，會越來越不願接受中低評級信用債作為抵押物融出資金。這都會導致利用低評級債券質押提高杠桿的難度越來越大，對高低評級之間利差可能產生推升作用，不過會杠桿操作帶來的收益率和利差波動幅度可能會相應減緩。
（四）投資者群體更加多樣化，CDS等對沖違約風險的衍生工具進一步發展，將使得信用風險定價更加敏感和精確
整體而言中國的信用債投資主體風險偏好相對較低，一方面是與中國債券市場風險零容忍的氛圍有關，另一方面也與中國在違約破產處置方面法律制度不夠完善的客觀環境有關。未來隨著有穩定資金實力和深入信用研究能力的機構越來越多，配合違約處置機制和法律制度的完善，風險定價也將更加真實和靈敏。另外伴隨實質違約的陸續出現，長期看信用違約互換等風險衍生工具可能會逐步發展成熟起來。由於信用違約互換類衍生產品將信用利差單獨分離出來並對其賦予流動性，對違約風險信息可以更加純粹和及時地在市場上加以反映，未來伴隨參與主體的多樣化，信用利差的定價也將會變得更加精確細致，波動性和流動性也會逐步增強，促進市場的價格發現，也能為市場提供更多的交易性機會。

『拾』 抱團幻象劫

整體經濟周期下行或者景氣發生切換，是抱團瓦解的兩個重要觸發條件。

反者道之動，任何極端的抱團終有瓦解的那一天。

辛丑牛年春節剛過，A股市場風格突變。此前的抱團股紛紛重挫，在截至2月24日的短短5個交易日內，高度抱團的食品飲料板塊大幅下跌了近14%。這會是又一次「假摔」嗎，還是抱團股真正瓦解的開始？

本輪消費抱團，始於2017年的高景氣，2020年的疫情把這種抱團推向高潮，估值溢價已經遠超合理水平。各種關於抱團的概念性故事層出不窮，賽道論成為市場津津樂道的主題——看估值、看業績早輸在了起跑線，選對賽道才能躺贏。

華爾街沒有新鮮事，本輪抱團的一些典型特徵，在過往的抱團中都曾反復出現。A股 歷史 上的那些抱團都是如何瓦解的呢？美股「漂亮50」的衰落又有哪些啟示？

抱團的瓦解一般有三種類型：

第一種類型是，整個經濟和市場周期下行，系統性風險讓抱團瓦解，比如2008年全球金融危機令金融地產抱團瓦解、2018年中美經貿關系緊張市場系統性下跌令消費抱團中斷、上世紀70年代美國「漂亮50」抱團也是因經濟周期下行而終結。

第二種類型是，估值過高導致抱團自身的脆弱性加強，抱團從自身內部瓦解，比如2015年信息 科技 和互聯網的抱團。

第三種類型是，抱團板塊已經不具有絕對和相對的景氣優勢，資金紛紛遺棄原有抱團板塊，去追逐新的高景氣領域，導致抱團瓦解。2010年金融地產抱團的瓦解、2012年消費抱團的瓦解，都是由於高景氣的消失。

本輪消費抱團的瓦解，很可能會來自於第三種類型。在後疫情時代的2021年，全球經濟和中國經濟都將迎來高增長，「再通脹」預期升溫，此前受疫情沖擊嚴重的順周期行業都將迎來爆發性的增長；相比之下，消費的景氣度就變得相形見絀了。追逐高景氣度是資金的天性，自然會從消費中撤離，抱團也就瓦解了。

1月下旬，《證券市場周刊》發起的「遠見杯」預測調查顯示，機構們對2021年中國GDP（不變價）增長的預測中值為8.9%，增速將比2020年大幅上升6.6個百分點。1月份最新的IMF《世界經濟展望》預測，2021年全球GDP將增長5.5%。

抱團下的極端分化行情

2021年以來，A股火爆異常。截至2月17日，滬深300上漲11.4%，創業板指上漲15.1%，上證綜指也上漲5.2%，而且，絕大多數交易日滬深兩市成交量都突破了萬億元，呈現一幅牛市景象。

巨大成交量和指數大幅上漲的背後，卻是抱團的進一步加劇，而大多數股票表現並不如人意。

其一，大概有一半的行業2021年是下跌的。只有休閑服務、化工、食品飲料、電氣設備、銀行和農林牧漁6個行業的漲幅超過了滬深300，絕大多數的行業漲幅都弱於滬深300，甚至有近一半的行業2021年還是下跌的。

其二，75%的股票2021年是下跌的。在約4200家上市公司中，只有1000家2021年實現了上漲，75%的股票2021年是下跌的。全部個股漲跌幅的中位數是-10.3%，也就是說，如果隨機買股票的話，運氣也比較平均，2021年以來大概率會虧10%。

春節前這種抱團的極端分化行情，只是過去幾年機構長期抱團消費的一個縮影。

這一輪消費抱團始於2017年。此前的消費板塊（尤其是食品飲料板塊）沉寂了多年，在2015年的大牛市中又是信息 科技 和互聯網等唱主角，任何前瞻性的預判恐怕也很難預知消費會再次成為抱團的對象。

根據招商證券策略報告的數據，公募資金對消費板塊的配置佔比從2016年四季度的18.3%上升到2018年二季度的29.6%。

抱團的過程也並非一帆風順的，2018年中國經濟遭遇中美經貿沖突，經濟周期下行，A股面臨系統性熊市。這讓消費的抱團有所中斷，公募資金對消費板塊的配置佔比到2018年四季度一度下降至25.8%。

在2020年的疫情沖擊下，資金對消費板塊的抱團更加明顯。疫情令大部分行業都陷入了蕭條，但消費板塊（尤其是必選消費和醫葯）依然維持著穩定的增長，逆周期屬性產生了相對的景氣度優勢，讓資金紛紛流入消費板塊進行避險。

但當抱團在2020年下半年愈演愈烈之時，股價和估值已經開始逐步脫離基本面的合理性，「抱團-申購」的正反饋加速推升了估值，抱團迎來了高潮。食品飲料估值上升到十年來最高水平。

就像歷次抱團一樣，市場開始構築一個個美妙的故事來試圖解釋這種高估值：比如，定價模式發生改變，從PEG向DCF轉變，市場已經對短期業績不再感興趣；估值和基本面都不重要，選對賽道才能躺贏，「賽道論」大行其道。美麗的皇帝新衣讓抱團邁向高潮的同時，也為以後的瓦解埋下了禍根。

抱團的邏輯演化特徵

抱團說明各路資金都形成了共識，但共識的發展並不都符合理性。A股機構投資者的一些行為特性往往很容易形成抱團。

由於國內資金管理人的業績考核都比較偏向短期，而短期抱團的股票必定是走勢較為強勁的，如果資金管理人沒有參與抱團，就很容易落後市場，遭到短期的大規模贖回。

另外，產品發行的正反饋機制會加劇這種抱團。上一年集中購買一些優秀的板塊和個股的基金大幅跑贏市場，取得了優異成績，更容易在來年募集到資金。這部分基金利用新募集的資金自然是把上一年自己心儀的標的再買一遍，導致前期上漲多的股票繼續飆升。由於之前的基金並沒有賣出，這些股票的流通盤隨之下降，只需要更少的新資金就足以把這些股票推高。

近年來，外資、公募的佔比顯著提升，但險資、養老金等重要機構投資者力量仍不足，銀行理財、券商等佔比仍較低，另外如私募、量化等力量仍相對較弱。機構力量仍缺乏均衡性及多樣性，也容易造成抱團。

中泰證券研究報告認為，合理的估值是博弈和交易出來的，但在多空體系不平衡下，博弈出的價格容易失真。與美國等發達市場相比，A股個股做空機制仍不完善。只要公司及行業基本面不發生根本變化，抱團似乎難以瓦解，這樣的機制下，非頭部公募產品為了做到基本的相對收益，也會無限趨近於頭部公司抱團。

A股在經歷不斷的機構化過程，隨著機構佔比越來越高，上述的機構化機制就容易產生抱團。

抱團現象在A股 歷史 上並不罕見，每一次抱團的出現都有它堅實的邏輯起點。即抱團在剛剛出現時，是具有極強的合理性的。

2007-2009年，機構抱團金融地產，原因是寬松的貨幣政策與經濟的高增長，絕對與相對的高景氣是抱團的核心邏輯。當時的金融地產是真正的成長股，金融板塊業績增速在2006-2007年實現了翻倍增長，而且金融板塊業績要明顯好於上市公司整體。

2009年三季度至2012年二季度機構抱團消費，通脹的上升帶來的提價效應使得消費具有了高增長，消費成為當時的成長股代表。比較極端的是，從2011年下半年至2012年三季度，幾乎所有行業板塊都是下跌的，只有食品飲料實現了超過40%的漲幅，這種抱團的極端化比當下是有過之而無不及，因為當時經濟處於下行周期，各行業景氣度都很差，而食品飲料行業通過提價仍維持著不錯的業績。

2013-2015年，機構抱團信息 科技 ，智能手機的浪潮帶動TMT業績爆發，高景氣仍然是機構資金追逐的直接動力。相比較而言，2013年之後中國經濟開始步入了中高速增長階段，傳統行業的增長水平大幅下了台階，以信息 科技 和互聯網為代表的新興產業景氣上具有了較大的優勢。

2017年之後，機構再度抱團消費，以食品飲料和醫葯為代表的消費板塊成為公募資金追逐的方向，其邏輯起點依然是高景氣。

綜上所述可以看到， 歷史 上幾次抱團的邏輯起點都是高景氣，這也是A股資金最堅定的追逐方向。但是，隨著抱團的不斷深入，資金的反身性會不斷的加強已有的趨勢，抱團的故事會得到進一步演繹，而逐漸脫離當初的高景氣范疇，甚至會形成一種概念性的信仰。

極端分化的抱團本身也存在潛在的風險。中泰證券認為，極端分化將減弱市場融資功能。有效的資本市場是重要的資源配置器，估值抬升使得賽道融資成本降低，推動賽道企業成長。但在急劇的二八效應、甚至一九效應之下，過分的頭部集中意味著較大的估值分層，頭部公司享有較高估值、甚至是過分的估值溢價，而中尾部公司估值長期折價，市場價值甚至遠低於其內含價值，長此以往將會影響股市的融資功能和一級市場的投資。

中泰證券還指出，抱團帶來的高估值甚至「泡沫化」市場，對流動性邊際變化的敏感度極高，可能蘊含潛在的系統性風險。 根據基金2020年年報，基金前50大重倉股PE（TTM）均處於 歷史 高位，前10大重倉股中，市盈率十年分位數高於95%的達7隻。一旦市場賺錢效應減弱甚至消失，市場可能進入「贖回-拋售-抱團瓦解」的負反饋中。2015年的踩踏效應就是前車之鑒。

歷史 上的抱團是如何瓦解的？

天下沒有不散的宴席，也沒有不瓦解的抱團。

抱團並不容易在內部自然瓦解，很多時候需要一些外部的觸發因素。那麼， 歷史 上的多次抱團都是如何瓦解的呢？

招商證券策略報告認為，「每次抱團瓦解的根本原因都是因為出現了業績更好的板塊，所以，不要被虛妄的概念所蒙蔽，找到那個最強業績板塊，並重倉它。」

2010年之後，對金融地產的抱團宣布瓦解。「四萬億」刺激逐步退潮，貨幣政策趨於收緊，金融地產的業績逐步回歸平庸。以銀行為例，2010年之後銀行的業績增速進入了長期下行通道，歸母凈利潤增速從2010年的33.5%下降到2015年的1.8%。金融地產失去了高景氣，抱團自然也就瓦解了。抱團股被遺棄的命運是悲慘的，金融地產板塊在此後十年中估值不斷創出新低，被投資者戲稱為「三傻」。

2012年抱團消費的瓦解，觸發因素則是「塑化劑事件」以及限制三公消費的「八項規定」出台。2012年11月，白酒的「塑化劑事件」爆發，2012年12月4日，中共中央政治局召開會議，審議通過了「八項規定」。三公消費受到抑制對消費板塊的景氣度產生了巨大的沖擊，比如白酒的龍頭貴州茅台2013年業績增速已經下滑至僅增長13.7%，2014-2015年其業績只有1%左右的極低增長，資金第一次對消費股的抱團也就瓦解了。

2015年抱團信息 科技 和互聯網的瓦解，主要是源於自身極其誇張的高估值。雖然抱團往往會帶來估值溢價，但2015年的抱團由於杠桿流動性的泛濫，給出的估值溢價高得離譜。當時流行的俗語是「看估值就輸在起跑線上了」，對於高高在上的股價，「市夢率」油然而生。超高估值帶來的脆弱性最終使這次抱團自動瓦解，快速的下跌引發了資金去杠桿，創業板則迎來了綿綿的長期下跌，直到2018年底才最終見底。

美國「漂亮50」衰落的啟示

如今A股的抱團，很容易讓人聯想到上世紀70年代初美股的「漂亮50」，這兩者確實有很多相似之處。比如，兩者的抱團都集中在大市值股票；主要集中在消費、醫葯、電子等行業，幾乎沒有傳統周期性大公司；它們雖然業績增速並不高，但都具有較高的ROE。

美國「漂亮50」的行情大概持續時間從1970年6月到1972年底，約兩年半的時間，從1973年後該行情就徹底的終結了。 「漂亮50」的行情是如何衰落的呢？會出現什麼樣的結果？對如今A股抱團的結局可能是一個很好的啟示。

在1972年12月行情頂點時，「漂亮50」的估值變得非常高了，其市盈率達到了42倍，而同期美股的平均市盈率只有19.3倍，「漂亮50」中市盈率最高的寶麗來公司，市盈率達到了94.8倍。

高估值是「漂亮50」瓦解的一個原因，但並不是核心的觸發因素。在沒有發生反轉前，估值可以不斷提高，誰也不知道多高的估值會引發最終的瓦解，但高估值確實會增加股票的脆弱性，即對負面因素變得更加的敏感和脆弱。

國信證券策略團隊認為，「漂亮50」瓦解的直接原因是，美聯儲快速收緊貨幣政策同時疊加美國經濟衰退，使得「漂亮50」公司的盈利出現了一波下行。

也就是說，經濟周期由繁榮轉向衰退是導致「漂亮50」瓦解的直接原因。在經濟衰退引發的熊市中，「漂亮50」並不具有抵禦性，其高估值反而成為了脆弱的根源，更容易受到衰退的負面沖擊。

美國經濟在1974年又重新恢復了上行周期，但「漂亮50」的光環徹底消失，再也沒有享受估值溢價。1973年之後的20多年時間里，「漂亮50」的年化收益大概與整個市場的平均水平相當，不再享受估值溢價。

國信證券策略團隊指出，「漂亮50」的逆周期屬性在1974年後變成了劣勢，導致市場風格發生了更新變化。「漂亮50」期間美國經濟表現不錯，但是名義經濟增速不高波動不大，這導致市場對很多盈利增速一般但更為穩定品種產生了估值溢價。1974 年以後，美國經濟名義增長速度大幅提高，但「漂亮50」相關公司的盈利增速並沒有顯著提升，「逆周期」屬性從優勢變為了劣勢。

市場在給穩定性品種高溢價時是有條件的，當整體市場的盈利增速不高時，那些具有極高穩定性的「漂亮50」則體現了更強的逆周期屬性，市場更願意給估值溢價。比如2020年疫情沖擊了大部分的經濟，但對必選消費、醫葯和互聯網 科技 等逆周期板塊沖擊較小，市場更願意在這個時候給予這些板塊估值溢價。

不過，一旦這種穩定性不再是優勢，那麼市場也會果斷的把它拋棄。

已到瓦解邊緣

春節過後的幾個交易日，市場風格發生逆轉，抱團股紛紛重挫，並帶動整體市場有所調整。從2月18日至24日的5個交易日，滬深300指數下跌6.4%，上證綜指下跌2.5%，本輪抱團最強的食品飲料板塊卻下跌了13.9%。而此前不被重視的順周期行業採掘、有色、鋼鐵、建築裝飾和房地產等板塊反而錄得5%以上的漲幅。

在歷次的抱團過程中，都會出現很多的「假摔」。在每一次「假摔」之後，抱團股被抱得更緊，市場對它的信仰會更強。

這一次會不會也是「假摔」呢？這一次可能是真摔。從過去歷次抱團瓦解以及美國「漂亮50」瓦解的經驗看，本輪消費抱團無疑已經到了將要瓦解的邊緣。當皇帝的新衣被徹底揭開時，抱團也就真正瓦解了。

本輪消費抱團已經變得非常脆弱，主要原因之一是其估值已經遠超合理的范疇。

本輪消費抱團產生的估值溢價瘋狂程度遠超2012年時的消費抱團，目前食品飲料的PE（TTM）約為61倍，是2007年以來的最高水平，遠超2012年時40倍的靜態估值。醫葯生物的PE（TTM）約為47倍，也處於過去十年分位數89%的高水平。

也就是說，上一輪的消費抱團主要還是圍繞高景氣，而這一輪的消費抱團已經演繹成了高景氣外的更為虛幻的概念（比如賽道、高ROE等）。這種估值溢價並沒有高景氣作為支撐，最終很容易引發股價的脆弱性。

過去多次抱團瓦解的經驗表明，整體經濟周期下行或者景氣發生切換，是抱團瓦解的兩個重要觸發條件。

本輪消費抱團始於2016-2017年，但抱團在2018年的整體經濟下行和熊市環境下有所松動。但2020年的疫情，讓消費的抱團愈演愈烈，在其他行業紛紛受到疫情的重創之際，食品飲料和醫葯等消費板塊卻能維持相對穩定的增長，相對景氣的優勢得到充分體現。

隨著疫情的緩解，消費的景氣相對優勢將在2021年盪然無存。在2020年，食品飲料實現10%左右的增長，具有巨大的景氣優勢；但在2021年，食品飲料的業績增速變化不大，但其他順周期行業都將迎來高增長。而食品飲料板塊還頂著高高在上的估值，順周期行業反而還略顯低估，其中的性價比一目瞭然。

為何在春節後，資金撤離抱團消費的速度在加快？未來1-2個月將迎來2020年年報和2021年一季報的高發期，消費與順周期的景氣度落差將會被財報確認，皇帝的新衣將會徹底撕破。作為機構資金，此時再不選擇切換，資金大幅撤離消費的話，等一季報落地，恐怕就為時已晚了。

抱團股中有很多指數的權重股，它們的下跌自然會引起整體指數的明顯調整。但這種調整是 健康 的，是機構資金圍繞高景氣快速調倉的一種必然結果，並不會產生系統性風險，因為整個2021年經濟仍處於加速上行周期。未來市場的掙錢效應反而會擴散，有望形成更為 健康 的上漲。

後疫情高增長時期，順周期為王

2021年，全球經濟和中國經濟都將迎來後疫情時期的高增長。「遠見杯」預測調查顯示，機構們對2021年中國GDP（不變價）增長的預測中值為8.9%，增速將比2020年大幅上升6.6個百分點。

經濟的各個部分也都將實現高增長，機構們對2021年工業增長的預測中值為9.2%，比2020年上升6.4個百分點；對2021年 社會 消費品零售總額增速的預測中值為13.2%，比2020年大幅上升17.1個百分點；對2021年固定資產投資增速的預測中值為7.5%，比2020年高4.6個百分點；對2021年出口（美元計價）增速的預測中值為8%，比2020年高4.4個百分點。

最近雖然處於經濟數據的空檔期，但一些高頻的數據已經表明，很多行業的景氣度在攀升。

近期，全球一些主要出口國家的出口數據都很好，表明全球需求仍在持續恢復，中國一季度的出口仍有望維持較好的水平。1月韓國出口同比增長11.4%，對美出口增速高達45.8%；1月越南出口增速達45.8%，比2020年四季度的高增長更上一個台階；1月全國八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增長9.6%，比2020年底繼續加快。

年初房地產的銷售也非常火熱，嚴厲的房地產調控似乎也無法阻擋巨大剛需下大家的購房熱情。30個大中城市商品房成交面積同比增長67.1%，一線城市的增長達133.5%。即使排除2020年基數低的影響，1月相比2019年同期，30個大中城市商品房成交面積仍增長35%，一線城市的增長達103%。

上游周期行業更是如火如荼，大宗商品價格持續攀升。2021年以來，國際銅價繼續加速上升，不到兩個月漲幅超17%，LME銅價已經上升至9100美元/噸，創下近十年的新高。布倫特油價也上漲至65美元/桶，2021年以來累計上漲近25%，基本回到疫情前水平。OPEC+減產到位以及美國嚴寒干擾原油生產，美國大規模財政驅動需求進一步復甦，供需兩端共同推動油價攀升。

中金公司首席經濟學家彭文生認為，隨著疫苗方面的積極進展、美聯儲的「縮表」討論暫且擱置，以及經濟活動尤其是生產端與疫情的逐漸脫鉤，市場情緒在2月份發生了變化。市場重回「再通脹」之路，復甦深化的預期也再次得到加強。「利好風險資產，對美元形成壓制。發達經濟體國債利率普遍熊陡。」2021年以來，美國10年期國債利率從0.94%快速上升至1.37%。

大宗商品普遍存在供需錯配，疊加弱勢美元周期和美國房市的火爆，催生了這輪大宗商品盛宴。雖然近期A股上游周期板塊已經有所表現，但其對本輪大宗商品漲價的反應並不充分，未來或仍存補漲的機會。

春節以後，A股上游周期板塊繼續領跑市場。在截至2月24日的5個交易日內，採掘、鋼鐵和有色板塊漲幅穩居各板塊前三，分別上漲了7.9%、7.7%和6.6%。

就地過年並沒有太大的抑制居民的消費，春節終端消費對比2020年顯著反彈，已恢復正常年份的消費水平。商務部數據顯示，全國重點零售和餐飲企業2021年春節終端零售對比 2020年、2019年分別增長 28.7%、4.9%。

耐用品可選消費的恢復依然不錯。根據中汽協數據，1月 汽車 銷量同比增長達29.5%，是近些年少有的高增長，2月份的乘用車銷量也依然較好。根據奧維數據顯示，2021年年初至今家電全品類銷售額線上、線下分別增長60.45%、28.46%。

此外，受疫情影響最大的「接觸性經濟」也開始有了明顯恢復。貓眼電影表示，截至2月24日，2021年2月票房達111.64億元，創造中國電影市場單月票房新紀錄，也刷新了全球單一市場單月票房紀錄。